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多家中外資銀行先後獲得QFII托管人資格,而近日中國證監會發言人又就QFII境內證券投資管理有關問題作出了統一回答,QFII再度成為市場各方關注的焦點。
國外投資機構心目中的選股思路
從某種程度而言,中國證監會發言人的最新談話可以視作QFII正式登臺前的催化劑,QFII正式登陸二級市場已是指日可待。隨後的問題是QFII會中意哪些股票?我們曾經與多家QFII的意向性機構如瑞銀華寶、瑞士信貸第一波士頓銀行和德意志銀行等進行過探討,其中觀點值得投資者關注。
首先,B股不是參照物,流通性很重要。部分市場人士以B股市場的萎縮為依據,推測外資對國內A股的態度可能也一樣,最終QFII將面臨困境。不過外資方面的觀點認為,B股之所以沒有吸引更多、更大的境外資金,主要是B股規模太小,相對於巨大的外資而言,流動性太差。對於機構投資者來講,股票的流動性和股價被放到同樣重要地位。亞洲基金基本規模至少是三億美元到二、三十億美元的水平,而一只基金只能管理二十到三十只股票。在這種情況下,實際上每一只股票的投資額起碼要到五百萬到一千萬美元的水平,這在絕大多數B股是無法實現的。但對於A股則不同,A股中部分上市公司就能夠滿足這一要求。基於同樣的考慮,對於一些小市值的A股上市公司,外資也沒有辦法進入。所以他們所選擇的個股的流通市值一般在五億元人民幣到十億元人民幣。如果流通市值在十億元人民幣以上的話,有較多基金可以買;如果只有五億元人民幣的話,只有一些外資基金可以買;如果市值在一億元人民幣以下的話,外資基金基本不會進去,因為這樣的股票進去了以後,一旦有問題出不來。
除了上面所提的流通性,QFII在具體個股選擇方面還有以下幾個原則:第一,價格不能太高,市盈率在20-30倍之間基本可以接受;第二,該股票沒有在香港以及海外其它地方上市,因為目前海外上市的股票價格遠低於A股,也即帶H股、B股的A股將不被考慮;第三,公司管理層的素質、公司財務要具有透明度。據估計,在今後一年中,外資能夠感興趣的A股估計有幾十只,不會超過100只。
最後,在行業選擇方面,QFII的選擇將考慮三個方面:第一,目前處於壟斷地位,並且在可預見的期限內其壟斷利潤將繼續維持。具體如機場、港口、高速公路和廣電類公司;第二,成長性行業。行業增長速度明顯快於GDP增長速度,而且行業所佔GDP比重明顯增加。目前處於該范疇的行業有物流類上市公司、汽車類上市公司;第三是資源類以及具備中國特色的上市公司,如茅臺酒、同仁堂等公司。
五只QFII備選品種分析
綜合以上選擇標准,再考慮個股目前的二級市場狀況,筆者認為以下五只股票尤其值得關注:
招商銀行(600036):銀行類上市公司繼續保持著快速發展的態勢,經營規模、盈利平均水平不斷提昇,資產質量也得到逐步改善,可以說銀行上市公司經營步入新一輪景氣周期。
關於招商銀行有四點值得投資者注意:一是業績增長。據估計,該行年度業績將有兩成以上的增長;二是業務定位明確。該行定位於服務性銀行和技術先進性銀行,面向個人、企業提供理財服務。從事利潤高、其他銀行起步晚的『零售金融產品』等增值性服務,是其最大的經營特色;三是機構投資者重點增持。去年四季度基金大幅增持的品種中,招商銀行是最為打眼的品種之一;四是可能存在的短期利空是擴容。該股尚有4.298億股鎖定股將在4月9日上市流通。綜合各方面因素,筆者認為投資者可在招商銀行鎖定股上市前後形成的股價回落中介入該股。
外運發展(600270):外運發展是在中外運集團的基礎之上建立的,目前已經建立的物流網絡奠定了其在我國物流行業中不可動搖的地位。公司具體經營航空貨運及快件運輸業務,該行業在全球范圍還是朝陽產業。外運發展已佔有我國國際航空快遞市場的50%,在國際航空貨運代理業務佔據10%左右份額。尤其值得注意的是公司近期利潤高速增長。2000年淨利潤1.80億元,2001年淨利潤2.31億元,2002年盈利預計將在3.1億元左右,折合每股收益0.85元左右,目前市盈率在21倍左右。一家處於朝陽行業、盈利持續增長的公司,目前市盈率只有21倍,相對於目前兩市平均50倍的市盈率而言,無論是相對投資價值還是絕對投資價值都是毋庸置疑的。
上港集箱(600018):公司地處全國最主要口岸上海港,集裝箱港口業務居國內首位,經營業績保持了良好的發展勢頭。我國加入WTO為集裝箱港口行業帶來全新的發展契機,公司發展前景看好。該股的看點有三:第一,年報好看。上港集箱2002年主營收入增長21.12%,淨利潤增長10.46%,每股淨利、每股現金和每股淨資產分別高達0.86元、1.60元和5.52元。董事會提出了10派4送3增7的極為優厚的分配預案;第二,基金重倉。2002年第四季度基金投資組合顯示,共有18家基金合計持有5004.99萬股,籌碼較為集中;第三,年報中引人關注的『1.5億國債蒸發案』反映出公司管理仍需加強。負責審計的會計師因為國債投資問題,對年報出具了帶說明段的無保留意見審計報告。公司方面解釋,『我們有合法的國債投資合同,國債投資也相當安全,不會對公司利潤構成重大影響,沒有必要計提損失』。投資者對於該股可適當關注。
中興通訊(000063):由於整個電信設備制造行業受到電信分拆、投資銳減的影響,2002年前三季度公司經營業績出現滑坡。但是令人驚訝的是,公司2002年度每股業績居然報出了1.04元。這完全得益於電信分拆後基礎運營商加大投資力度,以及CDMA和小靈通對公司業績產生的積極影響。從公司戰略上看,2003年,中興通訊將通過強化WCDMA、軟交換等戰略產品產業化工作,實施重點管理舉措,加大重點產品在海外市場的開拓力度,從而實現公司發展歷程中新的跨越。二級市場方面,2002年由於增發H股風波、加上前三季度業績不理想,致使中興通訊股價出現大幅下挫,並創下上市以來的最低價12.68元。但值得注意的是,該股在回探低位後出現反彈的過程中,盤面出現大筆買進。在15元區域,曾經兩日內換手高達15%。目前該股市盈率仍不足20倍,投資者可密切關注。
新興鑄管(000778):新興鑄管的獨特優勢在於其『雙高』———業績高增長,分配高派現。業績方面,近年一直保持高增長態勢:1999年每股收益0.53元,2000年0.65元,2001年高達0.80元,而2002年在股本擴張(10轉3)的情況下,每股收益仍達0.71元;分配方面:自上市以來,新興鑄管幾乎年年實施高派現的利潤分配方案。該股目前市盈率仍不足16倍,投資者可密切關注。
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