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在每年的歲末年初更替之際,都要接到多家媒體的邀請,回顧過去一年的股市,並對中國股市來年走勢進行一下展望,當然免不了程式化地說些美好的祝福話語!但對於過去的2002年確實沒有什麼贊美的話語可說,2002年是廣大投資者迷茫、傷感與困苦的一年。2002年還是利好政策出臺相對最多但幾乎都失效的一年,是政策問題暴露最多的一年。增發演變為赤裸的圈錢,市場低迷新股圈錢照樣不斷,與低迷的市場形成鮮明對比的是『一次性圈錢數額反而創新高』,6·24如此重大的政策也被市場走勢證明為失效,而其他諸如三板全流通、向外資轉讓國有股、QFII、MBO等等政策的出臺與闢謠,一直有政策市稱謂的中國股市變得連政策也不管用了。目前的市場無論如何恢復不了元氣,反而越走越弱,將廣大投資者拋入了無邊的黑霧中,但也促使投資者更進一步看清了中國股市的本質。
辭舊迎新2003新的一年開始了,自2245點因『國有股減持』而開始的一輪熊市的跌幅已經達到900多點、時間已經運行了一年半之久了!『冬天已經來臨春天還會遠嗎?』,這句美好的詩句曾經麻醉投資者度過無數艱難的日子,但投資者已經麻木地聽了一年多了——『春天還沒有到來!』痛苦而漫長的噩夢仍然沒有醒來。我們似乎看到春天的呼吸越來越微弱、脈搏也越來越衰竭!我真的不知道,2003年即將來臨的是明媚的春天還是更徹骨的嚴寒呢?盡管我真的盼望明媚的春天!
大型頭肩頂形態預示崩盤之危
在去年12月初的一次管理層向市場各方人士征詢意見與建議的研討會上,我一邊指著技術圖表一邊開門見山就說:『從技術上分析,我認為管理層當前首要任務是化解眼前的中國股市崩盤之危。股市就像一個危重病人一樣,長期病痛折磨下的疲弱市場留給政府管理層解決問題的時間不多了!』不妨我們先從股市的技術圖表走勢上看看它要告訴我們什麼?從股指這幾年的走勢圖上看,在月K線圖上,已經明顯的構造出了一個大型頭肩頂的形態,這個形態從1999年5·19行情的啟動開始構造,5·19行情的高點1756點是這個形態的左肩,而後1999年下半年處於下跌狀態在年底形成頸線位的左支點1341點,從2000年年初開始的上漲行情構造了這個形態的頭部結構,到2001年6月形成頭部的最高點2245點。自2001年6月開始下跌,市場轉勢頭部形成,一直到2002年1月的1339點纔止跌,此時我們看到股指下跌的點位剛好在前期的低點1341點附近止跌反彈。在2002年整個一年內都在構造這個頭肩頂形態的右肩。6·24行情的最高點1748點是這個右肩形態的右肩高點。而從1748點一路狂跌下來直到2002年11月見到的1353點開始略微的反彈走勢,技術上的解釋就是頸線位的支橕作用。
至此我們看到的這個跨度3年多的大型頭肩頂形態已經駭然擺在了中國股市各方參與者的面前。左肩1756點,頭2245點,右肩1748點,頸線在1341點、1339點、1353點一線。而更加令人不安的是這個頭肩頂形態的構造的成交量系統也是完全支持這個形態的,左肩的成交量最高,頭部次之,右肩成交量最小,這些都是經典技術分析理論裡耳熟能詳的規則,我們看到中國股市這兩年來構造的這個形態的成交量系統恰恰完美地支持這種構造。在中國股市起碼有上千萬投資者都會運用頭肩頂形態的經典理論測算出答案:若有效跌破頸線位1340點一線,則從1340點破位後量度跌幅應該等同於頸線位到頭部的高度2245點-1340點=900點。即1340點-900點=440點。如果這個大型頭肩頂形態成立,中國股市將徹底崩潰了!那麼中國股市大盤走勢的未來幾年都將是極度危險與不可測的,這一切更加警示我們對中國股市的危機走勢要提高警惕。
500點以下——可不可能發生這種危機?
有人說,『440點!別危言聳聽了,那不是中國股市徹底崩盤了嗎?中國股市怎麼可能跌到那一點位呢?中國政府不要股市了?那不是影響社會穩定了?』
如果說中國股市自2001年6月2245點開始的直到1340點的900點的大暴跌是一次股災的話,那麼如果有效跌破1340點區域,那麼很可能我們將見到中國股市的一次崩盤!誰能保證中國股市不會崩盤呢?其實從國際股市的技術層面對比分析,中國股市跌到440點並不是沒有可能。
首先我們可以看看國際股市的一些大暴跌的下跌幅度。美國1929年的股災,股指跌掉了90%;日本從十幾年前的最高點到今天也是80%多的股指被跌掉;香港也有多次80%股指被跌掉的股災記錄;美國納斯達克市場也從5000點跌到了1000點附近,同樣是80%的指數被跌掉。而其他的東南亞、東歐、阿根廷等國家的股市就不用列舉了。在世界歷史上眾多股災的大洋網暴跌中,股指跌掉80%的例子是舉不勝舉的!所以中國股市從2245點開始的股災,跌掉80%的股指,只剩20%到450點,與前面的形態跌幅測算的440點是相吻合的,誰也無法保證中國股市不會重演這一悲劇。
有人說,『你說的那些事都是在國外發生的,是資本主義國家發生的事,中國股市是政策市,政府管理層是要管的,政府管理層是不容許中國股市崩盤這種事情發生的,所以這種事情不會在中國發生的。』那我們還可以看看歷史,1993年中國股市從1558點一直下跌到1994年的325點,股指跌掉了80%,只剩下20%。這種崩盤式的暴跌在中國也曾發生過,同樣那也是政策市,政府管理層也在管理這個市場。所以中國股市的再次崩盤並不是沒有可能!誰能保證歷史不會重演呢?
實體經濟強勁就能避免中國股市崩盤嗎?
有人說,『你所說的歷史上世界股市的崩盤,都有其特殊的背景,主要是經濟泡沫或宏觀經濟出了問題或社會動亂等引發的股市崩盤。中國經濟表現這麼好,一枝獨秀,社會穩定,所以中國宏觀經濟的強勁表現並不支持中國股市的崩盤!』
的確,世界上的任何一次的股市崩盤,我們從技術圖形上看都是非常相似的!都是簡單的從高位暴跌下來而已,所談的技術分析,無外乎波浪理論、道氏理論、形態分析等等,你是M頭,我是頭肩頂,他是圓弧頂、多重頂等等。其實更應該引起關注的是各種股災發生的內部原因,這在各個國家的每次股災中都是完全不一樣的。納斯達克是新經濟網絡泡沫,東南亞、阿根廷等是積累經濟問題的總爆發等等。每個國家每次股市崩潰的基本面因素都是不相同的,這就好比『幸福的家庭都是相似的,而不幸的家庭各有各的不幸!』
始自2001年6月的中國股市的股災,也充滿了中國特色:『國有股減持』、『清查銀行違規資金』等等政策的實施,觸發了這次暴跌。而錯誤的『國有股減持』政策更是觸發了中國股市的深層次結構性矛盾——流通股與非流通股的股權分裂——10多年積累的問題的總爆發,這是此次中國股市的股災有別於世界上任何其他市場的特征。
潘多拉的魔盒一旦打開,跑出來的東西是什麼就很難說了,想把它收回去更是難上加難!隨著中國股市問題的不斷揭示,發現的問題也越來越多!從筆者前不久發表的《2.3萬億資金謎團——中國股市運行機制的批判性思考》一文中,我們還驚奇地發現,從中可以找到中國股市崩盤到450點的基本分析的理論測算依據。10多年來投資者投入中國股市的2萬多億的血汗錢,扣除被上市公司圈走,被申購大主力賺走的,已經交納了國家稅收,已經繳給券商的手續費外,在上市公司內按現有股權結構計算,僅僅剩餘4500億的淨資產。中國股市現在點位在1400點,流通市值大約在14000億,一個點相當於10億。而現在中國股市流通股的『乾貨』也就僅值4500億左右,那麼相對的股指位置也就在450點左右。
如果我們拋開中國股市的特殊股權結構問題,從價值分析角度看,從市盈率角度看,從市淨率角度看等等,中國股市被硬性『推倒重來』般地接軌,股指跌到450點也並不是沒有可能。
若中國股市崩盤將是現今中國無法承受之痛!
有人說:『既然中國股市曾經出現過崩盤,股指也曾跌掉了80%,結果並沒有發生什麼嘛!社會也沒有不穩定、經濟危機也沒有發生嘛!美國的納斯達克也下跌了80%,也沒有什麼發生事,為什麼中國股市就不能再來一次80%股指被跌掉的事情呢?』
千萬不要認為我是在杜撰,說這種話的人廣泛存在於市場中,甚至包括在政府管理層人員當中。我就曾在一次管理層組織的『市場情況研討會』中,親耳聽到證監會的某海歸博士這樣的說法:『就是跌到400多點又怎麼了。沒有什麼!真跌到400多點,我們再救市,我們救市的成本會降低許多的……。』聽完我啞口無言、瞠目結舌。
我只知道如果就在現在的中國出現這種80%股指被跌掉的現象,其造成的危害將是極其大的。那是與1993年從1558點爆跌至325點無法相比的,也是美國的納斯達克市場的暴跌無法相比的。1993年至1994年發生股災時,中國股市纔是多少只股票?多少流通市值?多少人數的投資者?有哪一樣能與現在的市場規模相比,相差不止一個數量級,所以危害將是成幾何倍數的增大。1993年至1994年的股災沒有發生什麼不代表現在再來一次同比例的暴跌而不發生什麼事!同樣美國的納斯達克的暴跌幅度也無法相比,因為中國股市是一個高速擴容的市場,指數的失真是極其嚴重的。雖然中國股市單看指數從1996年以來、從1999年5·19以來是一個牛市,雖然看到股指漲幅較大,算起來也200%、300%的漲幅!但絕大多數投資者是無法享受到同比指數漲幅的盈利收益的,因為每一撥上漲牛市都意味著大量股票的發行。尤其是在每次牛市行情的結尾時段,『圈錢型』股票的發行就更密集、更大量,所以造成廣大投資者持股成本的點位高高在上。這種股指頂位高比例發新股多年來累積的投資者持股成本高企,實際測算中國股市絕大多數投資者的持股成本要在2000點以上。
『10年走完國外百年的路』,這是我們高速擴容市場的特征,但要注意這樣比較的不是中國股市產生了多少個巴菲特!多少個長期持股的美國老太太,也不是股指?昇的幅度,而是中國股市的發行股票的速度!請記住:『中國股市過去的牛市,其實質上是新股發行的牛市,是圈錢的牛市,並不是投資者資金收益的牛市!』
這是美國納斯達克等國外股票市場所不能相比的。所以中國股市從高位大幅暴跌,就造成市場參與者整體性的高位套牢。在這種下跌過程中沒有多少類似美國市場那樣的『紙上富貴太多』而被擠擠泡沫。而在中國幾乎都是純粹的血汗錢的被洗劫。『紙上富貴的泡沫被擠掉』與『純粹血汗錢的被洗劫』那是有本質區別的!導致的結果也將完全不同!
我不敢設想中國股市崩盤暴跌到500點會發生什麼?會引起什麼樣的後果?一旦中國股市崩盤,那我認為中國發生一次較大規模的經濟危機的可能性極大,而經濟危機的發生發展過程中,其經濟、社會、政治等層面的可控性極差,金融連鎖反應到何種程度是無人能控的!那不是好玩的事情!
警示危機是為了回避危機!
『當構成危機的因素被隱藏著,危機的爆發就十分可怕!當構成危機的因素被揭示出來,危機纔可能被回避掉,被解決掉!』
在現實情況下我們討論中國股市的崩盤危機是為了能更好地回避這種危機,更科學地解決這種危機。2001年中國股市的『國有股減持』的股災就已經說明了這一點,構成股市危機的因素被隱藏著,被忽視了,所以在一片『國有股減持是利好』的盲目樂觀下,錯誤被放大,危機就不可避免地爆發了!如果早明示了國有股減持的危機因素,早被管理層所知曉與采納,就可避免本不該產生的股市危機。
然而過去的已經沒有後悔之路,現今的中國股市又一次處於崩潰的邊緣。有人問:『有什麼因素可能引發中國股市崩盤的危機呢?』中國股市由10多年『股權分裂』累積的問題是中國股市危機的根本原因,在此基礎上觸發中國股市崩盤的因素很多:出臺錯誤的國有股解決方案、繼續圈錢發行大盤股、重大社會、政治突發事件衝擊、延續錯誤格局的股票發行、投資者信心突然連鎖崩潰等等,都可能成為中國股市崩盤的導火索。若說中國股市未來面臨十條路的選擇,那麼至少有九條路連接著無底的深淵。
從技術分析角度看,上證指數不能有效跌破1340點頸線位,一旦有效跌破1340點(有效跌破筆者認為是指指數連續5天收盤點位在1340點以下,下跌點數超過50點),大型頭肩頂形態就成立了。那麼第一下跌目標位1000點附近,而後第二目標就可能是800點附近,反復下跌至少要到500點附近這個大型頭肩頂形態的構造纔算完成,所以破位後跌到技術測市的440點並不是危言聳聽。當然這只是理論上的測算,若考慮新股對指數的乾擾等因素,政策乾涉等因素,可能最終點位沒有那麼低,但為此我們決不能心懷幻想而不去努力回避危機的發生。因為1340點一線就像是防洪的一道大堤,不能輕易被潰破,一旦潰破了,我們付出的代價將極大,因為無論是1340點還是1000點,我們面臨的中國股市的問題都是一樣的。只有守住1340點一線,只有向上突破1750點化解『頭肩頂』形態的威脅,纔能談得上改革發展與穩定。(本文寫於12月下旬,在文章刊登時,上證指數已跌破1340點,作者感慨只有上帝纔能保佑中國資本市場。)