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豆粕是大豆加工的副產品,廣泛應用於飼養業和飼料加工業。隨著人們生活水平的提高,飼料業快速發展,對豆粕的需求量不斷增加,世界豆粕的生產和貿易都處於快速增長階段,豆粕產業表現出良好的發展前景。同時,由於影響豆粕價格變動的因素很多,豆粕價格波動性較大,這些條件都促使豆粕期貨成為國際農產品期貨市場上一個重要的期貨品種。我國已經加入WTO,大豆作為我國最早開放市場的農產品,已經開始參與到全球范圍的競爭,豆粕期貨的產生與發展對深化大豆產業、增強國產大豆的國際競爭力有著重要意義。
一、豆粕期貨具有高成長性
在世界期貨發展史上,相對於其他農產品期貨,豆粕期貨出現較晚,至今只有五十多年的發展歷史。在這五十多年裡,豆粕期貨逐漸成長為主要的農產品期貨品種,在國際農產品期貨市場中佔據相當重要的地位。
1.豆粕期貨的產生與發展
豆粕期貨最早由芝加哥期貨交易所(CBOT)在1951年推出。豆粕期貨推出後,一直處於快速增長階段,2002年,CBOT的豆粕期貨交易已突破700萬手。豆粕期貨在其產生的五十多年裡,一直保持著良好的增長態勢。不僅如此,豆粕期貨的推出也帶動了相關產品大豆和豆油期貨的活躍與發展,使大豆期貨一度成為CBOT的第一大交易品種。目前,豆粕期貨已經成為大豆系列產品的重要組成部分,在國際農產品期貨中具有重要的地位。
圖1:CBOT豆粕期貨成交量
1985年,中美洲商品交易所(MCE)也推出豆粕期貨,豆粕期貨交易同樣經歷快速增長階段。
隨著豆粕期貨交易量的快速增長,豆粕期貨逐漸成長為CBOT的重要期貨交易品種之一,到20世紀80年代中期,豆粕期貨交易量超過小麥期貨交易量,僅次於玉米、大豆期貨成交量,成為CBOT第三大農產品期貨品種,佔據CBOT農產品期貨交易總量的15%左右。此後盡管CBOT農產品交易量增長迅速,但豆粕期貨佔總交易量的比重一直保持在14%左右,成為CBOT農產品期貨的支柱品種之一。
2.豆粕期貨在商品期貨中的地位不斷提昇
據全球交易所聯合會統計,2001年全球交易所按成交量排名,在前十個農產品期貨品種中,CBOT的豆粕期貨成交量為674萬張,排名第五。排名第一至第四位的分別是CBOT玉米期貨、CBOT大豆期貨、TGE玉米期貨和CBOT小麥期貨。按成交額排名,在前十個農產品期貨合約中,CBOT豆粕期貨交易額為1073.4億美元,位居第八位。可見,在全球農產品期貨市場中,豆粕期貨已經居於和玉米、小麥、大豆等大糧食品種相當的地位,這對於以基礎農作物的下游產品為標的物的期貨合約來說是相當難得的。
二、豆粕期貨具有普遍性
雖然豆粕期貨產生較晚,但由於其具有開展期貨交易的良好條件,目前已經成為國際各主要農產品期貨交易所的上市品種。目前,全球上市豆粕期貨合約的交易所共有五家,分別是匈牙利布達佩斯商品交易所(BCE)、日本東京谷物交易所(TGE)、美國芝加哥期貨交易所(CBOT)、美國中美洲商品交易所(MCE)和中國的大連商品交易所(DCE)。
三、豆粕期貨具有廣泛的現貨基礎
豆粕是世界上最為重要的蛋白粕,用途非常廣泛。隨著世界大豆產量的增長,豆粕的產量增長很快,豆粕的國際貿易量也逐年增加,豆粕已經成為國際農產品貿易的大宗品種之一。
1.世界豆粕生產概況
20世紀90年代以來,作為豆粕原料的大豆產量逐年增加,2001年世界大豆產量比1993年增加6210萬噸,年平均增長速度為6.74%。由於大豆的連年增產,豆粕產量也逐年增加,年平均增速為5.15%。從主產國分布看,豆粕生產大國同樣也是大豆生產大國,美國、巴西、阿根廷、中國四國豆粕產量佔世界總產的70%以上。近年來,印度豆粕產量也在逐年增加,成為不可忽視的新興力量。
2.世界豆粕需求概況
豆粕的需求主要集中在飼養業和飼料加工業,食品加工、造紙、涂料等行業對豆粕也有一定的需求。隨著生活水平的提高,飼養業對植物性蛋白的需求量越來越大,世界豆粕消費數量逐年增加。1998年世界豆粕產量突破1億噸,2001年比1996年增長3400萬噸。
3.豆粕國際貿易特點與格局
世界豆粕貿易量在20世紀70年代後開始飛速增長,1982年進出口量突破2000萬噸,1996年突破3000萬噸,2001年突破4000萬噸,已經成為國際農產品貿易的主要品種之一。
世界豆粕貿易呈現"出口集中、進口分散"的特點。巴西、阿根廷、美國和印度是豆粕主要出口國。歐盟十五國、俄羅斯、東盟國家是豆粕主要進口國和地區。
4.中國豆粕生產、消費與貿易
我國是世界四大大豆主產國之一,同樣也是四大豆粕主產國之一。20世紀90年代以前,我國豆粕產量一直在500萬噸之下,由於我國大豆產量在20世紀90年代以後增長迅速,豆粕產量也逐年增加,1998年產量達到800萬噸,2002年豆粕產量達1400萬噸。
圖2:中國1961-2002年豆粕產量
1990年前,我國大豆和豆粕的產量均大於國內消費量,在國際貿易中處於淨出口國地位。到20世紀90年代中期,由於大豆種植面積減少,豆粕產量相應下降,但國內大豆和豆粕的消費則增長較快,出現產需失衡,導致我國自1996年在國際貿易中由淨出口國轉化為淨進口國。1998年,豆粕進口量達到407萬噸,1999年以後,由於我國對進口豆粕征收增值稅,豆粕進口數量開始減少。2001年下半年,我國豆粕供給總量出現過剩,2002年國家調整了豆粕的出口退稅政策,將豆粕出口退稅稅率從5%調整到13%,對豆粕出口給予全額退稅。
1991/1992-2001/2002年中國豆粕平衡表單位:萬噸
資料來源:國家糧油信息中心
四、改革與發展中的大連豆粕期貨市場
加入WTO以後,我國大豆市場及其他相關產業與國際市場的聯系日益緊密,風險也愈加突出,迫切需要一個有效的避險工具。豆粕作為大豆產業鏈的重要一環,對整個行業的發展影響重大。我國豆粕價格開放比較早,國內供需矛盾突出,1996年豆粕期貨是我國期貨市場上交易比較活躍的品種之一,很多豆粕生產商和流通商通過豆粕期貨交易規避現貨風險。2000年豆粕期貨在大連商品交易所重新上市後,交易所根據市場變化,對豆粕合約和交易規則進行了重大創新,目前,大連豆粕期貨已初步表現出對豆粕產業的促進和影響。
1.大連豆粕期貨市場的產生與發展
豆粕期貨是我國期貨市場規范整頓後上市的第一個品種,由大連商品交易所於2000年7月17日正式推出。豆粕期貨一經推出就表現出良好的發展勢頭,在不到三年的時間裡就發展成為我國期貨市場的主要交易品種。進入2003年,隨著豆粕期貨合約及相關細則的調整和修正,新豆粕期貨合約表現出巨大的市場潛力,截止到2003年2月份,豆粕期貨交易量佔全國各品種成交總量的10.4%,位居第四位,日均成交量接近十萬手。
2.大連豆粕期貨市場的改進過程
豆粕合約自上市以來,大商所為了成功運行這一期貨品種,從豆粕現貨市場實際出發,設計了豆粕合約標准。同時,在豆粕期貨的實際運行過程中,交易所為了適應國內外豆粕市場格局變化,對豆粕期貨合約中的部分條款予以修正和調整,以進一步優化豆粕期貨合約及規則體系,使期貨規則更加貼近現貨貿易習慣和市場需求,更好地為榨油、飼料及其他相關企業提供避險服務。大商所對豆粕期貨所作的改進主要有以下幾方面:
(1)2001年6月21日,交易所調整豆粕交易保證金和漲跌停板,將保證金比例從10%調整為7%,漲跌停板由4%調整到3%。2003年1月1日再次降低豆粕交易保證金,調整為5%。豆粕作為大豆的加工副產品,目前國內的年產量約1000萬噸左右,符合交割標准的豆粕基本保持在800萬噸左右,市場流通量較大,屬於大品種的范疇。相對於豆粕的流通規模,原豆粕合約中的交易保證金水平偏高,不利於相關企業避險保值,同時,根據保證金的調整,把豆粕合約的漲跌停板幅度調整為3%,以滿足風險控制的要求。
(2)從2002年1月開始,啟用江蘇、上海兩地5個異地交割倉庫,開展異地交割。2003年1月1日起對新上市的豆粕合約及後續月份合約的交割地點再次進行調整,取消大連地區豆粕交割倉庫,改為江蘇、浙江、上海地區交割。近年來,華東地區油脂行業發展很快,已經取代東北成為我國最大的豆粕生產基地,豆粕消費量也穩定增長。同時,華東地區大多使用進口大豆榨油,豆粕交割庫的南移將使大量由進口大豆制成的豆粕進入交割。在國家轉基因政策實行之後,黃大豆1號期貨價格難以准確反映進口大豆現貨價格變化,而豆粕期貨交割庫的南移,將使豆粕期貨價格與進口大豆價格保持聯動,從而真實反映國際市場間的大豆、豆粕供求狀況,使豆粕期貨價格成為具有廣泛影響的國際性價格,豆粕相關行業也可以利用豆粕期貨為進口大豆進行替代保值。
(3)2002年3月12日,調整豆粕合約標准,取消粗蛋白含量為42.0%的豆粕可用於替代交割的規定,將水分由原來的?13.0%調整為?12.5%,以適應現貨市場需要。從豆粕0211合約開始,包裝物由麻袋包裝改為編織袋包裝。由於大連的氣候條件比較好,以及使用麻袋包裝等因素,豆粕的水分指標定為13.0%,但在南方地區,13.0%的水分含量保管是比較困難的,因此針對交割地點的改變,相應調整水分要求,以便於南方相關企業利用期貨市場進行套期保值、回避風險。
(4)2003年1月1日推出的新豆粕合約對交割細則的調整還包括:允許豆粕合約跨月交割,使投資者可以對豆粕期貨進行頻繁的套利交易,以提高豆粕期貨交易的流動性,方便跨月套利及相關企業的參與;調整合約交割月份,取消7月合約,增設8月合約,以有利於豆粕的儲存與保管;豆粕期貨交割方式由一次性交割改為循環交割,以節約倉儲時間和交割成本,保證交割品的質量,吸引更多投資者參與;進一步降低交割費用,交割手續費由4元/噸降為1元/噸,出庫費用中的汽車運輸費用由4元/噸降為3元/噸,船舶運輸費用由16元/噸降為13元/噸。
3.大連豆粕期貨市場與中國豆粕產業發展
我國大豆每年的產量是1600萬噸左右,豆粕的產量也達到1600萬噸,由於我國豆粕年生產和消費量巨大,同時,豆粕價格與進口大豆成本直接相關,因此,豆粕期貨為廣大生產、加工企業參與大豆、豆粕跨品種套利創造了機會,提供了有效的避險工具,對促進我國豆粕產業的發展與穩定有著重要意義。
2003年開始交易的新豆粕合約由於貼近現貨市場,極大地方便了廣大油脂、飼料加工企業的避險要求,自推出以來參與交易的投資者數量明顯增加。豆粕期貨的推出對相關行業的避險保值意義重大,1998年年初,我國進口企業大量進口豆粕,然而豆粕市場價格大幅下滑,CBOT市場豆粕價格從1997年9月的230美元/短噸跌至1998年5月的160美元/短噸。而同期我國進口豆粕達289萬噸,進口商損失巨大。如果開展豆粕期貨交易,從事與豆粕相關的現貨企業就可以利用豆粕期貨套期保值,減少價格波動風險。
可以預見,隨著大連豆粕期貨的不斷成熟完善,它必將與大豆期貨一起為大豆上下游企業的生產經營構建起完整的品種避險體系,為我國豆粕產業的發展發揮更大的作用。
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