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是一幅壯觀的整體產業布局圖,還是一個玄妙的圈錢迷魂陣?
『告訴你個最大的秘密吧,我們現在什麼都不賺錢!』一位北大青鳥內部人士神秘地告訴《經濟》月刊雜志。
在資本市場上,北大青鳥一直是一只猛禽,熱衷於進行凶悍的資本運做。旗下子公司青鳥天橋和青鳥華光借殼上市的操作手法堪稱資本市場上的經典案例。
自2002年下半年以來,青鳥系展開一系列讓人眼花繚亂的資本並購,2003年一開頭又出人意料地並購了ST麥科特。
種種跡象表明,青鳥似乎正暗地裡積極整合系統內的資源,甚至一個野心勃勃的整體產業戰略框架呼之欲出。但也有人懷疑,青鳥在玩一套大規模的資本運作花招。
全面整合
北四環奧體中心游泳館的二層樓上,是一個僻靜的地方。窗外碧波蕩漾的景象很是迷人,窗內的館裡零星散布著幾家小公司,其中有一家叫做北京太極國際體育發展有限公司。
這家默默無聞的公司是青鳥的一顆棋子。太極體育公司的注冊資本1000萬元,其中北大文化發展有限公司投資800萬元,佔注冊資本的80%。業務大體分為兩個部分。其一為網站,主要是宣傳中國武術;其二為出版。該公司規模不大。
北大文化發展有限公司以前是北大青鳥的旗下公司,幾個月前,北大青鳥通過關聯交易,將它轉讓給了青鳥系另一個上市子公司--青鳥華光。青鳥華光受讓北大青鳥持有的北京北大文化發展有限公司80%股權。受讓後,北大青鳥不再持有北大文化的股權。
除了太極體育公司,北大文化發展有限公司下還有兩個項目。京華文化傳播公司,注冊資本5000萬元,北大文化投資2500萬元,佔投資總額的50%,主要項目是與人民日報合辦《京華時報》;北京數字工場文化傳播有限公司,注冊資本1500萬元,北大文化投資1050萬元,佔注冊資本的70%。主要業務包括電視和網絡游戲,Flash等。
這一舉措被普遍認為是,青鳥華光正在被整合為一個傳媒產業公司。北大青鳥的總裁許振東公開表示,今後青鳥的發展重點將放在傳媒和教育兩方面。
買殼沈陽公用則是青鳥專用於整合教育產業的平臺。
2002年7月31日,沈陽公用集團獲北京北大高科技產業投資公司注資12.5億元人民幣,以換取其擴大後股本50%權益。沈陽公用集團持控股沈陽公用發展(0747.HK),北大高科技產業投資公司因此間接控制了沈陽公用。北大高科技產業投資公司實際上是被北大青鳥集團掌控。
這是一次配合精密的資本運作。
據武漢證券的餘凱透露,北大高科產業投資公司是由北大當時的副校長陳章良為將4家北大校企聯合在一起而建立。這4家掛名北大字號的企業分別是北大未名集團、北大青鳥集團、北大明天集團和北大資源集團,按規定每個集團佔股25%。但是,實際上北大未名集團並未出資,而是由北大青鳥旗下的青鳥天橋公司替其購買那25%的股份。所以,該公司實際上是被北大青鳥集團掌控。
據北大在線內部人士透露,青鳥間接控股沈陽公用,是早就想好的一步棋。青鳥早就打算要將教育產業包裝上市,但是一直沒有找到合適的殼資源,收購沈陽公用就是為了使北大在線等一系列教育項目整合上市。
為配合青鳥的行動,沈陽公用發展在此前已經進行了重大的資產重組,將其重要主營業務資產之一的淨化水廠以9億元高價賣給了沈陽市的直屬公司,公布將在重組以後更換主營,以房地產和教育為新的主營方向。
為了實現對沈陽公用發展的收購,顯然青鳥與北大未名集團有一個私下的交易,作為對北大未名放棄對北大高科產業投資公司的股權的補償,2002年9月25日,青鳥將旗下的一個控股上市公司北大高科(0004)60%的股權轉讓給了北大未名集團,交易價格為5000萬人民幣。未名已經接替青鳥成為北大高科的第一大股東。
交易的各方不希望這件事情為人所知,北大高科董秘對《經濟》雜志表示說,『我和青鳥的老總許振東很熟,雖然他現在已經不是我們的老總了,但我知道他是個踏踏實實做事的人,你們最好是不要報道。』
廣電網戰略
2003年一開頭,青鳥天橋突然入主ST麥科特,這被不少人看成是一個標志--青鳥完整的產業布局戰略圖輪廓初現。
為什麼這樣說?
青鳥天橋先後有過三次重大的產業轉型。第一次是2000年下半年,青鳥天橋發起組建北大高科技產業投資公司,從事高科技風險投資,還沒有來得及運作就碰上新經濟寒流。接著是大規模的有線網絡投資,這些投資迄今未產生一分錢的收益。
2002年11月初,大股東北大青鳥將『上海青鳥』100%股權以2.76億元的高溢價轉讓給青鳥天橋,而上海北大青鳥主營是房地產,這是第三次產業轉型。
現在,上海北大青鳥成為ST麥科特的第一大股東。
盡管ST麥科特是一只因財務丑聞而聲名狼藉的股票,但它的主體麥科特光學科技城是中國三大光學儀器生產基地之一,光學產品居全國首位。麥科特光學城已具有年產照相機150萬架,望遠鏡20萬架、光學鏡頭50萬套的生產能力。
據上海北大青鳥披露的重組計劃:『在成為第一大股東後,將結合公司的資源優勢,重塑麥科特光電的公眾企業形象,增加精密光學、光機電一體化產品,同時引進(或與國外公司合資)研發、生產光電高新技術產品項目,為上市公司的經營業務注入高科技含量、高附加值、高市場容量的內涵』。
繞了好幾個圈,最後青鳥天橋回到網絡業。分析人士認為,青鳥已經有了一個成熟的整體戰略構想。
這個構想的全景圖是:圍繞電子網絡通訊領域,青鳥天橋負責網絡集成及軟件開發,青鳥集團負責有線電視網絡的產業布局,青鳥華光負責通訊類與廣電網產品的生產,而ST麥科特則主營光電類終端產品的研發與生產等,這是一個完整的產業鏈。這條產業鏈指向一個明確的目標--廣電網計劃。
事實上,在很早以前廣電網就是青鳥的夢想,為了這個夢想,青鳥已經投入了將近20個億。
但是,政府對這一塊的控制一直沒有大的松動,國家廣電總局三令五申不准業外資本『入網』,這導致廣電網一直沒有給青鳥帶來盈利。『對於廣電網,我們一直受到國家政策的限制』,青鳥的一位內部人士抱怨說。
不過入主ST麥科特表明,青鳥不僅沒有放棄這個夢想,反而堅定地加快腳步往前奔跑。
據青鳥內部人士透露,『雖然現在的政策不是很理想,但青鳥認為在電信打破壟斷之後,廣電網的放開也是勢在必行。現在先購買相關內容,一旦政策放開,就可以完成其構想,搶在其他企業前面佔領市場。』
資本花招?
而另一些人則懷疑,青鳥還是在玩資本運作的花招。
他們指出,青鳥的一些做法卻讓人感到疑惑不解。
在2002年11月30日青鳥華光購買北大文化的交易中,據公告顯示,北大青鳥所持有的北大文化80%的股權作價為16041.49萬元。
北京天相投資顧問公司的分析師王振宇稱,『其實,青鳥早晚會把北大文化放到青鳥華光裡,這個沒有什麼意外。但1.6億的受讓價格有些太高了,恐怕青鳥華光幾年時間內也難以彌補過來。像《京華時報》,盈利能力也就一般。剩下的都是一些小公司。』
更有股評人士尖銳指出,『真正讓人震驚的是青鳥華光花費巨資高溢價買入的是一塊虧損的資產---截至2001年末,北大文化發展有限公司資產總額24535萬元,淨資產9206萬元,2001年實現淨利潤-794萬元。』
還有值得注意的是,青鳥華光花費如此高價購買的北大文化發展有限公司只是北大文化集團的一個下屬公司,北大文化集團目前仍是在北大青鳥的控制之下。
很少為人所知的是,北大文化集團有一家實力非常雄厚的影視業的公司--北大華誼,它曾經參與投資李安導演的《臥虎藏龍》,並且將英氏影視有限公司也納入旗下,還控股了《互聯網周刊》。
疑問是:如果北大青鳥是意圖將青鳥華光整合成一個優秀的傳媒產業公司,那麼注入的將是最優質的資源,也不會高估轉讓價從青鳥華光大規模抽血。
還有,2002年11月初,青鳥天橋的大股東北大青鳥將『上海青鳥』100%股權以2.76億元的高溢價轉讓給青鳥天橋,上海青鳥成立於2000年6月,主要從事房地產開發,注冊資本1億元,90%由大股東北大青鳥出資。
到2002年8月底,上海青鳥的淨資產為9494.88萬元,這說明公司成立兩年多來已虧掉500多萬,可資產評估卻昇值至2.76億多元,增值率190.84%,差不多快翻了一個筋斗。
北大青鳥的理由是,該公司投資的幾塊房產買進時地價很低,現已大幅昇值,開發後將有幾個億的利潤。這種說法遭到一些業內人士的質疑,2002年上海經營比較好的房地產企業平均銷售利潤率約為12%,繳稅後銷售淨利潤率約為7.5%。
隨後不久,搞房地產的上海青鳥意想不到地成為st麥科特第一大股東。
而2002年7月份青鳥間接控制沈陽公用的交易,也遭到質疑,市場批評者認為,青鳥進入沈陽公用發展,主要是看上了其賬面上充足的現金,尤其是剛出賣水務業而進賬的9億元人民幣。
傷痕累累
2002年底,原先位於中關村核心地帶太平洋大廈的北大在線,在經歷了裁員等等陣痛之後,落寞地搬進了其母公司北大青鳥集團的一棟灰色小樓裡。
據內部人士透露,公司成立這麼長時間,一直都沒有實現盈利。原先試圖借助北大的牌子來經營網上教育等項目,沒有像預想的那樣為公司帶來正現金流。同時,集團本身效益也不太好,資金開始出現匱乏,只好先搬回母公司度日。
事實上,北大在線只是青鳥一個小創傷。
2001年中旬,青鳥曾乘互聯網低潮之時,購買了571萬股搜狐公司的股票,共持有搜狐20%的股份,冀望借此控股搜狐。不料,搜狐的張朝陽在7月底巧妙的使用『毒丸戰術』,即賦予了現有股東優先購買股票的權利,徹底擊碎青鳥的夢想。
青鳥不得不將手中股份悉數拋售。青鳥副總范一民對外宣稱,這次收購失敗並沒有造成任何損失。武漢證券的分析師餘凱認為,『從買入時的平均每股1.46美元,到賣出時每股0.95美元,收購搜狐的失敗青鳥至少淨虧300萬美元。』
對北大青鳥來說,一道更為痛楚的傷口是對廣電網的投資。從2000年開始,青鳥系開始全面搶灘廣電網。短短兩年裡,僅青鳥天橋投向全國多個省市用於有線網絡的資本就達到20多億元,包括四川有線、寧夏有線、山西有線、新疆有線、章丘有線、濰坊有線、湖南長城通信網絡公司等,但幾乎都沒有盈利。『他們走得太快,貪多嚼不爛,犯上了消化不良的毛病』,一位業內人士評價說。
2003年1月3日的消息說,北大青鳥曾為湖南廣播電視網絡公司借款提供擔保,湖南廣播電視網絡公司未能償還到期借款,北大青鳥所持青鳥華光1300萬股法人股被凍結。按4.07元的每股淨資產值計,約為5290萬元。青海證券的分析師黃碩認為,這折射出有線網的困境。
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