|
||||
經中國證券監督管理委員會核准,江蘇交通控股有限公司發行的15年期02」蘇交通債券將於4月18日在上海證券交易所上市。本期債券於2002年12月12日開始發行,票面利率4.51%,發行總額15億元,債券信用評級AAA。
發行人江蘇交通控股有限公司是江蘇省人民政府直屬的國有資產控股公司,下屬11家控股子公司,包括滬市A股和香港H股上市公司江蘇寧滬高速公路股份有限公司。截止2002年12月31日,公司總資產282億元,利潤總額13.5億元,各項財務指標良好。
國家開發銀行擔任了本期債券的主承銷商和上市推薦人。自2000年取得企業債券承銷資格以來,開發銀行已經參與了16只債券的承銷,分銷金額達到80.65億元,主承銷企業債券6只,具有豐富的承銷經驗和雄厚的銷售實力,在企業債券市場中樹立了重要地位。02」蘇交通債券的順利上市具有重要意義,其明確的信號作用值得關注。
首先消除了投資者關於地方企業債券不能上市的疑慮。自2000年開始已無地方企業債券在交易所上市交易,目前在滬深兩市上市的18支企業債券無一只為地方企業債券,本期債券能夠順利通過審批上市表明:地方企業只要運作規范,具備足夠實力,能夠符合監管部門有關要求,債券具備一定信用級別,也可在交易所上市交易。
其次信譽好的發行體可滾動發行企業債券。本期債券的成功發行和上市,有利於塑造債券品牌,增加投資者認同度,將為發行人在資本市場滾動融資帶來更廣泛的空間。
第三表明了監管機構對企業債券市場發展的積極態度。當然主要是本期債券發行人資質優秀,因此纔能在主承銷商、發行人、交易所以及監管部門各方的共同推動下,在較短時間內順利上市,同時給市場的信息則是監管機構、交易所對企業債券市場發展的積極態度。2003年以來企業債券的融資和投資功能逐漸為市場所發現和關注,市場監管部門與參與主體各方對大力發展企業債券市場達成了高度共識。建立具備一定規模的企業債二級市場能夠提高企業債券流動性,減少投資者持有期風險,有利於企業債券的價值提昇以及市場的發展壯大。最後可以預計,今後符合條件上市的企業債券,上市速度將大大加快。
附一:02蘇交通債上市定價會相對較低
聯合證券研究所孫慶瑞在對02蘇交通債進行上市定價之前,分析一下整個企業債券市場的走勢,也許可以為定價提供更好的參考。在2003年一季度,企業債市場出現了比較大的漲幅,收益率曲線平行下移,平均下移幅度有20個基點左右,很大程度上是由於放寬保險資金介入范圍和比例之後,保險資金大舉進入的結果,但後來也不排除一些投機資金的介入,並且試圖通過和回購之間的放大效應來賺取利差。隨著宏觀經濟向好,一季度國內生產總值增長率有望超過9%,以及消費價格指數連續為正,整個債券市場有利率走高的預期,這樣企業債也存在下跌的風險,尤其是長期券的風險相對較大。而且,近期新股發行可能會部分采用上網定價發行的方式,如果是這樣,會有大量滯留在固定收益市場的資金轉而去申購新股,以賺取一個穩定的高收益,從而也會導致企業債的大幅下跌。此外,近期股市行情向好,從而也帶動可轉債市場有不錯表現,轉債價格可以說漲幅驚人,其中的賺錢效應已經得到很好的體現,不排除會有部分資金轉而更多地投向可轉換債券,從而使得企業債面臨一定的下調壓力。從近期企業債市場的走勢也可以看出這一點。
目前交易所上市交易的剩餘期限為15年期左右的企業債有上交所上市交易的01三峽債、02中移動(15)和深交所上市交易的02電網(15),根據4月15日的收盤價,其內部收益率分別為4.32%、4.23%和4.38%。由於深交所企業債的流動性相對較差,一般會和上交所上市交易的企業債有一個收益率上的差別,所以用02電網(15)來對新債02蘇交通進行定價可能不是很合適,而用01三峽債和02中移動(15)更合適一些。
如果分別用01三峽債的到期收益率4.32%和02中移動(15)的到期收益率4.23%來分別對02蘇交通債進行估值,得出的可能市場價格分別為103.52元和104.51元;如果用二者的平均到期收益率4.28%來對02蘇交通進行估值,其可能市場價格為104.01元。
基於02蘇交通債的發行量相對較小,只有15億元,而上市托管量更少,只有9.125億元,流動性可能會相對較差,不利於大資金的運作,再考慮到企業債券市場的整體市場風險,所以其上市定價可能會相對較低,可能市場價格會在103.5-104元之間。
附二:江蘇交通債券上市定價分析
華龍證券陳鋼地方企業債券江蘇交通債券將於18日上市流通。目前相近期限的企業債02中移(15)、01三峽債、02電網15的收益率分別為4.23%、4.32%、4.38%,02中移(15)的收益率水平明顯低於01三峽債和02電網15。在深交所上市的02電網15缺乏回購資金的支持,其收益率高是必然的。另外,與早期上市的01三峽債相比,02中移(15)上市之後就可以進行回購,可以吸引到更多不同資金性質的機構參與,使得02中移(15)的收益率最低。同樣作為上市之後就可以進行回購的債券,02江蘇交通債與02中移(15)的可比性最強。由於企業債券的重要投資機構保險公司不能購買地方企業債,加上02江蘇交通債的發行量較小,不方便大資金運作,預計02江蘇交通債上市後收益率水平將高於02中移(15)債4—9個基點,對應的全價為104.12—103.58。
今年的基准利率比較穩定,應該說與去年相比,債市作為一個整體來說,沒有很大的獲利空間。在這種情況下,部分機構積極尋找投資熱點,充分挖掘獲利機會。在保險資金投資中央企業債限制放寬和企業債回購推出的支持下,企業債成為今年債券市場出現的第一個熱點。不過,機構在吸取去年國債市場大起大落的教訓之後,操作企業債適可而止,並沒有走出過於投機的行情。以本次企業債行情的龍頭之一02中移(15)為例,最低收益率達到4.10%左右。這個收益率正好是01三峽債去年箱型盤整的底部水平,在這個收益率水平之下的行情是在去年整個債券市場最火爆的時候走出的。在今年比較平衡的市場情況下,去年比較低位的收益率水平就成為今年比較投機的收益率水平了。由此可見,未來企業債收益率水平進一步大幅降低的可能性不大。
宏觀經濟良好的表現對3月份的債券市場產生較大影響。首先,投資者對經濟運行的認識將趨於一致,這將改變有些投資者的利率預期,對債券市場造成壓力。其次,央行為了保證經濟持續健康地發展,有可能調整目前相對積極的貨幣政策,進而對市場資金面造成影響。最後,良好的經濟數據為已經走好的股市行情提供更多的支持,進一步分流債券市場的資金。
綜上所述,在企業債價值已經得到重新認識之後,投資者對企業債的未來走勢不應該有過高期望。
附三:02金茂債4月21日上市交易
02金茂債將於4月21日起上市交易,發行總額為10億元的2002年中國金茂(集團)股份有限公司企業債券將於2003年4月21日起在上海證券交易所交易市場上市交易。證券簡稱為02金茂債,證券代碼為120288。
雅戈轉債將於4月21日起上市交易,雅戈爾集團股份有限公司119000萬元可轉換公司債券將於2003年4月21日起在上海證券交易所交易市場上市交易。證券簡稱為雅戈轉債,證券代碼為100177。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||