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全國人大代表、主管金融工作的廣東省副省長宋海?領銜向大會提交了《關於盡快推出創業板市場的議案》,不僅迅速獲得來自廣東的一大批代表聯合簽名,也引起了與會許多經濟學家以及會外市場人士的強烈反響;一場有關創業板是否應該在中國近期設立的討論再次白熱化
廣東省副省長宋海或許沒有料到,自己的一份議案居然在『兩會』期間引起軒然大波,經濟學界乃至輿論界當仁不讓地上演一場激烈交鋒。
3月5日,十屆全國人大一次會議開幕當天,作為全國人大代表,主管金融工作的新任廣東省副省長宋海領銜向大會提交了《關於盡快推出創業板市場的議案》。該議案迅速得到廣東代表團的響應,來自廣東省的一大批代表聯合在議案上簽名。同日,全國政協委員、原深圳市委書記厲有為也向全國政協十屆一次會議提交了同一主題的提案。
宋海在議案中指出,中國的創業板經過三年籌備,推出條件已經成熟;國家應抓緊出臺創業板市場相關法規,盡快推出創業板;可以采取分步實施方式,推進創業板市場建設,如果考慮立即推出創業板市場具有一定風險,也可采取過渡方式平穩推進。
不僅在人大廣東代表團,議案內容一經公開,引起了其他團的『兩會』代表和委員以及社會諸多方面的矚目,海內外眾多媒體也以特有的新聞嗅覺撲向了創業板。
3月7日上午,履新不久的中國證監會主席尚福林『意外』地出現在廣東代表團的討論現場。盡管尚福林當時並未就創業板議案做明確表態,但他的突然到來依然引起了各種猜測,甚至有人認為這表明了尚福林對創業板的一種正面支持。
在『兩會』期間,一直被記者追蹤的經濟學家被頻繁地問及有關創業板的問題。他們大多一如既往地堅持自己的觀點,或支持或反對紛紛明確表態。與此同時,『兩會』現場之外也不安寧,反對近期推出創業板的聲音亦旗幟鮮明。在經過三年時冷時熱的論辯之後,創業板問題重新佔據了各主要新聞媒體的搶眼位置。
創業板:支持的聲音
目前推出創業板條件成熟時機有利;創業板是解決民企融資問題的關鍵;只要監管到位就應該積極設立
厲以寧:創業板遲開放有損失
全國政協委員、經濟學家厲以寧是創業板的堅定支持者。
早在2000年中召開的『第二交易系統?二板 股票發行與上市高級研討會』上,厲以寧『設立二板不應再有疑慮』的觀點迄今令人記憶深刻;建立包括主板市場、創業板市場、櫃臺交易、特別轉讓在內的多層次證券市場體系一直為『厲股份』所倡導。他在今年『兩會』期間接受媒體采訪時,繼續表明了自己的這一思路。他強調,創業板以盡快開放為好,遲開放是有損失的。
厲以寧分析說,上市公司是一種資源,如果老是不開放創業板,好的公司都跑到海外去上市,這無疑是一種資源流失,而這種好企業的流失所造成的損失又是難以彌補的。
他強調,沒有創業板,沒有完備的櫃臺交易系統,就談不上創業投資基金的退出;而沒有健全的退出機制,創業投資基金的大發展也就無從談起。因此,只有早日推出創業板,高新技術產業尤其是民營高科技產業纔能得到快速的發展。
厲以寧同時認為,目前推出創業板條件成熟,時機有利。
董輔(?+乃):創業板隨時可以設立
全國政協財經委員會副主任董輔(?+乃)對於創業板遲遲不推深有感觸。2002年下半年,他曾慨嘆說:『創業板遲遲不能推出,使得國內民營科技發展受到嚴重阻礙,一度快速發展的中國風險投資業也受到了嚴重打壓。』
他在分析創業板不能推出的原因時指出,目前主要有三方面的說法:一是國外創業板市場表現不佳,納斯達克市場低迷,德國關閉了本國創業板市場;二是認為創業板上市門檻低,全流通,漲跌停板寬松,市場風險大;三是主板問題不斷,主張『主板市場辦好了,再考慮開創業板市場』。
對這三種說法,董輔(?+乃)逐一進行了反駁。他認為,國外市場低迷是IT行業膨脹過快所造成的,並非創業板市場不好,關鍵是要加強市場風險控制。董輔(?+乃)認為,創業板風險可以控制,如在產業結構上多安排有實體經濟的高科技公司上市,提高上市門檻,加大保薦人的責任力度,加強上市公司的信息披露制度等。
『兩會』期間,董輔(?+乃)進一步強調說,創業板市場是解決民企融資的關鍵,也是風險投資有效的退出途徑,推出創業板是中國資本市場發展的必然。根據目前的經濟發展趨勢和中小企業發展的實際需要,設立創業板的各種准備已經基本就緒,只要各方面認識一致,創業板隨時可以設立。
劉鴻儒:不能因有風險就不敢建新市場
身為中國證監會首任主席、全國政協經濟委員會副主任的劉鴻儒,對於設立創業板的風險尤為關注。近三年來相繼召開的有關創業板內容研討會上,劉鴻儒多次指出,創業板市場的總部設在哪裡並不重要,重要的是應有獨立的交易、結算系統,獨立的法律法規,這樣可以更好地回避各種風險。他還強調說,建立高風險機制是設立創業板的核心任務。
2002年,劉鴻儒重申建立包括創業板在內的多層次資本市場是客觀需要,在建立的同時也應注意防范風險,但不能因為存在風險就不敢建立新的市場;要不斷健全完善法律法規體系,強化制度建設,進一步加強監管,而這一切的最終目的還是促進市場的發展。
今年的『兩會』期間,劉鴻儒就創業板問題再度指出,創業板已研究了相當長的時間,具體的方案、辦法、法律和規章制度都已做了充分的准備,應該抓緊時間來研究創業板如何出臺的問題。
他強調,中國大量的中小企業特別是高科技企業,迫切需要資本市場提供融資平臺。此外,建立包括創業板在內的多層次的證券市場,是國內資本市場發展的客觀需要,不能僅僅因為存在風險就不敢建立新的市場。
吳敬璉:要認真總結歷史經驗
全國政協委員、經濟學家吳敬璉對於設立創業板的關切一直沒有懈怠。最近幾年,吳敬璉有關支持設立創業板的論述時常能見諸報端。今年『兩會』期間,面對種種對創業板的質疑,吳敬璉再度重申了『支持創業板盡早設立』的立場。他強調說,目前世界各國的創業板雖然都不成功,但最緊要的問題是要認真總結歷史經驗。
吳敬璉認為,中國內地盡早開辦創業板市場很有必要,條件也基本具備。對於創業板市場會不會重蹈主板市場覆轍的疑慮,吳敬璉的判斷是:『有可能能避免。』他詳細分析說,主板市場不正常的主要原因是過去『向國有企業傾斜』而放松了對上市公司和市場的監管,但創業板市場與主板市場有一個基本的不同點,就是創業板不以國企為主,應當比較容易克服規范主板市場當初遇到的障礙,實現『三公』。
吳敬璉並不贊成怕創業板分流主板市場的資金,怕主板市場股價下降而阻止建立創業板市場的觀點。他指出,股市的設立不是為了保護現有主板市場投資者的利益,而是實現資本的最佳配置。他說:『人們有許多擔心,比如擔心主板市場混亂,二板也會混亂,香港創業板不成功?國內創業板設立能否成功。我認為,只要監管到位,吸取香港的經驗教訓,就應該積極設立。』
蕭灼基:創業板分流主板資金有限
全國政協委員、經濟學家蕭灼基對於推出創業板的意見鮮明。他認為,創業板市場的設立對主板市場帶來的資金分流影響不僅有限,而且創業板市場還會推動主板市場高科技板塊的發展,繼而與主板市場構成相互促進的作用。
蕭灼基並開列出這樣一組數字:假定創業板推出時共有100家上市公司(他認為這個數量比較適合),平均每家股本2000萬股,上市後平均股價為20元,總市值也只有400億元。這個數字在幾年前也許不是小數目,但對於今天流通市值已超過1萬億元的滬深證券市場而言,所佔的比例只有3%-4%,資金分流的影響不會很大,市場完全可以承受。
『受資金分流影響的應該是銀行儲蓄資金,因為利率太低。若扣除利息稅,一年期的儲蓄利息只有1.8%,遠低於對創業板中成長性較高企業的投資收益。』就此,蕭灼基認為,創業板市場推出不一定會引起主板市場股價的下跌,而可能通過對主板市場科技板塊的推動,促進主板市場的發展。
劉紀鵬:創業板可分兩步走
股份制問題專家、首都經貿大學公司研究中心主任劉紀鵬在『兩會』期間表示,創業板遲遲不能推出,已對經濟發展帶來負面影響,且這種影響會隨著時間的推移更加明顯;中國的資本市場需要多層次和多元化,需要多個交易所的良性競爭,纔能實現真正繁榮。
劉紀鵬指出,目前在推出創業板問題上最大的認識障礙,是擔心它的市場風險,因為其門檻過低。因此,現階段簡單地提創業板阻力會非常大,這不僅對中國資本市場的整體發展不利,甚至會對解決主板市場全流通等一系列中國資本市場特殊問題都設置障礙。
『我們必須進行改良。改良的創業板就是門檻不低的中小企業資本市場,它應在不對現有證監會核准制標准做過大調整的前提下,能夠立即和現有的程序與政策對接。』
劉紀鵬建議,為減小阻力,使創業板盡快推出,應貫徹『從緊到松和從高到低逐步調整』的指導思想,采取兩步走策略:第一步是在提高創業板門檻前提下,盡快推出『改良』後的創業板,也就是門檻不低的中小企業資本市場;第二步是隨著監管水平提高,人們認識的加深、機構投資者的比例加大,再調低上市標准,推出門檻較低的創業板。
創業板:反對的聲音
創業板不是風險投資惟一出路;二板市場上市成本很高風險更大;我們為什麼還去走人家失敗的道路
成思危:創業板會加重市場投機
素有『中國風險投資之父』稱謂的全國人大副委員長成思危一再表示:中國推出創業板的時機並未成熟。
2003年1月20日,全國『兩會』召開之前,成思危在一次訪談中明確表示不同意創業板設立。他說,據他調查,現在申請上創業板的幾百家企業中,70%是在1999年後聽到要設立創業板的風聲纔成立的,這些『危險』的企業,上市風險不言而喻;而且,因為創業板門檻較低,在中國股市目前的氣氛下,創業板的推出會加重過度投機,監管也更加困難,難以保障投資者的合法權益。
『兩會』期間,成思危又公開表明了自己的態度。他指出,一個活躍的創業板市場需要400多個成熟企業來維持人氣,這個條件目前國內還不具備,且創業板不是風險投資的惟一出路。美國風險投資企業成熟後,選擇納斯達克為退出途徑者僅佔30%左右,其餘70%左右選擇的是以出售企業的方式退出。
成思危同時設計了一個折衷方案:先在深圳證券交易所開設高科技板塊,成熟一家,上市一家;待聚集了足夠的『人氣』且時機成熟後,再把深圳證券交易所擴大成類似於納斯達克的二板市場。
林毅夫:創業板不過是羅曼蒂克的幻想
全國政協委員、經濟學家林毅夫在『兩會』期間表示,對目前的中國而言,創業板不過是一種『羅曼蒂克的幻想』。
林毅夫指出,人們對創業板的擔心主要包括:分流主板資金,這對於目前行情並不好的股市來說,可能『雪上加霜』。由此,創業板在近期推出會遭到大量股民的反對。此外,世界很多國家的創業板開得並不成功,美國納斯達克的市值大幅下跌,德國、日本等地的創業板市場相繼宣布關閉和整合的消息,都使得中國創業板在短期推出難以實現。
林毅夫同時表示否定中國大量民營中小企業上主板市場融資很難、可以通過創業板達到融資目的的觀點。他認為,就成本而言,上市是企業最昂貴的一種融資方式;靠創業板來解決中小企業的融資難題並不合適,『最重要的是要建立民營中小銀行』。
林毅夫提醒說,國外的做法可以借鑒,但不可照搬,畢竟經濟發展水平相差甚巨。
『大部分國家的二板市場不成功,我們更不可能成功。為什麼呢?二板市場屬於直接融資,它的上市成本是很高的,雖然它比在主板市場上市容易一點,但是它的成本也更高,且因為它上市相對比較容易,其市場風險也更大。應該說,在所有資金成本中,二板市場的成本是最高的,這麼高的資金成本只適合產品有很大市場潛力但是風險也會很大的企業。』
謝百三:創業板應無限期推遲
復旦大學管理學院教授謝百三新近出了一本書,其中第一篇文章談的就是中國的二板市場應該無限期推遲的觀點。在今年『兩會』期間,謝百三在場外召開的一次討論會上,又對自己書中的觀點作出了闡述。
謝百三認為:『如果在國內推出創業板市場,主板市場起碼要跌到1/3。』他舉例分析說,全世界的二板市場目前一共有19個,它們都跟著美國納斯達克市場一起暴跌,跌幅小的為5%,跌幅大的高達50%;在這種情況下,德國已經宣布2003年年底要把搞了6年試驗的二板市場關掉;日本的納斯達克分公司虧了54億日元,現在也撤走了;澳大利亞推出了近10年時間的二板市場,現在也只好關掉。
『還有很多國家實際上沒有開二板市場,譬如印度,以及54個非洲國家都沒有開。他們都有證券交易所,但都沒有開二板市場。我們的二板市場是不能開的,人家已經失敗了,我們為什麼還去走失敗的道路?』
謝百三同時分析稱,國外二板市場失敗的原因主要是上市條件比主板低得多,這直接導致最後上市的多是『垃圾公司』,只有極少數公司的質地是好的。
至於為什麼說是『無限期推遲創業板推出時間』,而沒有乾脆說『不』,謝百三的解釋是:第一,全世界還在試驗,也許將來會成功;第二,如果國有股問題解決了,在股票市場實現了全流通,那時推出二板市場還是有可能的。
張衛星:創業板堅決不能開
中國華電投資諮詢公司首席證券分析師張衛星對於設立創業板市場的問題觀點鮮明。他在近幾年發表的公開言論以及今年『兩會』期間會場之外的一些討論中,都堅決反對在現階段,在主板市場重大歷史遺留問題沒有得到解決之前開設創業板市場。
2001年年底,張衛星曾通過媒體袒露出自己的疑慮:在中國A股市場本身不規范,有很多重大歷史遺留問題沒有得到解決好的情況下,怎麼能讓人相信『假設二板市場出問題就能醫治得好』?針對支持創業板推出意見人士所認為的『創業板推出之後並不會因分流資金而對主板市場產生多大衝擊』的觀點,張衛星絲毫不予認同。他用了一個充滿情緒化的判斷說,持有這種觀點的人士只是機械地分析一些經濟的定量和數據,只是把主板市場的投資者都當成是機械的被『圈錢』的對象。
『但人是有感情的,開辦二板市場對人的感情因素存在影響;反過來,人的情感因素對金融市場也具有影響,開辦二板市場對制度的破壞、對游戲規則的衝擊都存在影響。』
張衛星還針鋒相對地就『股市設立不是為了保護現有主板市場投資者的利益,而是實現資本的最佳配置』這一觀點辯稱,對主板市場的投資者都負不了責任,怎麼保護全國投資者的利益?他堅稱,主板市場十幾年的實踐都沒有實現資本的最佳配置,怎麼能證明二板市場就能夠擔此重任?
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