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就2003年我國國債市場的發展趨勢,記者對上海證券投資銀行總部副總經理丁穎新等專業人士進行了采訪。他們認為,今年的國債市場將凸現十大特點:
一是發行規模繼續增加,首發期大大提前。去年國債發行量為5936億元,由於我國繼續實施積極的財政政策,今年國債的發行總量將超過6000億元,創下國債發行總量的新高。
二是債券發行透明度大大增加。今年國債不僅發行早,財政部更是首次公布了全年部分國債的發行計劃,讓不少業內人士感到出乎意料。在往年,國債的發行安排要到每季度之初纔公布。對此,財政部國庫司副司長周成躍表示:『公布時間表,目的就是提高國債發行的透明度,讓投資者選擇好自己購買國債的時機。』
三是基准國債應運而生。財政部日前披露的發行安排中還透露出了基准國債的重要信息。年初公布的六期國債中,2月、5月、8月和11月均為跨市場發行的7年期國債。如此有規律、有節奏的『現身』,使市場人士立刻明確了7年期國債將成為今年的基准國債。而剛剛發行的03國債01,正是國內嘗試基准國債第一個券種。基准國債的誕生,對於形成完整的基准利率體系、建立連續的國債收益率曲線,都具有舉足輕重的作用。上周一最終的發行結構顯示,7年期的03國債01券250.5億元的招標量獲得了超額3倍的投標,中標的票面利率為2.66%。基本與此前的市場預期相同。
有業內人士認為,如果早有基准國債的定位和基准收益率水准的指引,去年國慶前後新債發行期限利率定位倒掛的混亂局面,可以在相當程度上得到預防。
四是發行期限以中長期債券為主。根據已公布的部分計劃,今年的國債主要以7年期和10年期為主,估計短期品種在今年仍將難覓蹤跡。
五是跨市場發行將擔起半壁江山。去年年底,財政部創新國債發行方式,首次采用跨市場發行國債,獲得了空前的成功。今年財政部將延續這種發行方式,並在開年第一期就采用該種方式進行。
從今年已公布的六期國債發行計劃時間表可以看出,跨銀行間、交易所兩大市場的發行方式成為主流方式,6期國債發行計劃中就有4期將是跨市場發行。而且,推動國債托管和跨市場雙向轉托管體系的舉措也將展開。這種方式將增加承銷團成員發行分銷的靈活性,並為將來兩個市場統一打下基礎。
六是國債發行成功率將大大增加。鑒於去年有幾期國債由於投標量不足而導致發行不成功,財政部在今年的國債承銷方式上進行了改進,規定各承銷團成員的最低投標量。如此一來,今年國債發行的成功率必然大大增加。
七是國債承銷的市場化程度進一步提高。一方面,財政部給國債承銷成員的手續費率,由以往的0.12%降至0.1%;另一方面,擴大了國債承銷商的『自由空間』,即場內分銷價格區間,每百元面值的分銷價格區間定為99.8元至100.2元,分別比去年擴大了0.1元。有關反饋信息顯示,承銷費率的下降並沒有造成重大影響;而分銷價格區間的擴大,增加了承銷商們在折價分銷時的自主權,大大有利於承銷商與分銷商之間的利益協調。
八是擴大機構投資者主體。長期以來,我國國債承銷和投資機構都實行較為嚴格的准入制度,同時由於銀行間市場、交易所市場和櫃臺市場的分割而進一步造成了投資主體的分散化。今年國債市場將會逐步打破市場分割的堅冰。日前,財政部有關人士已透露,將研究組建國債基金、培育國債市場機構投資者等舉措。因而國債機構投資者將很可能出現社保基金和住房改革基金、專門的國債基金和境外機構投資者等新面孔。隨著國債機構投資主體的擴大,對國債的市場需求也必然增加,從而有助於國債二級市場的走強。
九是創新市場交易工具。到目前為止,我國國債市場的交易工具仍限於現券交易與質押式回購交易。隨著市場的擴大,交易成員的增多,過去那種單純的交易方式已不能滿足交易成員的需要。日前,財政部已公開表示,將推出開放式回購和遠期交易市場。業內人士認為,這些創新交易工具年內的實施,將有助於促進國債市場保持較高的活躍程度。
十是國債二級市場波動趨緩。國債市場經過幾年的高速發展,大量機構投資者活躍其中,包括保險公司、信托公司、財務公司,基金公司,投資公司以及各家券商,大多機構投資者或有自身的研發力量或借助券商的研發力量,對二級市場都有較為明確的判斷,而且隨著投資主體的不斷擴大,各機構的投資力度也不斷加大,多空力量的彼此牽制,都會導致二級市場的波動趨於緩和。
因此,今年的國債市場仍將繼續保持平穩發展的態勢,蘊含著較多的投資機會,從而有望給投資者較好的回報。
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