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隨著基金業的迅速發展,基金品種也趨向多樣化。保本基金作為其中一個品種,由於其保本的功能,受到許多投資者的注意。從風險回報的角度看,保本基金屬於低風險、低回報的基金產品。雖然在股票市場處於牛市時保本基金很難跑贏大市;但當市場處於熊市時,由於投資者可以得到一定百分比的本金返還,而使保本基金產品成為理想的避險品種。香港保本基金這兩年的迅速發展就證明了這一點。香港的第一只保本基金出現在2000年8月,之後隨著香港股市低迷以及強制性公積金MPF實行,保本基金得到了快速發展。根據最新數據,到2002年5月份,香港共有73只保本基金。而根據香港投資基金公會的統計,到2002年3月份,保本基金產品數量佔基金產品總數的4%,保本基金資產淨值佔總額的2%。
盡管保本基金產品無論在數目還是資產淨值上在香港共同基金市場上的份額不大,但其在香港基金市場上的快速增長引人注目。其淨銷售從2001年以來的統計中一直名列第1名。同時,2001年保本基金投資者數量上昇至投資基金產品總人數的10%。從香港保本基金的發展過程可以看出,境內市場保本基金產品一旦能夠發行,也一定會受到投資者的青睞。
定義與分類
對保本基金最簡單的定義是在一定時期後(一般是3至5年,最長也可達10年),投資者會獲得投資本金的一個百分比(例如100%的本金)的回報,而同時如果基金運作成功,投資者還會得到額外收益。由於保本基金有一定的封閉期,即投資者如果在封閉期內贖回份額的話將得不到基金公司的保本承諾,所以保本基金也被稱為"半封閉基金"。
隨著保本基金產品的發展與創新,不同保本基金的本質以及產品設計的細節都有很大不同。這其中包括的主要形式有:
GIF保本基金(Guaran?teedInvestmentFund)
這類保本基金是保本基金最初的形式,它是由人壽保險公司發起的。在最初的發展階段,保險公司負責基金的成立、管理和投資。目前的發展趨勢是,由保險公司設立保本基金,之後管理人將基金資產全部投資於一個共同基金產品。同時,保險公司通過增加保本承諾和身故後保本承諾從而構成一個完整的保本基金。從嚴格意義講,這類保本基金實際上是一種壽險產品。
CGF保本基金(CapitalGuaranteedFund)
這類保本基金是由基金管理公司自己設立的保本基金產品,並由一家至少獲得AA評級的銀行擔保。這類保本基金產品根據投資資產分配不同又可劃分為三小類:
(1)將基金資產的80%投資於零息債券或定息投資品種,以保證基金在期滿後可以支付向投資者許諾的本金回報,而將其餘基金資產的約15%至20%投資於風險度較高的股票或衍生物來增加收益。
(2)一種保本基金是通過投資對衝基金HedgeFund等衍生工具產品來達到保本與超額收益的目的,也屬於"基金中的基金"。
(3)不同於前兩種通過投資債券與衍生品來達到"自然保本"的目的,這類保本基金是將資金分配於債券與股票,而同時采用主動型管理與有效的風險管理來達到保本目的。而保本的責任則由承保方來承擔。相對於上面兩種產品,這類產品在本金回報和超額收益計算與分配上也相對復雜。
產品基本要素
保本基金保本部分的操作方式
目前,保本基金對保本部分的操作方式有兩種:一種是傳統投資組合方式,即投資零息債券(Zero-CouponBond)和買權(CallOption)。投資者其實也可以通過類似的投資組合達到保本目的;另外一種操作方式是加強型投資組合管理。這種操作方式強調主動性投資。例如,有的基金公司並不僅僅依靠債券提供的保本承諾,而通過基金積極參與債券交易達到保本以及獲取更高收益的目的。從境外經驗看,使用加強型投資組合管理的保本基金業績好於傳統投資組合方式。但也應該看到采用加強性方式,需要公司有良好的風險控制能力。
保本金額
根據保本基金產品的風險程度,基金公司可設計不同百分比的保本金額,如80%、90%、100%、103%。對於有相同投資目標的產品,也可以調整保本部分與投資部分的比例來調整產品的風險程度,從而設計出不同百分比的保本金額的基金產品。
保本承諾
在到期日後贖回的,投資者將得到公司保本承諾;而在到期日前贖回的,將得不到保本承諾。目前,有極少數基金公司推出的保本基金產品在到期日前贖回也可得到保本承諾。
投資期
投資期一般為3到5年。公司在設計產品時主要考慮目標投資者的投資期需求,而保險公司推出的保本基金一般在10年左右。
基金規模
由於保本基金屬於"半封閉基金",因此只在發行期內接受認購,而發行期結束後將不再發行單位。但也有基金產品在招募說明書中稱,"基金經理在得到保證人以及受托人同意下,在認購期結束後首個交易日按當日單位價格額外發行單位"。
費率安排
根據香港保本基金的費率安排看,一般認購費率為0;管理費率上采用保守操作的基金管理費用在1%左右,而主動管理的基金管理費用在1.5%到3%。值得注意的是,大部分保本基金都規定,如果在到期日前贖回,投資者仍需交付剩餘投資期的管理費。至於贖回費率,到期日贖回費率為0;到期日前贖回的費率為2%。
收益以及分配
投資者在基金到期日後,除了獲得保證的本金外,還將會得到超額收益如果存在的分配。對這部分收益的分配,從時間上可以分為到期日前不進行分紅和到期日前進行現金分紅(例如,3年期保本基金每6個月分紅一次)。
香港保本基金銷售情況
銷售額佔行業 排名 贖回額佔行業 排名
銷售額比例 贖回額比例
2001年 40.23% 1/16 1.04% 10/16
2002年 37.93% 1/20 9.86% 3/20
淨銷售佔行業淨 排名
銷售額比例
2001年 90.76% 1/16
2002年 71.83% 1/20
資料來源:香港投資基金公會。2002年統計數據截至2002年5月。贖回額排序按照從大到小排列。
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