|
||||
主持人:最近召開的中央經濟工作會議指出,2003年我國將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。不少投資者和營業部從業人員,都希望專業人士幫助他們理解這兩個宏觀政策的內在邏輯,及它們對證券市場的影響。
一、2003年繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,主要是基於保持宏觀政策連續性和我國國民經濟發展的內在需要。
首先,2003年財政政策將會繼續保持積極性,但為了防止財政風險,有必要增強穩健性。這主要是基於以下幾方面考慮:
一是2002年我國經濟雖然保持了快速增長,但自主增長的基礎仍不牢固。2003年,考慮到國際經濟環境不確定性因素較多,通貨緊縮趨勢的壓力仍然存在,社會投資的積極性還有待進一步提高等因素,如果積極的財政政策以較快速度淡出,很可能導致經濟增長回落。從這一現實出發,有必要繼續實施積極的財政政策,為經濟發展創造必要的宏觀環境。
二是自1998年以來,財政方面的擴張安排已經持續了5年,積極的財政政策取得了明顯成效,但風險因素也有所累積。在宏觀經濟處於均衡或過熱狀態時,過大的財政赤字會引起通貨膨脹、擠出私人投資、降低長期生產率等問題。而當宏觀經濟低於潛在增長率時,上述這些問題就都不存在了。特別是我國擴大的財政支出多用於生產性支出,從而提高了經濟的長期增長率。
其次,繼續推行穩健的貨幣政策,為經濟穩定回昇創造一個寬松的貨幣信貸環境。據人行統計數據,2002年前11個月,貨幣供應量持續快速增長,M2和M1的增長分別高於今年前3季度的國內生產總值GDP和居民消費物價CPI之和9.5和11.4個百分點。這意味著當前貨幣供應量充足,完全適應國民經濟發展需要。
2003年穩健的貨幣政策具體操作將適度積極,反映到貨幣政策的中介目標上,貨幣供應量相應有所擴大,這主要是出於以下考慮:
首先,我國經濟增長方式正由粗放型向集約型轉變,但仍未脫離粗放、外延的增長方式。此外,經濟結構性矛盾與城鄉二元經濟的矛盾較為突出。與此相對應,資金分布結構很不均衡。基於以上考慮,我國經濟增長客觀上仍需要維持較高的貨幣增長速度;
其次,1997年以來出現的通貨緊縮趨勢壓力將成為今後一段時期我國宏觀經濟運行的常態。為彌補通貨緊縮趨勢壓力帶來的貨幣供應缺口、減緩通貨緊縮趨勢的壓力,應適當加大貨幣供應量;
最後,雖然總體而言,2002年貨幣運行較為寬松,但同時也應看到金融運行中存在一些深層次結構性問題,制約了貨幣政策的顯效。考慮到物價走低、財政政策淡出的因素,2003年貨幣政策對經濟增長的支持力度將加大。
因此,2003年將繼續實施穩健的貨幣政策,但為了繼續擴大內需和促進經濟增長,將會增加其積極性。2002年的貨幣信貸政策操作特征是"前緊後松",預計明年將延續這種靈活性。中央經濟工作會議明確指出,要充分發揮金融支持經濟增長的重要作用,保持貨幣供應量的適度增長。
二、為證券市場平穩發展,創造一個有利的政策環境。
一是積極的財政政策與穩健的貨幣政策繼續實施,將為我國經濟增長創造比較有利的政策環境。由於積極的財政政策繼續實施,這意味著政府投資力度不會有多大變化。預計2003年固定資產投資增長將保持較快增長;另外,貨幣政策對經濟增長支持力度將有所加大,企業資金環境更為寬松,這也將有效調動企業的投資積極性。因此,積極的財政政策和穩健的貨幣政策將繼續為中國經濟增長提供強大支持。可以預計,2003年中國宏觀經濟將繼續保持較快增長的態勢。隨著市場不斷完善,證券市場與宏觀經濟關聯度將越來越高,我國證券市場也將分享經濟快速增長的成果,特別是上市公司經營業績有望得到一定程度改觀。
二是我們預計2003年財政政策總體思路是,將保持積極財政政策的力度,合理調整財政支出結構。在繼續推行加強稅收征管措施和推行農村稅費改革的同時,稅制進一步調整的舉措有可能出臺;延續前面五年"建立公共財政框架"思路,繼續推進財政預算改革,並對相關配套改革提出要求。2003年財政支出結構將作適當調整,重點是繼續加大投入生態環境保護、國土整治、社會保障、教育、科研開發、技術改造等方面,同時西部開發和支持入世後農業發展等方面也將優先考慮。積極的財政政策主要基於宏觀經濟發展的內在需要,並非針對股市,但我們認為,積極的財政政策將通過直接或者間接的方式影響到證券市場。
三是2003年貨幣政策總體基調是穩健,但實際操作過程中將保持適度積極。這意味著2003年整個社會資金環境將好於2002年,對於這樣一個新興加轉軌的市場來說無疑具有重要意義。特別是人民幣利率將繼續保持穩定,對股市穩定發展將產生重要影響。首先,低利率政策,可以導致公司的借款成本降低,在其它條件不變的情況下,未來的利潤會增長,預期股息收入增加,股票價格會因此而上漲;其次,利率水平較低,投資者選擇股票投資方式而減少對固定利息收益金融品種的投資。同時,證券投資者能夠以低利率拆借到資金,將增加對股票的需求,造成股票價格上漲。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||