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主持人的話:在平衡市道中,投資者的投資思路也應作相應調整。有關研究人員提出,『價值發現』可以指導投資,我們不妨聽聽關於價值發現的認識與運用。
一、何為『價值發現』
在具體投資思路方面,仍然應堅持以價值發現為主。去年以來,華爾街流行『內在價值投資法』,其目的就是尋找這樣一些公司:雖然它們不被人注意或出現了一些尚待解決的問題,但它們有能力使自身的股價重拾昇勢。說白了,就是要發現暫時陷於困境而又具有內在投資價值的好企業。這種投資方法有別於傳統的價值型投資策略。傳統的價值型投資方法所關注的是業務基礎紮實、股價相對其收益增長率顯得過低的股票。每逢股市周期處於低谷,通常都是運用內在價值投資策略獲利的良機。華爾街專業人士認為,具有內在投資價值的股票應具有如下特征:股票不被投資者注意,或者投資者大都避之惟恐不及。其實,華爾街流行的內在價值投資法我國投資者對其並不陌生。我國市場上有許多內在價值投資法的高手,他們善於挖掘各種題材、從問題股和垃圾股中淘金。一般情況下,人們容易把價值發現作為投機行為,其實價值發現與投機應有本質的區別。
價值發現在今年將會成為投資主流的幾個原因是:
1、股市總體上是平衡市,1200多只股票齊漲齊跌的可能性很少,個股炒作仍是主流;
2、股市在經歷了近兩年的深幅調整後,許多股票的價格已在價值之下,尤其是大批低價股的出現為價值發現提供了有利的資源;
3、我國經濟結構正處於較大變動時期,經濟結構、消費結構和產業結構的大調整為價值發現提供了機會和題材。外資購並、買殼賣殼、上市公司產業整合和產業創新、國企改革等為價值發現提供了催化劑;
4、行業和企業生命周期的更迭也為價值發現提供了有利條件,尤其在結構突變時期變好的機遇更大。
二、具體應用
具體來講,價值發現可從以下幾個方面把握:一是一些產業生命周期由低谷開始復蘇的傳統行業(如機械制造業、彩電及彩管制造業和汽車行業)中的優勢企業,也就是說從這些行業中發現業績大幅度增長的股票;二是從外資購並中把握投資機會,外資購並將是今年市場的主題之一;三是從衰退產業尋找創新企業。在股市中,產業效應仍然很明顯,一旦衰退產業中企業通過創新進入到新興產業或高科技行業中,產業創新的效應在股市中具有乘數效應,股票價格就會成倍地?昇。去年我國股市中的大牛股ST廈新、都市股份、航天長峰等就是如此,它們都是產業創新的產物。
三、實例說明
在證券市場中,產業衰退最明顯的行業主要有紡織業、化學纖維制造業、白酒釀造業、低技術含量的交通設備制造業(摩托車、自行車制造業和農用車等)、彩電彩管制造業以及百貨業等行業。表1、表2是電視機制造業和摩托車制造業兩個行業上市公司業績和盈利能力的變化情況,從中可以看出這兩個行業衰落的軌跡。
在1998年和1999年,這兩個行業相繼到了頂峰,業內上市公司業績處於績優狀態,不管絕對指標還是相對指標都很好。這些行業中的四川長虹、深康佳、新大洲、濟南輕騎等都是當時股市中的高價績優股的代表。四川長虹在1998?1999年一度成為我國股市的龍頭(股價最高接近80元),充當了股市漲跌的風向標。然而自1999年後,因彩電業的衰退,行業盈利能力直線下降,上市公司業績也與行業態勢同步,股價也開始做拋物線下落運動。一直到2001年底、2002年初纔到達了周期性底部,這時出現了行業性虧損,股價一般只有原來的1/3,有的只有原來的1/10。但2002年後,我國加入WTO、宏觀經濟良好,以及在產業組織自身調整和企業創新(彩電昇級、向信息產業轉型等)的驅動下,彩電業開始復蘇,行業的盈利能力開始上昇,企業業績開始好轉,股價出現反彈。
摩托車行業的情況與電視機行業類似。目前,南方摩托、新大洲、濟南輕騎等企業在經歷了幾年的衰退後,正在進行產業重組和產業創新活動。此外,紡織、化纖、采掘和零售等衰退產業也正在開始復蘇,今年這些行業已開始走出低谷,股價也有一定幅度的上揚。這就是說,當產業衰退到一定程度以後,投資機會又會來臨。從產業和企業發展史分析,衰退產業中最好的投資機會就在衰退後期開始出現產業創新的時期。可以肯定,即使我國股市真正實現了價值投資,衰退產業創新中仍然大有投資機會,真正的大黑馬股必出自垃圾股中。從垃圾股中進行價值發現就相當於發掘金礦,是獲取超額回報的捷徑。
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