各家保險公司在經歷了大半年的沈默後開始陸續向外界透露各自上市進展新動向。與此同時，中國保監會也對保險公司上市工作頻吹政策暖風。但是，保險第一股是否會在今年如期而至，2003年是否會成為保險公司上市年，至少在業內人士看來還存在著諸多的懸疑。一句話：拿不准。

　　上市提速？

　　最近，中國人保、中國人壽這兩大國內保險巨頭相繼對外宣布，公司的股份制改革方案正式獲得國務院批准，這標志著公司的股改工作已由前期准備階段進入實際操作階段。業內人士分析認為，這意味著人保、人壽將其上市進程提速了，畢竟對於國有保險企業，上市的前奏就是完成股份制改造。

　　據外電報道，平安保險已向監管機構申請到海外上市，計劃籌資15億美元(約123億元人民幣)。據悉，中國人保和中國人壽也正積極籌備海外上市。人保已委任中國國際金融公司及摩根斯坦利為上市保薦人，集資規模約5億至10億美元。而中國人壽也已委任中國國際金融公司為保薦人，高盛、摩根斯坦利及美林證券為聯合保薦人，集資規模約20億至30億美元。

　　一直以來作為『保險第一股?呼聲很高的新華人壽，在其年終工作會議上對外宣布，公司上市的各種規范性文件已經股東大會通過，按要求完成了一年輔導期的收尾工作，北京證管辦已出具驗收批文。為配合上市，所有與公司股票發行有關的申請文件已全部完成。

　　中國保監會主席吳定富在日前召開的全國保險工作會議上表示，保監會將支持符合條件的保險公司上市，保監會將積極與有關部門協調溝通，為保險公司上市創造條件。

　　這似乎意味著，至少在政策層面，上市將不會再遇到任何障礙。有關人士透露，有關保險公司上市的相關規定正在加緊制訂當中。不日，保險公司上市將出臺硬指標。中國保監會已推出了《保險公司償付能力額度及監管指標管理規定》(征求意見稿)。監管部門工作節奏加快也表明，保險公司上市的步子也會比我們想象得快許多。

　　質疑海外上市

　　2002年12月23日，中國人保與中國人壽的股份制改革方案同一天獲得國務院批准。

　　據悉，中國人保擬通過主、輔業分離的方式進行整體改制，獨家發起設立中國人民保險(財產)股份有限公司，與主業即商業保險直接相關的資產劃入其中，並尋求上市。

　　中國人壽則按規定分為存續公司和上市公司，其將1999年1月之後的保單及相應資產，獨家發起設立中國人壽股份有限公司。中國人壽作為存續公司，代表國家持有上市公司股份，經營處置非主業資產，負責1999年以前老保單的續保、給付等。

　　不過記者發現，這兩大保險巨頭的上市方案出奇的相似。都是希望盡快以『H股?形式在海外首次公開發行股票並上市，然後擇機以『A股?形式在內地公開發行股票並上市。

　　但是有關業內人士並不看好人保和人壽的上市理想。中央財經大學保險系主任郝演蘇認為，人保、人壽在香港、美國上市就未必理想。

　　不應該把海外當作最佳或者普遍的上市目標。原因有三。首先是因為目前香港的國際金融中心地位正在被上海逐漸取代。

　　大型國有機構選擇在內地上市會更有利於集資。其次，香港資本市場的承接率究竟多大？此外，海外投資者對中國投資者固有的偏見，中國眾多企業海外上市後的股價一般表現都不是很好。再加上全球股市正處於低迷時期，很難引起市場興奮，中資保險企業集資規模會受到損害。

　　郝演蘇認為，海外上市對大型國有保險公司來說未必是理想選擇。而且，像人保、人壽這樣的大型國有獨資保險公司要上市，就要打破老思維，不要有通過上市來解決歷史遺留問題的幻想，不要幻想把包袱甩給資本市場。

　　遭遇定價瓶頸

　　截至目前，上市輔導期滿的股份制保險公司共有7家，分別是新華(壽)、泰康(壽)、太平洋(壽)、天安(產)、華泰(產)、大眾(產)和平安(集團)。它們曾為爭得『中國保險第一股?的彩頭，一度『跑步前進』，但至今仍沒有一家保險公司如願以償。

　　業內人士認為，之所以會出現這種局面，原因在於上市阻力未予消除，包括政策障礙、保險公司自身問題、技術操作困難和市場基本面不佳等。

　　不過記者了解到，在這諸多阻力中，『保險公司上市後的股票定價?，是眾所矚目的焦點。尤其是壽險公司的價值如何評估，是令監管部門、擬上市公司及老股東、承銷商都感到頭疼的問題。

　　以往的企業上市，確定股票價格的一個重要指標是每股淨收益。在每股淨收益的基礎上乘以當前市場許可的市盈率，即可得到新上市股票的每股價格。按照這樣的計算方法，以新華人壽為例，『每股淨收益只有幾分錢，就是按20倍的較高市盈率計算，上市後每股定價也6毛錢左右?。一位不願透露姓名的業內人士說。

　　業界認同的說法是：『保險行業的特殊性，使企業的盈利有一個周期性?，尤其是壽險行業，國際上壽險公司的盈利周期一般都在5?8年。『新華人壽成立於1996年，至今纔6年時間，能夠有每股3分錢淨收益的業績，已經是非常不錯了。?一位保險業內人士評價說。

　　但定價問題顯然無法回避，究竟該如何解決？盡管新華人壽提出了自己的操作模式———『精算師估值?系統，但是能否得到監管部門的認可還有待於時間的驗證。