|
||||
灰色地帶
小型股票因過分炒作而出現的非正常的高流動性正是中國股市目前的病征之一。它使得許多發達股市中現成的交易產品和投資手段都難以在當前的中國股市發揮出其應有的功能與效力。
當然,我們並非是在此求全責備中國的投資者。市場投機甚囂塵上並非只是中國股市的專利和特征,而是所有股市在其發展初期時的必經之路。
遙想1896年道瓊斯工業平均指數建立之初,區區十二家公司中之所以要加入一只優先股,就是寄希望於它相對穩定的價格和較高的股息率能夠有助於提高指數的抗壓性,在當時的滾滾投機洪流中成為中流砥柱。老牌指數采用專家評審方式篩選股票也為此作出了最好的引證。
所以,今天中國股市中所盛行的『羊群效應』與『叢林法則』只不過是華爾街早年『擇肥而食』與『飽餐遠揚』的翻版。
不僅如此,市場投機也依然存在於今天世界上的所有股市之中。
因此從這點上講,大家彼此之間並無黑白之分,有的只是灰度上的差異而已,因為所有的股市都統統處於灰色地帶。從指數編制的角度來看,正是根據中國股市這一投機性強與波動性高的特點,道瓊斯中國指數自推出之日起就采用平均價格而不是單日價格的方式來進行季審﹙Quarterly Review﹚,決定成份股的進出,進而避免投機行為和單日波動給指數的公正性和可靠性蒙上陰影。
過度投機
當然事情也需一分為二。從另外一重意義上來講,市場投機在股市中也是必不可少甚至大有裨益的,至少並非是邪惡之事或萬惡之源。一定程度的市場投機會為股票的流動和股市的活躍提供催化劑與潤滑劑。
試想,如若大家都是理性與冷靜的投資者,都恪守長期投資的信條和准則,那麼股市豈不是會有行無市?有名無實,成為死水一潭?枯林一片,甚至變成偶爾纔會有人去拜祭的佛龕神廟?再退一步講,難道今天的美國股市中就無從追尋投機行為的蹤影嗎?不僅不是,而且大有人在。
以3Q證券﹙QQQ﹚和『蜘蛛證券』﹙SPDRs﹚這兩個在全球市場中規模最大?交易最旺的上市交易基金為例。它們分別以納斯達克100指數與標准普爾500指數為基礎,在2001年中的換手率分別高達3250%和1380%﹙相形之下,中國股市還夠不上『投機者天堂』的稱號﹚。
不同之處只是在於它們是由上百家股票組成的基金,而不是單一股票。同時,如此高的換手率也只發生在極個別股票或基金身上,沒有構成大市的普遍現象和規律。所以股市投機並不值得人們有口共誅之,有筆共伐之。但世上大多事物皆有度與量之分,過度與過量的投機行為勢必會動搖投資者的信心基礎,並對股市的穩定性造成威脅。
零和博弈
在金融投資中,理智與盲從之間只有一線之隔,投資與投機之間更只是一字之差。
除了時間上的區別之外,投資與投機之間有兩個重要差別。一是零和博弈。賭博中進行的是一種簡單的財富轉移,是資本在參與者之間的再分配。所以一些人的快樂一定是建築在另一些人的痛苦之上。但在投資尤其是長線投資中卻以雙贏和多贏的局面為主。
不過更重要的區別還在於第二點,那就是資本增值。賭博中的全部資本就是所有參與者投入資本的總和,除非有人繼續投入資金,否則它不會出現有任何增值。但在投資中卻不然,即便是沒有新資金的流入,原有資本也有可能在公司盈利的烘托下不斷增值。此乃『財富效應』的主要源泉,股市投資的奧妙也在於此。
賭博無法使社會民眾同時致富,但投資卻可以。在這一『面團發酵機制』中,公司盈利就是促使面團開始發酵的小蘇打。然而,就像面團發酵是一個緩慢和持續的過程一樣,公司盈利的長期穩步成長也需要時間的考驗。這就是股市投資需要長期和耐心的關鍵所在。
只有持之以恆纔能使你所持有的份額隨著面團的不斷發酵膨脹而持續增值。盡管其相對比例可能沒有變化,但其絕對值卻在不斷增加。顯然,這一『面團發酵機制』在賭場中並不存在。
但是倘若公司盈利不能穩定成長,股市中的這一發酵機制也就會壽終正寢,甚至使其淪落為『掛羊頭?賣狗肉』的賭博場所。公司無錢可賺,股市就無財可分,股東自然也就無利可圖。不法之徒們也會蠢蠢欲動,通過侵吞和詐取他人資產來實現自己的資本積累,使廣大投資者的利益受到侵犯和蹂躪。這無疑是股市的悲劇和大敵。所以我們可以說,公司盈利的成長乃是保證股市健康發展的基石與核心。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||