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股票二級市場波濤詭譎,充滿了機會又到處是凶險。即使是實力雄厚的資本大鱷--市場習慣把它們稱為機構--在其中覓食也不是件容易的事情。想要做到『手把紅旗旗不濕』,就需要弄潮兒般傲立濤頭的矯健身手,機構的二級市場運作策略也由此成為各家的不傳之密。不過,通過細心研究和歸納,我們還是能夠發現其中的一些奧秘所在。
資金管理模式是機構二級市場運作策略的核心。根據自身資金規模和性質的不同,各類機構的資金管理模式也有很大的差異。海通證券研究所的一份報告認為,市場中常見的機構運作策略可以用六種作戰方式來比喻:單打獨斗孤軍奮戰;化整為零游擊戰;根據地持久戰;內部合謀聯手戰;多家合縱聯盟戰以及集中兵力兵團作戰。
以小券商和一些私募基金為代表,小機構能夠集合的資金比較有限,因此,在二級市場運作中,它們往往采用精心選股、加強與上市公司的合作的方式,重點對一只股票進行獨立運作,這就是所謂的『單打獨斗孤軍奮戰』。由於受到資金量的限制,它們對股票的流通市值大小非常在意,太大了運作不起,太小了又容易吃進去吐不出,因此,個股盤子必須與其資金規模相匹配,有時,一些私募基金乾脆按照個股需求來募集資金。
這是一種傳統的資金管理辦法,尤其是在股市發展的初期,擁有海量資金的大機構為數寥寥,但小機構卻多如牛毛,因此,市場中曾經有過『千股千莊』的說法。但隨著股市的發展,這種做法已經顯得原始而落後,因為集中運作一只股票,很容易陷入流動性困境,更不用說有因為操縱市場而面臨的政策風險了。
因此,『化整為零游擊戰』的辦法開始為一些機構所采用,尤其是資金量比較大的機構。為了追求投資的靈活性,它們將大資金分拆為許多小股資金,采用組合投資的辦法,進行散戶式的跟莊。去年上半年基金的投資策略就是其中的典型,據統計,2002年上半年有6家基金持股數增加量在50只以上,持股總數在100只以上的不在少數,更有個別基金持股總數達到了280只左右。
對於這種操作策略,海通證券研究所的蔣攀亮評價說,化整為零之後,機構在保持投資流動性方面的確有所增強,但這也同時喪失了機構資金量大的優勢,很難規避市場的系統風險,要想取得超越市場平均水准的表現比較困難。
第三種模式可稱之為『根據地持久戰』,股價曾經衝上百元的億安科技采取的就是這種辦法。莊家通過控制上市公司,利用上市公司不斷進行融資和股票抵押融資,將其作為資金運作的根據地,再將資金投入二級市場炒作自己的股票,運作時間一般很長。這種模式實際上是一種體系內的資金自我循環,需要不斷制造該上市公司重組、除權、概念等題材,以長時間維持高股價。但資金鏈條一旦斷裂,這種模式的風險就會極大地釋放,往往會造成崩盤的惡果。
另一只惡名昭著的莊股中科創業的模式則可以用『內部合謀聯手戰』來比喻。莊家呂梁利用與其它機構的密切聯系,建立起了一張內部分工密切合作的關系網,通過二級市場的聯手,實現對中科創業的隱蔽控制。但最終中科創業崩盤的結果說明,這種聯手作戰的方式由於相互之間的利益難以很好協調,只要有一方違背承諾,就會引起連鎖反應,最終導致分手甚至決裂。
現在的一些機構吸取了中科創業的教訓,對聯手戰的模式進行了改良。改良的辦法是減少合謀的機構數量,以兩家或三家互相之間有著深厚淵源的機構為核心,進行二級市場運作,這樣可以減少內部爭斗。例如,南方某券商與其旗下的資產管理公司經常同時出現在同一只股票的大股東名單中,聯手作戰的可能非常大。
在聯手戰的基礎上,最近還發展出了『多家合縱聯盟戰』。前不久,在上海西郊賓館的一次碰頭會上,數家規模最大的證券公司高層人士共聚一堂。消息人士指出,該會議達成的一個共識就是,在市場出現困境的時候,各家主力機構應該組成一個松散聯盟,在一定時期內共同進退。當然,這種聯盟往往只是在做多或者做空的操作方向上短暫維持一致,長時間維持的可能不大。事實上,由於各家機構的情況各有不同,松散聯盟具有多大的約束力還很難說。但是,由於這些機構是市場中的主力,實力不可小覷,因此,這種松散型的口頭承諾有時也會對市場產生很大的影響。
最後一種『集中兵力兵團作戰』的模式應該說是二級市場資金管理模式的高級形式。所謂兵團作戰,意味著資金量達到了一個相當的數量級,至少應該在百億以上;在作戰方式上,兵團要進行嚴密部署,精心選擇行業、地域、板塊、個股、題材、時機等,統一規劃,集體行動。這種作戰方式往往能夠形成強烈的板塊效應,對市場具有很大的號召力。從1999年的網絡股行情和2002年初的深圳本地股行情中,我們就依稀可以發現大兵團作戰的跡象。
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