|
||||
申請發行100億元人民幣債券至今未有定論
中國聯通准備發行100億元人民幣債券的消息眾口相傳已非一日,然而久久未有定論。
近日,聯通高層終於就此做出公開表態。日前,在中國聯通業績介紹會上,聯通集團副總裁、A股上市公司董事佟吉祿表示,『集團公司力爭完成100億元的發債規模,目的是用於CDMA網絡的建設。』考慮到發債需要一定的審批手續,佟吉祿指出,聯通目前仍在等待有關部門的批准。
然而,作為A股上市公司的中國聯通,卻並沒有發布公告對此進行說明。『即使是集團發債,聯通A股公司也應該及時進行公告;而如果不發債,也應該刊登公告進行澄清。』一直在研究此事的清華興業投資管理公司研究員郝曉輝,對聯通的行為表示不解。
-疑問一:發債方式聯通為何一直三緘其口
實際上,早在去年年底,中國聯通集團董事長楊賢足在接受媒體采訪時即曾透露,聯通已經將申請發行企業債的文件遞送給國家相關部委,預計2003年能夠順利發行聯通歷史上第一筆企業債。但在具體發債方式上,聯通方面一直三緘其口。
聯通公司有著令人眼花繚亂的持股關系。如果從底層公司算起,聯通大致可以分為聯通運營公司、聯通紅籌公司、聯通BVI公司、聯通股份公司和聯通集團,但到底哪一個公司會成為發債的主體呢?
中國聯通A股公司的招股說明書中明確表示,中國聯通A股公司是一家特別限定的控股公司,除日常運營費用外,不能進行債務性融資。也就是說,中國聯通A股公司決不能為了CDMA的建設發行企業債券融資。
按照中國發行企業債的相關法規,只有在內地注冊的國有大中型企業纔有資格發行企業債券。之前中國移動發債即是通過廣東移動來實現的,廣東移動由於既是內資公司又是BVI公司,因此既可以在香港紅籌上市,也可以在內地發債。聯通若要效仿中移動用紅籌公司或其子公司來發債,似乎亦屬可行。但值得注意的一點是,聯通在最近的九省網絡收購裡已經明確表態,將盡快更改9省公司的主體為全外資,因此9省網絡在交割之後將和12省網絡一樣,喪失發行中國內地企業債的資格。
來自聯通集團一位管理人員的最新說法表明,以集團公司為主體進行發債,將會是最可能采用的方式。4月8日,此說法得到了聯通A股上市公司投資者關系部的證實。該部門還稱,發債事宜一直由集團計劃財務部負責具體運作,目前已向國家有關部委送交申請。但至於具體方案,則要在獲批之後纔有下文。
該部門還表示,他們正就此與上交所方面聯系,詢問是否需要發布公告,披露其母公司的發債計劃等相關事宜。
-疑問二:發債計劃是否緣於聯通資金壓力
種種跡象表明,在聯通內部,發債准備工作已經悄然起步。而發債的最直接動力,則來源於資金鏈的壓力。
『聯通公司擴張比較迅速,整體上面臨的資金壓力相對比較大。』大通證券研究員王琦分析,快速發展的聯通迫切需要尋找新的融資渠道,以支持其耗資巨大的網絡建設。
2002年,國家有關部門批准聯通在國內A股融資,聯通也特設了作為融資殼公司的聯通股份公司,原計劃以每股4元左右的價格發行50億A股,以求緩解CDMA後期工程的資金問題。然而事與願違,聯通A股發行價最終僅為2.3元,募集的資金大打折扣,扣除發行費用後為112.6億元,距原計劃尚有較大缺口。顯然,股權融資的『缺口』,是聯通資金鏈條上一塊難以抹去的心病。
聯通A股公司2002年年報顯示,當年資本開支為189.4億元;聯通預計,2003年資本開支將達200.6億元(包括收購9省公司後的21省公司資本開支)。
公司董事長楊賢足還給2003年立下了三大發展目標:CDMA業務新增1140萬用戶並扭虧為盈;公司現金流由負轉正;擇機收購10個未上市省份GSM資產與移動業務—————這些目標的實現,無疑需要大量資金投入。
根據聯通公司原來的設想,投資資金來源將依賴業務運營帶來的現金、資本市場融資和適當的銀行組合貸款等。但問題在於,業務運營中雖然有現金可以利用,但由於移動通訊市場競爭日趨激烈,利潤也日益攤薄,聯通極為看好的CDMA業務更在2002年虧損了10.3億元,依靠業務運營帶來的現金進行投資面臨諸多不確定因素。
而從資本市場融資來看,雖然中國聯通有聯通紅籌公司和A股公司,但由於國際市場上電信股票被嚴重低估,再融資的可能性幾乎沒有;同樣地,在國內市場不景氣的情況下,A股公司通過增發或者配股融資的可能性也微乎其微。
再者,銀行貸款由於籌資成本高,只依靠貸款顯然不是聯通公司的理想選擇。根據聯通公司披露的長期貸款情況,聯通5年期貸款的利率已經超過中移動15年期債券的利率。兩相對比,也就不難理解聯通為何要緊鑼密鼓地申請發債了。
-疑問三:聯通企業債政策能否再次放行
『由於企業債需要國務院特批,國家能否給予「特殊政策」,其實是聯通發債最大的懸念。』王國平研究員說。
王國平分析,其實從聯通A股上市就可以看到國家特殊政策支持的影子。聯通A股上市公司只是一個擁有股權的殼公司,不直接經營任何其他業務,其業績完全取決於中國聯通香港上市公司的經營狀況;而聯通A股公司的實質任務,就在於為聯通集團的CDMA項目籌集資金。這種特殊的上市安排牽扯出很多包括法律、政策方面的難題,國務院都給予了特殊的政策進行豁免。
『聯通發債無疑也將或多或少地得到國家特殊政策的支持,從而緩解聯通的資金壓力。』王國平說。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||