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興業證券研發中心戴鐵舫中信證券為擴大投資者的認購范圍(主承銷商語),對100%市值配售發行方式作了微調,且為了增加同一筆資金或同一批籌碼的兩次中簽機會或有其它方面利益的考慮,特地錯位安排市值配售與上網定價發行的時間,此舉就暗示市場已經開始『檢討』恢復市值配售以來的新股發行方式,同時也將投資者的視線引向了恢復市值配售以來新股的表現。
申購收益率創新低,一級市場暴利不再
去年股市繼續深層次調整,盤中賺錢效應並不太多,新股以平均119%的上市首日昇幅成為市場聚財效應最顯眼的群體。通過統計2002年5月29日之後以配售方式發行上市的46只新股,理論上的平均收益率為0.0574%(尾數折扣、市值浪費、參與配售的有效市值隨大盤下跌越來越低等原因導致實際申購收益率更小),總申購收益率2.64%,換算成年收益率也只有4.87%,遠遠低於大盤的下跌幅度(絕對值)。即使加上之前按上網發行方式發行的20只新股的申購收益(平均每只新股的收益率為0.221%,剔除重復申購因素,其收益率總和為3.05%),也不能彌補二級市場市值下跌的損失。如此算來,投資者在去年的一級市場上沒得到什麼好處。
據推算,如果去年所有新股實行上網定價發行,則其全年申購收益率可達到7.31%,基本上保持了1997-2001年新股申購收益率(分別是95%、40%、25%、21%、11%)逐年下降的特征。這一數據雖然不及市場整體下跌幅度,但還是遠高於經過轉換的市值配售下全年申購收益率4.87%。也就是說,市值配售的恢復實施促使新股申購收益率呈裂變式下降,新股申購暴利成為過去,先前基本無風險的一級市場申購將掛上二級市場的風險。
場內大資金得益最多,市場公平仍有待提高
市值配售逼走了申購專業戶資金,把新股的全部申購收益留給了場內投資者,從而在一定程度上提高市場公平性,但券商撿漏包銷、基金市值不受1?申購上限限制、長期高位橫盤的莊股等則形成了新的『食利』階層,繼續發揮新股的聚財效應。
對去年5月29日至7月31日發行的18只新股統計後發現,前十大股東中流通股東最大的均是主承銷商,券商包銷餘股少則23.61萬股,多的達到115.29萬股,平均每只新股餘額包銷達到58.32萬股。從包銷數量佔配售新股總量的比例來看,最低0.8%,最高1.87%,平均1.34%。按照上市首日收盤漲幅計算,券商在其中15家公司包銷業務中獲利7435萬元,成為市值配售的大贏家。
配售新股二級市場表現乏善可陳,不敗神話破滅
新股賺錢效應一向不敗,然而2002年的新股表現絕大多數乏善可陳,許多個股上市後就直線下行,套牢了市場中的活躍資金。據統計,在2002年上市的69只新股中,有49只新股在上市初期的5個交易日是橫盤震蕩(以上市首日收盤價與第5個交易日收盤價比較,下同),昇跌幅在5%以內;12只新股在上市初期5個交易日內的跌幅大於5%;只有8只新股在上市初期的5個交易日內的昇幅大於5%。
從全年表現來看,除華冠科技外,其餘45只實行市值配售的新股沒有一只翻紅,跌幅最大的大連聖亞和泰豪科技分別下跌38.67%和36.09%,平均跌幅也達到18.38%,高於滬市大盤自5月29日後的全年下跌幅度5.39%(這裡還沒有考慮新股上市首日就計入指數所帶來的指數虛漲),成為市場中主要的做空動力,新股的聚財效應在上市後就蕩然無存。
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