|
||||
中國期貨業協會副會長常清日前認為,新指數和股指期貨的上市之間並非簡單的前提關系,人們對股指期貨存在七個認識誤區。
現在不少熱心於股指期貨的人對全國統一指數的推出充滿了期待,常清則指出,認為統一指數的編制是股指期貨上市的前提條件,乃是對股指期貨的誤解。股指期貨設計中的現貨標的物可以有很多,比如,在美國標准普爾500指數及各種行業指數,甚至一些窄基的股指都有自己相應的股指期貨。對某一指數來說,能否推出股指期貨關鍵要看市場的需要,比如人們認為納斯達克指數變動的風險很大,那就根據納斯達克的指數設計了股指期貨來套期保值。常清認為,判斷指數的優劣關鍵是看一個指數能不能代表本市場或板塊的走勢,而基於其推出的股指期貨交易活躍與否就要看投資者是否認可,這是一個市場選擇的過程。從國外的情況看,有的市場中設計了多種股指期貨合約,其活躍程度各不相同,比如韓國的一些小型股指期貨交易非常活躍,而香港的恆生指數期貨更是連家庭婦女都用它來投資,因為恆生指數准確地反映了香港經濟的走勢。從理論上講,中國的上證指數、深證指數,甚至金融、房地產等某一板塊的指數都可以用來設計股指期貨,當然全國統一指數也可以,而最終哪一個品種更活躍還是要由市場來選擇。所以說並非要有一個統一的股票指數出來之後纔能上市股指期貨,這是認識誤區之一。
今年5月,媒體報道了上海期交所負責人關於股指期貨已經准備就緒的講話,被認為是其後股市大幅的下跌的原因,這說明股票投資者是把股指期貨的推出當作利空消息來看待的。常清認為,這是對股指期貨的第二個認識誤區:大家認為非得股價格高了的時候纔需要股指期貨,因為股價偏高時可以用股指期貨來做空,而其實股指期貨與股價高低是沒有關系的。常清說,出現這一誤解是由於對股指期貨的功能還理解不透,股指期貨有兩大基本作用:一是發現公正的價格。前段時間中小散戶對莊股意見很大,莊家可以在一定范圍內操縱股價,使中小散戶無所適從。但如果有了股指期貨以後,許多投資者就會根據整個股指的走勢來決定買賣,股指期貨是一個開放的、交易量可以無限大的金融產品,它所發現的價格會和宏觀經濟走勢、上市公司業績聯系在一起,在這種價格的走勢下,操縱個股就會變得很難。舉例來說,如果整個股指是往上走的,要把個股往下砸,這種不合時宜的舉動就會使莊家暴露自己。所以常清認為,股指期貨的推出將標志著莊家操縱時代的結束,因為它集中了全體投資者的智慧來決定價格走勢。股指期貨的另一個功能是管理風險。進行長期投資時不可避免會遇到宏觀經濟長期波動的風險,但有了股指期貨後就可以作一個對衝,不必變動手中所持有的股票即可免受價格波動的衝擊。
而對於市場本身,常清認為無論理論界還是實踐界都存在一個最大的誤區,即把證券市場等同於股票和債券的現貨買賣,而從來沒有將期貨市場考慮在內。從經濟學上來講,市場機制要想發揮完整的作用,必須是既有現貨市場,又有期貨市場。比如世界貿易中的商品價格決定,無論是大宗農產品還是工業品,就是由裝船那一天的期貨價格加上昇貼水形成的。從實踐上來看,『9·11事件』前後美國股票市值的減幅要大於1929年經濟危機時的減幅,但為什麼沒有出現金融上的大風波呢?格林斯潘前段時間在國會上提出了一種解釋,說是因為美國有一個包括期貨和現貨在內的健全的市場。從1970年代開始美國的金融衍生品得到了不斷的發展,使整個金融系統非常穩固。相反,現在我國的期貨和現貨兩個市場是割裂的,所以股市的震蕩很容易會引起經濟的震蕩。
現在不少人認為股指期貨只是用於投機、不具備投資功能,常清總結認為這是第四個認識誤區。股票現貨具有投資功能人們已達成共識,在上市公司越來越多的情況下,對每一家具體的公司去作技術分析工作量是相當在大的,如果一些中小投資者只是對市場或板塊走勢有一個整體判斷,那麼股指期貨就是一個很好的投資工具,這也滿足了市場多樣化的投資需要。對於現在倡導的投資應該和產業發展相聯系,常清指出,期貨和產業之間實際上有一個非常高效的傳導機制,比如有人看好中國資本市場的未來,盡管現在股價是下跌的,但股指期貨的遠期價格看漲,就會對近期的下跌起到一種抑制作用。這可能使一些本來打算離開市場的投資者改變主意,那麼也就間接地使社會資金更多地注入到公司當中去了。常清說,十六大報告中提出了要正確處理虛擬經濟和實體經濟關系,期貨作為一種虛擬經濟,它通過作用於實體經濟來使資源的配置更加合理。現在人們不願提期貨的投資功能,估計是因為一提投資就和投機聯系在一起了。
很多人提出股指期貨可能會加劇市場操縱的問題,因為中國的股市本來存在市場操縱,而股指期貨作為無形的交易不就更容易操縱了嗎?常清認為這一誤解是由於對期貨的運行機制不了解造成的,股票可以有莊家,但基於股票的期貨卻是不可操縱的。流通中的股票有一個固定的數量,只要控制其中的一部分就可以不同程度地操縱價格,但股指期貨的合約生成卻是無限的,價格被推高的時候就會有人來賣出,價格被壓低時就會有人來買進,這將促使價格在大家都認為合理的范圍內波動,因為它是一個開放的市場。作為期貨的運行機制來說,不存在資金的大和小,而只有預測的對和錯,所以再大的資金也很難操縱市場。
常清說,現在市場中對股指期貨還存在一種風險論,認為會帶來金融風險,『但我查了全世界上市股指期貨的國家,到現在為止實踐中沒有出現過一例說是上市股指期貨帶來金融風險的。』相反,從美國和東南亞的實踐來比較,由於東南亞國家沒有完備的金融衍生工具,所以當出現金融風波時在整個市場中的傳導是崩潰性的,相比美國的1987年股災和『9·11事件』前後的股市大波動,正是因為有了金融期貨,纔使得整個金融體系更加安全穩健。常清認為,無論是在理論上還是在實踐上都得不出金融期貨會帶來金融風險的結論,所以這種說法其實是一種危言聳聽。
市場上另一種普遍的說法是中國上市股指期貨的條件還不充分,常清認為這應該是第七種誤解,因為根據發達市場經濟國家的經驗,只要有現貨市場就可以上市期貨,沒說要有特別的條件。而且中國現在的市場比當時國外上市股指期貨時要好得多,應該說條件早已經成熟了。
『327國債期貨事件』是中國金融期貨的一個傷痕,常清卻認為,現在反觀這一事件,恰恰說明中國上市金融期貨的條件已經成熟了。因為國債期貨從品種上說應該是成功的,後來出了問題,可以作這麼幾個解釋:第一,它在期貨交易所中沒有出任何事;第二,327事件發生在上海證券交易所,其交易是按現貨的規則進行的,比如連基本的保證金制度、漲跌停板制度都沒有,而萬國證券作為一個投資者,也沒有很好地管理自己的操作風險。常清說,在我國現在的市場中,這些問題都不復存在了,所以股指期貨的上市也已是萬事俱備。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||