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經過一年多的艱難築底,銅價在2002年年底和2003年年初終於擺脫了低迷不振狀態,走出一輪氣勢如虹的漲勢。盡管銅價在突破了長期壓力線之後已經初步露出牛市端倪,但不斷變幻的周邊環境以及銅市本身基本面狀況的起伏不定,使得銅價走勢仍顯得撲朔迷離,震蕩程度也會相對加劇。目前來看,主要有三大因素制約銅價表現。
美國經濟能否真正走向復蘇
美國經濟能否真正走向復蘇,將對銅價今後走勢產生十分重要的影響。經濟的持續低迷,使美聯儲從2001年開始連續12次下調利率,利率水平下降至40年來的新低1.25%。不容置疑,不斷下調的利率為經濟復蘇起到了相當重要的作用。從最近美國公布的PPI數據中可以看出,總體批發物價的上漲已經初露端倪。適度的通貨膨脹,對經濟發展來說預示著一個新的拐點產生,對銅價也暗示了新的上漲趨勢的形成。因此,觀察通貨膨脹指標的變化,對2003年銅價的走向判斷將提供良好的依據。除了美國公布的有關顯示通脹的指標,如生產者物價指數(PPI)和消費者物價指數(CPI)之外,另一個重要的指標便是美國商品研究局公布的一種商品價格指數,簡稱CRB指數。由於CRB指數包括了核心商品的價格波動,因此它能比較好的反映出生產者物價指數(PPI)和消費者物價指數(CPI)的變化,是一種較好反映通貨膨脹的指標。銅是CRB指數構成成分中的一種商品,佔據5.5%的權重。從歷史走勢對比來分析,CRB指數波動與銅價走勢有著十分強烈的關聯性。尤其是在大的趨勢形成前夕,CRB指數往往具有較強的先導性。因此,投資者在研究銅價走勢時要密切關注CRB指數的變化。
銅精礦緊缺局面是否會延續
統計資料顯示,2002年全球精煉銅產量估計為1502萬噸,較去年下降1.8%。導致供應量減少的主要原因,應該歸功於生產商的減產舉措。尤其是銅精礦的緊張局面在下半年顯得更加突出,精煉費用降至1979年來的低點,冶煉廠的利潤急劇下降而不得不減少產能甚至關閉產能。應該說,銅價在2002年能夠獲得支橕並出現強勁反彈,銅精礦供應緊張格局起到了十分重要作用。那麼,這樣格局是否會延續到2003年呢?從前期一些主要生產商陸續公布的信息看,生產商顯然還不滿意目前價格水位。首先,智利的Codelco公司宣布2003年減少20萬噸的銷售量,並當作庫存保存在自己手中。其次,BHP比利頓公司宣布將減產延續到2003年上半年,年度減產量將達到20萬噸。盡管有人將Codelco公司和BHP比利頓公司的行為視為炒作,但有一點可以肯定,在目前銅市基本面狀況依舊十分低迷的情形下,生產商在低微利潤甚至虧損的嚴峻形勢面前,不能不面對減產的壓力。如果經濟沒有得到根本改善,銅市的需求沒有真正啟動,那麼生產商的減產舉措有望繼續下去,至少短期內不可能出現復產。由於增產幅度遠遠低於消費增長幅度,2003年銅市場的基本面狀況將出現根本性轉變,由供應過剩和逐漸平衡向著供應短缺發展。可以預計,在生產商依舊維持原有生產量甚至減少產能的情形下,已經十分緊張的銅精礦市場在2003年還將繼續緊張下去,這對銅價將產生良好的支橕作用,並有望推動銅價恢復性上揚。
美元貶值能否持續
美元自2002年年初以來一路下跌,尤其是在美國公布的一系列經濟數據不盡人意,以及美國對伊拉克戰爭擔懮不斷加劇的情形下,美元貶值的勢頭越來越明顯,美元指數創出1999年10月以來的新低。美國財長和布什政府高級經濟顧問的突然辭職,更是令投資者看到了美國政府有意讓美元貶值的意圖。事實上,美元匯率的居高不下,是美國貿易逆差始終居高不下的一個關鍵因素。美元貶值增加了美國本土商品的出口競爭能力,對刺激美國企業加大投資額度,從而對經濟的復蘇起到良好刺激作用將產生積極影響。但是美元貶值過程將是十分漫長和復雜,一方面美元持續貶值可能損害到其它國家的利益,對全球經濟產生一定負面影響,如日本這樣的以來料加工出口型為主的國家。另一方面,美國政府本身也不會使美元貶值速度過快,有損世界第一經濟大國的形象,難怪美國新上任的財長也表明了強勢美元的政策。總之,從長遠來看,美元貶值是一個大的趨勢,但過程將是漫長的,而且中間難免出現劇烈震蕩。
美元貶值對以美元計價的商品是一個潛在利好因素,這有可能令美元計價的商品價格出現一定程度上漲。從歷史表現來看,美元指數走勢與銅價走勢具有一定相關性。1994-1995年美元指數一路下跌的同時,銅價卻出現了強勁上漲;1996-2001年,美元指數一路上揚,但銅價卻相反不斷下挫,並創出13年來新低。目前美元指數再度出現明顯下跌,銅價是否也會重演歷史,走出新一輪牛市呢?投資者不妨拭目以待。盡管美元貶值過程漫長,而且復雜多變,使得其對銅價的支橕作用一時難以顯現。但從長遠來看,美元貶值的大趨勢對銅價帶來利好作用,值得投資者密切關注。
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