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上周五,鄭州商品交易所公布了新上市的優質強筋小麥的倉單注冊情況,有效倉單預報數量達到了3550張(3.55萬噸),其中530噸小麥檢驗合格,並首批注冊成倉單。這530噸小麥是在衡水交割庫完成注冊的2002年產優質強筋小麥。強麥倉單的首批注冊成功,預示著強麥市場套期保值功能的逐步實現,但是倉單注冊數量增加對價格的上漲暫時仍難以構成較大的影響。
目前的現貨市場上,國內小麥產區優質小麥豫麥34以及河北8901等的收購價格均不高於1240元/噸,但如果考慮強麥期貨交割標准對小麥穩定時間的要求較高,則符合交割標准的小麥收購價格將高於這一價格水平。根據我們的調查,一般地,符合強麥期貨交割標准的小麥的價格水平在1400元/噸左右,其倉單生成成本為1510元/噸。而目前強麥307以及其後合約的價格均為1720元/噸以上,現貨商每注冊成一噸優質強筋小麥倉單,將至少獲利200--300元/噸。
在當前糧食貿易社會平均利潤非常低的情況下,現貨商來能夠獲得20元/噸(1分錢/斤)的利潤,就已經非常理想的了,更何況是200元/噸以上的巨額利潤。因此,強麥期現套利存在的巨大利潤吸引著現貨商。早在強麥剛上市,現貨商就開始『滿地掘金』般的收集能夠交割的優質強筋小麥。但由於現貨商均未進行過優質強筋小麥的實物交割,對所收集的小麥能否符合交割質量標准仍沒有把握,因此部分現貨商持觀望的態度。而上周末強麥倉單注冊的成功,將打消他們對強筋小麥期現套利是否可行的疑慮,並加大現貨商參與強筋小麥賣出套利操作的積極性。
到上周為止,強麥倉單有效預報數達到了3550張,即3.55萬噸。按照鄭商所交割細則的規定,會員(客戶進行交割必須由期貨公司代理)辦理交割預報時,必須向交易所繳納交割預報定金10元/噸,預報後40天內仍沒有注冊倉單的,交割預報金將不予返還。也就是說,現在已經預報的3.55萬噸的交割量也並不是『空穴來風』,扣除已經過去的一周時間,在剩下的1個多月的時間裡,保守估計倉單數量將會達到2萬噸以上。
強筋小麥倉單注冊成功後,將給強麥價格的繼續上漲帶來實實在在的壓力。但是,有倉單注冊成功並不代表價格一定會下跌到倉單注冊成本1510元/噸左右,因為倉單對市場的影響也存在『量變到質變』的過程。也就是說,在倉單注冊數量所折算出來的資金量,相對於龐大的市場投機資金量仍然偏小的情況下,價格的上漲仍是主要趨勢。只有出現倉單注冊數量持續擴大,並超過投機資金能夠承受的范圍的時候,價格纔會見頂並向現貨價格回歸。
從目前來看,國內2002年產和2001年產的符合期貨交割標准的小麥數量確實並不多。從
上周期貨價格高達1800元/噸以上,仍僅僅吸引了53手倉單的現象上看,倉單的組織也並非如我們上述分析的那樣容易。不過,強筋小麥倉單注冊實現零的突破後,代表著強筋小麥套期保值功能的初步實現,同時也表明在以後的強麥市場中,套保力量和投機力量將逐漸走向均衡,市場的走勢將會逐漸趨於規范和成熟。
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