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1、T類公司戴帽期及前後股價波動情況根據
我們對1998—2002年ST公司實施特別處理的時間統計,在全部191家T類公司中有149家公司是在年報公布期的一個月內被特別處理的,即歷年的4月15日—5月15日之間,佔全部T類公司的78.01%,所以筆者認為以上述時間段作為戴帽的基准期,並以此統計T類公司股價波動情況是能夠充分說明問題的。
T類公司在戴帽期間及前後的漲跌特征總結為以下五個方面:
第一,T類公司股價波動方向大致還是服從指數波動方向的,大約有1/4的時段出現了明顯相逆現象。但是,波動幅度要遠遠超過指數波動幅度,在我們統計的25個時段中,76%的時間內T類公司股價的絕對漲跌幅度高於同期指數漲跌幅度;
第二,T類公司在基准期的市場表現很差,5個年度中有4個年度在這一時期出現了15%以上的跌幅,唯一上漲的2001年,其表現也明顯弱於市場整體表現;
第三,上市公司被特別處理之前的一周內,其股價呈現明顯的下跌態勢,不過下跌幅度不大,除1999年外周跌幅均在3%以下;
第四,T類公司戴帽之後的盈利機會明顯好於之前。在我們統計的10個時段中,80%的時段呈現上漲態勢,平均漲幅10.88%;20%的時段出現下跌,平均跌幅為5.46%,不僅幅度上小於上漲幅度,而且從時間分布上集中於1998年剛剛出現ST之後的一段時間內;
第五,過去5年中,T類公司戴帽後1周內出現盈利的幾率為100%,而1月內出現盈利的機率為60%,但盈利水平卻遠遠高於第1周,其平均盈利幅度高達21.93%,但風險也相對偏高,2個虧損時段全部出現在此期間。
2、摘帽期前後ST公司股價波動情況摘帽時間主要集中在每年年報公布期的3、4、5三個月,但總體而言時間分布比較分散,無法像戴帽那樣尋找到一個比較有代表性的時段,即基准期不太容易確定。因此,我們必須換一種方式來尋找其波動規律。根據經驗,在不同市場背景下,T類公司摘帽所產生的投資機會是不同的,因此我們從歷年的上述三個月中分別選取三個有代表性的時間段,對這一時段摘帽的T類公司股價波動特征進行分析。我們選取的三個時段如下:首先,選取市場處於牛市時期的2000年3月作為第一個基准期(月漲幅4.99%);其次,選取市場特征為震蕩的2001年4月作為第二個基准期(月漲幅0.30%);再次,選取市場特征為下跌的2002年5月作為第三個基准期(月跌幅9.11%)。
T類公司摘帽期及前後的股價波動特征總結如下:
第一,在摘帽期內,當市場處於顯著上漲或下跌狀態時,摘帽的T類公司具有明顯的相反特征,當市場處於小幅震蕩格局時,摘帽T類公司波動特征與市場基本一致;
第二,對於T類公司摘帽概念的炒作呈現明顯的趨淡特征,2000年T類公司摘帽前的周漲幅和月漲幅分別為18.34%和50.90%,到2001年周漲幅和月漲幅已經大幅下降為10.60%和5.86%,進入2002年後摘帽前的周漲幅和月漲幅開始出現負收益;
第三,我們進一步觀察了2001年和2002年更早月份的摘帽指數的表現,發現摘帽概念投資機會有逐漸提前的趨勢,發現2001年摘帽指數在摘帽期前1個月表現較好,而2002年摘帽指數最好的表現不是出現摘帽期前的1個月(4月),而是更早,2月和3月的指數分別上漲16.52%和2.55%。因此我們初步判斷摘帽概念引發的投資機會除了呈現下降趨勢外,還存在進一步提前的特征;
第四,總體來看,在T類公司摘帽之後投資機會和風險都表現出與指數波動相吻合的特征,只有在2002年摘帽期後一月,由於大盤股主導的6·24行情出現而導致波動特征出現較大差異。
3、實施暫停上市股票股價波動特征自2002年1月實施《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法(修訂)》之後,連續虧損3年的T類公司中在2002年年報披露後共有12家公司被暫停上市,截至目前恢復上市的只有6家,被終止上市和目前尚不明朗的也是6家,各佔50%。就總體的退市風險和重組機會而言,已經明顯超過了當年過渡退市制度下出現的PT類股票。
根據統計,暫停上市公司的股價波動具有以下特征:
第一,除了終止上市風險外,最主要的風險來自於退市政策變化的影響。我們以退市制度的出臺時間(2001年11月30日)和實施時間(2002年1月1日)為基准設定了兩個時間段,暫停上市股票均出現了巨大跌幅,2001年12月和2002年1月的平均跌幅分別為20.16%和31.85%;
第二,投資機會則主要來自於大幅下跌後的反彈,當月平均反彈幅度高達38.14%,但這樣的投資機會具有臨時性特征,不具有推廣意義;
第三,另一個投資機會來自於恢復上市當月,根據我們的統計和觀察,暫停上市公司的股價基本都在恢復上市第一個月內達到一個階段性高點,而恢復上市當月所有樣本全部上漲,平均漲幅為8.91%;
第四,暫停上市前的市場表現差異很大,不存在明顯特征,基本以個體表現為主,如果再考慮到50%公司被終止上市的總體風險,這一時期參與投機的風險較大。
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