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目前連豆市場7、9月份的價格都已在2600元/噸以上,而遠期合約卻在2400--2500元/噸之間,這些價格的高低是如何確定的?主導因素是食用豆還是油用豆?顯然7、9月份的豆價已進入食用豆價格的波動區域,相對油用豆而言價格有所偏高;而遠期合約價格基本反應的是油用大豆的波動情況。因此,市場人士對此產生了較大的分歧。同時,大豆市場又將面臨季節性收割壓力,南美大豆創紀錄收成再一次擺在市場面前,很自然人們會想到這是否意味著油用豆價就此走低呢?但當我們看到CBOT大豆堅挺的外在表現時,是否想到有一雙強勁需求之手托住了整個大豆市場?帶著這些問題讓我們一起深入探討和設想大豆未來的基本面情況。
一、CBOT大豆市場
南美大豆季節性收割將是當前市場面臨的主要矛盾之一。近期部分收割工作已開始,4月份整個南美收割將全面展開。據美國農業部2月份最新預測:02/03年南美大豆總產量為8820萬噸,即在上年度的基礎上再增長1160萬噸供應量。這樣就可以彌補美國本年度的減產(約580萬噸)以及緩和當前全球大豆市場的緊張局面。可見,從供應的角度我們所能得出的結論是:CBOT大豆會有一個季節性的調整過程。
然而,我們還要看看中國強勁需求對全球大豆的重要貢獻。我國大豆市場從95/96年度開始由淨出口國轉變為淨進口國,並在6年的時間內躍居成全球最大的進口國!由於國內經濟快速增長、生活水平提高和飲食結構轉變,大豆需求在最近一些年來呈現剛性增長,約10%左右。從歷史數據看,98/99年大豆進口了432萬噸同比增長112萬噸,99/00年進口了1042萬噸同比增長610萬噸,00/01年進口了1394萬噸同比增長350萬噸。可見,大豆進口增量呈現跨越式發展,年均約350萬噸。但是,01/02年大豆進口只有1038萬噸同比減少了356萬噸。主要是因為02年國內發布了轉基因安全管理條例的原故,同樣也就解釋了為什麼國內大豆較CBOT市場的漲幅要大。以00/01年中國進口為基數,並按照正常進口增量推測:02/03年我國大豆進口應在2000萬噸,纔能夠滿足國內市場的飢渴需求。由於轉基因條例限制,實際進口的數量應當在1700萬噸左右。即便如此國內供求矛盾依然會緊張。也許有人會說,美國農業部公布的數據為1500萬噸,你這種推測是不是太誇張了!那麼就讓我們試目以待。
目前中國已簽約從美國進口的大豆為600萬噸,預計在03年5月之前還將簽訂100-150萬噸美國大豆,這樣從美國進口的大豆將超過700萬噸。在01/02年裡中國進口南美大豆600萬噸,預計本年度進口量將達到1000萬噸以上。由此可見,因中國需求的跨越式推進,不但會造成美國大豆期末庫存大幅減小,而且會大量消耗南美大豆的增產部分;另外加上全球其它地區需求的增加,南美大豆的增量部分將瓜分完畢。如此,南美大豆和CBOT大豆即使在收割季節也很難下跌,相反有可能出現反季節上漲。另外從本月美國CFTC報告顯示:基金在CBOT大豆市場上增加多頭持倉,並已達4萬8千多張。這說明基金看好全球大豆市場。從CBOT大豆技術圖形看:豆價在540-580美分波動近半年之久,它尤如活火山一般隨時有爆發的可能,預計突破時機不會遲於4月份。
二、國內大豆市場
據美國農業部預測,02/03年度中國大豆產量為1640萬噸。經過近半年的消耗,國產大豆已大部分已銷售出去。有調查報告稱:大豆主產區黑龍江省和內蒙古東部地區農民和農場手中的大豆數量僅存80萬噸左右、當地油廠所剩庫存不足50萬噸、當地國家及地方儲備50萬噸和當地貿易商前期收購留存的10萬噸,總共190萬噸。也就是說,除掉種用、自用外在3月至8月間可向外省市供應的商品大豆大約80萬噸!國內02/03年用於食用的大豆總量預計為780萬噸,即月均65萬噸,依此80萬噸外銷大豆還不夠全國2個月的食用所需。
有報導稱,由於去年下半年國內大豆加工收益高、而進口資源分配不均,導致了國內中小油廠不得不加大國產大豆的采購力度,特別是中小油廠較多的河南和安徽地區,這樣就加大了國產大豆的壓榨比例,從而擠佔了原來用於食用的大豆數量100萬噸左右。如此,加劇國內食用大豆可供資源的緊張局勢。
春節後,黑龍江、內蒙大豆市場購銷清淡。油用大豆基本處於有價無市狀態,采購價格維持在2320-2440元/噸;相對食用大豆稍微活躍,報價在2380-2500元/噸。近日山東和遼寧省的油用豆價格在2500-2560元/噸,食用豆價格在2600-2680元/噸。隨著國產大豆的消耗,各地經銷商和中小油廠將在一兩個月內陸續重返東北產地采購大豆。屆時,在可供量有限下黑龍江、內蒙大豆的收購價將再度崛起,尤其是食用大豆。
按照大商所規定,黃大豆1號交割為非轉基因大豆。這就限定了用於交割的基本為國產大豆。進口大豆一般為轉基因大豆,另外國家規定進口豆只許進口企業自用而不能直接流通。因此,大連大豆期貨價格將取決於國產大豆的供需矛盾。當前進口大豆的分銷價格為2500-2550元/噸,與國內油用大豆的采購價格基本一致,這就決定了國產豆的需求主要來自於食用豆的消費,因此,連豆7、9合約的價格以食用豆來定價就有其合理的一面;而連豆11、1合約屬於大豆下年度品種,價格定位將取決於CBOT大豆和國產油用大豆的供需情況。當前投資者需要重點關注的是連豆近期月份持倉較大,5、7、9三個合約共有80萬張持倉(400萬噸大豆量)。相對目前較小的倉單和有限的國產大豆資源,空頭將來拿什麼交割?尤其是CBOT大豆如果出現上漲的情況,哪時恐怕連價格將重現過去3000元/噸以上的輝煌。
三、未來走勢及目標評估
首先,讓我們看看未來國際市場的變化趨向。進入4月份美國大豆就要開始全面播種,據多方面預測:大豆種植面積將進一步減少。如此這將是美國大豆種植面積第三個年度出現縮減,這將為CBOT大豆再度走牛奠定堅實的基礎。美國經濟學家認為:當前市場回報率最高的是小麥、其次是玉米,最後纔是大豆;並預計03年玉米種植面積將增加100-200萬英畝達8000萬英畝,而大豆種植面積將減少100-200萬英畝(2002年面積為7300萬英畝)。播種完後,每年中旬美國大豆都會有一波上漲的天氣行情,同樣這種不確定因素導致的波動會在今年再次顯現。
另外,據美國農業部預期:02/03年度美國大豆期末庫存為1.65億蒲式耳,該庫存降到了96/97年的低水平。實際上該供需報告仍然低估了美國大豆的出口預期,最終出口量可能調高到10億蒲式耳以上,因此,有機構預計期末結轉庫存會減至1.3億蒲式耳或是更低,這將與95年大豆大漲時的情況相似。因此,我們有理由相信CBOT大豆在今年中下旬可能達到800美分一帶。
其次,02/03年國內供求矛盾仍然十分突出。轉基因管理條例會從總量上限制大豆的進口(美方估計1400萬噸)。我們推測進口量會在1700萬噸左右,加上本年度國產大豆產量1640萬噸,那麼單大豆的供應量為3340萬噸。現在以00/01年的國內大豆供應量(產量1540萬噸加上1394萬噸進口)為基數,按需求年增長率為10%計,那麼今年的有效供應量應當有3549萬噸纔能夠完全滿足市場需求。可見,供應與需求缺口將達209萬噸!所以,在本年度中國大幅增長的需求必將給全球豆價的走高提供持續動力,同時亦將連豆價格推昇至3000元/噸以上。
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