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由於境內證券市場還是一個相對封閉的運行系統,因此海外股市的波動還不能通過有效的傳導機制順暢地傳遞過來,也就是說,兩者之間還不具備十分明顯的聯動效應,關聯度較小。因此,美伊戰爭一旦爆發,雖然會對一些板塊帶來一定的影響,但這種影響不僅是短期的,反彈的力度也會比較有限
2月24日,美英向聯合國安理會提交了一份關於伊拉克問題的新決議草案,稱伊拉克已喪失和平解除武裝的最後機會,這使得美伊戰爭又朝著現實邁出了一步。全球金融市場為之大亂,24日紐約股市三大股指大幅下跌,創下1月30日以來的跌幅新高。25日亞洲股市也出現下跌,石油及黃金價格上漲。那麼,美伊戰爭一旦爆發,將會對境內證券市場產生哪些影響呢?
破窗理論
『槍炮一響,黃金萬兩』,這可以說是戰爭經濟學最通俗的說法。戰爭被賦予經濟的含義,可以用所謂『破窗理論』來解釋:一個頑童,打破了鄰居的窗戶,鄰居就得更換新的窗戶,於是帶動了玻璃工人和木匠就業,進而帶動了更多原材料提供者就業,有利於為整個社會開闢新的就業渠道,擴大就業門路。在經濟衰退階段,人們也期望那些帶來類似打破窗戶效應的行為能夠拉動經濟增長,而戰爭就通常被視為這樣一種打破窗戶的行為。
據專家分析,如果美伊戰爭爆發的話,可能會引起全球石油價格的大幅上漲,這將對以石油為原材料的下游產業構成巨大的衝擊和壓力。主要表現為:一、將對全球的轎車工業帶來極其不利的影響。出於對油價上漲的擔心,消費者的購車欲望將會減弱,於是轎車制造商就會轉而生產結構更緊湊、燃油效率更高的轎車。分析家認為,一些轎車制造企業,例如大眾公司、通用歐洲公司和福特歐洲公司將會在這次危機中受到最大的衝擊。二、輪胎制造企業將會在這次美伊戰爭中受到嚴重的打擊。三、卡車制造商同樣也會受到巨大的衝擊,但是那些生產效率高和具有柔性生產線的汽車制造企業受到的影響將會小一些。
從戰爭經濟學的角度來看,與戰爭緊密相關的利益集團主要有軍火、保險、石油、化工和重工業等行業。每當美國發生戰爭,此類板塊的股票價格不但不跌,反而上漲。
引進來走出去
一國證券市場的對外開放應當是雙向的,既允許外資進入本國證券市場,又允許內資投向海外證券市場,也就是通常所說的『引進來』和『走出去』。隨著經濟全球化和金融一體化進程的不斷加快及中國正式加入WTO,中國將嚴格履行對WTO作出的各項承諾,漸進式地推動中國證券市場的對外開放將是大勢所趨,以順應中國總體經濟開放大格局的必然要求。
證券市場的對外開放包括證券服務業的對外開放和通過證券市場實行資本流動的對外開放兩個方面,前者是指券商、基金管理公司、投資諮詢公司等證券服務業的『引進來』和『走出去』,屬於對WTO承諾中有關服務業貿易的內容,例如2002年6月1日頒布的《外資參股基金管理公司設立規則》和《外資參股證券公司設立規則》;後者是指B股市場開放、境內企業海外上市、外資企業在華上市、實行QFII和QDII制度等,通過循序漸進的方式,最終實現人民幣的可自由兌換和資本項目下的完全開放。要使中國境內股市與海外股市具有很高的關聯度,實現聯動效應,主要取決於證券市場上資本流動的對外開放。
隨著中國加入WTO,中國境內證券業和證券市場的對外開放也有序推進。去年7月,外資參股證券公司和基金管理公司的設立規則正式生效。目前已經有4家中外合資基金管理公司獲准正式籌建,另有3家獲得正式受理,同時還有一些公司提出了申請。而在外資參股證券公司方面,由湘財證券和裡昂證券聯姻的華歐國際證券公司日前獲准設立,還有幾家公司正在受理過程中。尤其是最近,向外商轉讓上市公司的國有股和法人股的辦法已出臺,QFII制度正式啟動。考慮到審批程序等因素,預計合格境外機構投資者真正開始在境內證券市場投資,還需要時日。
值得一提的是,雖然實行QFII制度可以增加中國境內證券市場中的機構投資者,但短期內它還不會對中國境內證券市場產生什麼重大影響,估計要到實施QFII三、四年甚至更長的時間以後,其制度效應纔會逐步顯現出來,這是一個長期、漸進的作用過程。僅靠一、兩家合格境外機構投資者試點進入境內證券市場,其帶來的影響將十分有限。只有等到合格境外機構投資者形成了一定的規模和氣候,纔能真正地促使境內證券市場發生根本性的變革。
由此我們認為,目前中國境內證券市場的國際化進程纔起步不久,以引入QFII制度為代表的證券市場對外開放只是剛剛啟動,還未進入實際操作階段。可見,中國境內證券市場的對外開放度還很低,還是一個相對封閉的運行系統。海外股市的波動還不能通過一個有效的傳導機制順暢地傳遞到中國境內股市,也就是說,中國境內股市與海外股市之間還不具有十分明顯的的聯動效應,關聯度較小。因此,美伊戰爭一旦爆發,雖然會對軍工類、戰略資源類、原油開采類、石油化工類和部分對外工程承包類等板塊帶來一定的影響,但這種影響不僅是短期的(考慮到美伊戰爭一旦打響,速戰速決的可能性很大),持續時間不會很長,而且反彈的力度比較有限,投資者不宜盲目追漲。
市場表現
從近期市場表現來看,采掘類和部分礦產資源類的上市公司受到市場的追捧和青睞。但這兩個板塊只是短線借題材炒作而已,並不能對其股價形成長期有效的支橕。此外可能會因戰爭恐懼,給投資者帶來心理層面的影響,從而對投資者形成考驗。
近來美伊戰爭等不確定性因素加劇了國際市場的基礎原材料價格的普遍上漲,鎳、石油、錫、銅、鉛、黃金、鋁等價格出現了不同程度的上揚,對礦產資源類股票的走強起到了立竿見影的效果。
根據某證券研究所蔣攀亮的研究結果顯示,近半年來,與原油價格大幅上漲相對應,中國原油類股指前期隨大盤進行了調整,近期在大盤觸底反彈、振蕩上行之際,原油類股指則一路上揚,已經迅速收復了失地,且表現始終強於大盤。同期,中國相關金屬類股指的表現則始終弱於大盤。通過比較錫、鉛、鎳、銅、黃金、鋅、鋁和石油等子板塊的商品價格與其對應的股價的偏離度,他認為,從靜態來看,石油板塊的偏離度已經很小,投資價值不大。而相關金屬類子板塊的偏離度均大於5%,具有一定的投資價值。
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