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結論:此次印花稅雙向改單向征收可能性較大,推出後可能給大盤帶來約1%~2%的上漲空間,如果短期市場出現5%以上的過激反應應當適當減倉,對基金交易的影響應該比股票為大。
近期主流證券媒體上降低印花稅的呼聲漸漸增強,市場上開始流傳印花稅雙向改單向(單向賣方征收)征收的消息,雖然尚未得到政府部門的證實,但是從目前的種種跡象來看,印花稅政策很有可能再次做出調整。本文對印花稅政策再次調整後的市場反應做一個分析,並提出操作策略。
一、歷史上五調印花稅
我國自從1990年7月開始在深圳交易所征收印花稅,初始稅率為6?,上交所於1991年開征,期間印花稅的調整作為國家宏觀調控證券市場的一個重要手段,發揮了自己較為重要的作用,下表是各次印花稅調整後市場的反應。
表1:我國歷次印花稅調整一覽:
調整時間調整幅度當日跳空後一周漲幅發布時機
1991/10/10 6?到3?0.84% 5%第一輪牛市起步
1997/5/10 3?到5?1.64% -8.97%過度投機的頂部
1998/6/12 5?到4?1.93% 1.71% 38%漲幅後的頭部,引發短期反彈
1999/6/1 B股4?到3?0 5% A股活躍,B股
2001/11/16 4?到2?6.42% 5.83%緊跟『暫停國有股減持』
2003/2雙向改單向(E)??17%漲幅後的盤整
注:漲幅為上交所數據,一周漲幅按公布後5個交易日收盤點位/公布前一日收盤點位計算從上表可見,歷史上各次調整印花稅的方案公布後,都引發了證券市場一定幅度的波動。
1991年調整印花稅處在我國證券市場剛剛起步的階段,屬於規范市場的行為,其後的幾次調控則更多的包含了政府主觀調控的意願。在不同的歷史時機,對證券市場的影響力度也不同,影響力度最大的要數1997年抑制過度投機以及2001年作為救市的政策組合拳而打出來的那一次,由於是一系列組合政策效應的綜合結果,因此那兩次公布調整印花稅對證券市場的影響也較大,當日以及一周後的波動幅度都比較大,超過了5%。而其他兩次市場的反應則相對較小,而且一般消息公布當日的跳空幅度就已經超過了一周後的最大漲幅。
二、本次降低印花稅的背景
1、市場環境
如果近日公布調整印花稅的消息,目前的市場環境跟以往的各次都不大相同,要說比較相似的就是比較接近1998年6月12日的那一次,發布時機都是在大盤經歷了『大幅下跌------一定幅度的反彈』之後,大盤的點位也較為接近,均在1500點附近,但是目前大盤的反彈力度不目前是上市公司年報披露的密集時間,從目前已經推出的重大送配題材公司的數量來看還是為數不少的,而且具有題材的上市公司也都在前期表現活躍,顯示出市場的各方參與者在經歷了去年的大幅下跌後,都有抓緊時間增加盈利的動力,隨著年報的逐漸披露,估計市場活躍程度應該還有提高。
2、管理層思路:
從證監會的角度來看,因為印花稅雙向改單向收取有助於降低市場交易成本,將起到鼓勵持股,活躍市場的客觀作用,而且臨近兩會召開,管理層也有至少是維護市場不大幅下跌的動力,所以肯定是支持態度。
從財政部的角度來看,當前印花稅收入已經降低到了4年來的歷史低點,雙向改單向後會降低一半,但是從絕對數量來說已經很小了,2001年11月降低印花稅率一半以後,第二年的全年大部分時間印花稅收入卻要高於前一年,因此只要市場活躍程度上昇,成交量的增長也會部分抵消收入的下降,財政部門方面預計不會持有過於強烈的反對意見。
三、降低印花稅後的操作策略
綜上所述,管理層推出印花稅雙向改單向的政策調整的可能性還是較大的,如果確實推出,則顯示出了管理層在目前這個點位對證券市場還具有一定的期望。但是交易成本的高低不是投資者買賣股票的主要參考因素,在目前的市場背景下,要想進一步活躍市場,還需要更多的配套措施推出。從歷史上幾次推出該政策的效應來看,此次推出後市場的漲幅可能在1.5%左右,也就是大約20點的空間。此外,推出印花稅對基金交易的影響應該比股票交易更大,基金交易的活躍可能會有一定程度的提高。
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