今年年初以來，國內滬膠節節上漲，成交量和持倉量持續放大，特別是春節之後膠價漲勢如虹，行情波瀾壯闊，並由此導致上海期貨交易所的滬膠與海南橡膠中心批發市場的瓊膠比價出現戲劇性變化。目前，滬膠6月合約比瓊膠6月合約價格高出3000多元/噸，買瓊膠拋滬膠跨市套利具有較大的盈利空間。

　　兩市場的比較分析

　　目前，兩個市場交易的橡膠，品牌及品質完全一樣，皆為進口三號煙片膠或國產一號標准膠；交易方式上，都采用保證金方式，初始保證金比例大致都為5%；結算上也同樣采用每日無負債結算方式。但兩個市場的橡膠存在較大差價，上海期交所6月合約比海南6月遠期合約橡膠價高出3000多元/噸，這為套利交易(買瓊膠拋滬膠)提供了契機。下面是兩市橡膠交易的具體異同點：

　　1.交易時間：上海：上午9：00-11：00，下午1：30-3：00。

　　海南：下午2：30-4：00，其中2：30-3：00為雙方重疊時間。

　　2.交割倉庫：注冊倉庫都在海口、昆明、上海、青島等地，且青島新程倉庫為兩市共同注冊倉庫。值得注意的是海南注冊倉庫容量2.2萬噸，而上海有7萬多噸。由於庫容量小，海南市場更容易出現價格擠倉現象。

　　3.交割規則：上海為合約月中旬，而海南為每月最後一個工作日。在海南批發市場，其交易價格基准價為海南倉庫橡膠價，上海交割昇水200元。而上海期交所基准價為上海倉庫標准價，海南貼水210元/噸。同時，在海南市場，交割前對衝平倉，如盈利，盈利額應為買賣差價的86%(扣除增殖稅等14%)，虧損時，實際虧損為買賣差價的86%，而上海交易盈虧為買賣差價。

　　4.漲跌停板：漲跌停板幅度不一，海南500元/日，上海則為每日結算價的3%。

　　5.保證金制度：一般月份，上海期貨交易所收取經紀公司保證金比例為5%，經紀公司收取客戶保證金將在此基礎上增加3%，即為8%；進入交割月份的第1個交易日、第6個交易日和最後交易日的前一個交易日起，上海期貨交易所收取經紀公司保證金比例分別為10%、15%、20%，經紀公司收取客戶保證金將在此基礎上增加3%。海南中心批發市場規定，自2003年2月14日起，將按月交割的交易保證金標准調整如下：規定的交貨日當月第一個工作日之前，交易保證金標准由500元/噸提高至1000元/噸，在成交時一次性支付；規定的交貨日當月第一個工作日起，交易保證金標准由2000元/噸提高至4000元/噸。

　　兩市之間的跨市套利操作

　　1.套利依據：2003年3月31日上海期交所6月合約橡膠價為15505元/噸，而海南中心市場6月合約橡膠價為12380元/噸左右。兩個市場同月合約價差達到3125元/噸，比價達到1.25。通常情形下，當臨近交割月時，兩市場期貨價(或遠期合同價)皆應向現貨價格靠攏，由於兩個市場合約基准價大致相差200元/噸以及同月合約交割日海南比上海晚10-15天，因而，理論上，當期貨合約(或遠期合約)進入到臨近交割月時，兩市場當月合約價差應會縮小到400-500元/噸范圍之內。套利持倉最長3個月左右，6月合約套利的獲利目標應有2600元/噸以上。

　　2.根據目前兩個市場容量及流動性，現假設總投入資金3000萬元，其中上海及海南市場各1500萬資金(預計在上海期交所6月合約上拋出2000手，合計1萬噸，佔用保證金930.2萬元。並同時在海南批發市場買入2000手，合計1萬噸，佔用保證金1000萬元)。餘下資金作為追加保證金備用。

　　3.操作過程：

　　(1)開戶：投資上海期交所橡膠可在期貨公司開戶，而投資海南中心市場橡膠建議以子公司名義直接向中心市場申請交易席位(席位費每年2萬元)。

　　(2)打入保證金1500萬元。

　　(3)同時於兩市場反向交易。

　　在上海期貨交易所6月合約上拋出2000手，合計1萬噸，佔用保證金930.2萬元，手續費為2000×15=30000元。並同時在海南批發市場買入2000手，合計1萬噸，佔用保證金1000萬元，手續費為2000×10=20000元。

　　計劃：當價差縮小到1000元/噸時，在上海期交所6月合約上賣出1500手，進行平倉，手續費為1500×15=22500元。同時在海南批發市場6月遠期合約上買入1500手，平掉頭寸，手續費為1500×10=15000元。

　　當兩市價差縮小至500元/噸時，分別將兩市餘下頭寸全部獲利了結。手續費為合計500×15＋500×10=12500元。

　　4.目標利潤：(7500噸×1500元/噸＋2500噸×2000元/噸)-(30000＋20000＋22500＋15000＋12500)=1625萬元-10萬=1615萬元。

　　估計資金使用時間2-3個月；資金回報率53.8%。