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題解:我們對2002年中國股市的匆匆回眸就要結束了。最後一幕照例是充滿希望的。是啊!正如影片中的男主人公每天都去地鐵等待未來一樣,我們也攥著股票充滿希望地等著解套、甚至賺錢呢!
春,終將如約而來『這個冬天最後一夜,你我都在追趕開往春天的地鐵。』電影的主題歌唱出了主人公心中的企盼。
經歷了證券市場寒冬的6000多萬股民,也在傷痕累累中盼望著中國股市的春天能早日到來。
十大企盼,一條主線凸顯:希望股市能活躍起來。而『適度活躍』,據說也是管理層對明年股市的要求。當然,只有要求是不夠的,還得有措施。『管而不死,活而不亂』是治理的藝術。有理由相信,管理層會打好手中的牌,讓股市『適度活躍』起來。
因為,這是眾望所歸。中國股市只有在規范中發展纔符合絕大多數人的利益。忽視絕大多數人的利益而妄談『推倒重來』是不切實際的,要知道,『推倒』易,『重來』就太難了。
與去年歲末相比,今年股市二級市場的走勢無疑是偏強的,而這種偏強的走勢是在股市泡沫基本消除,市盈率、市淨率大幅降低,中國經濟逆風飛,gdp連年高速增長,市場進一步規范的基礎上產生的。
近日,市場在1400點關口徘徊:既不痛快地漲,也不凶狠地跌,持股還是持幣,都無機可乘,市場仿佛在等待著什麼。可以預見的是,平衡終將被打破,而中國股市的春天,也會在消化完歷史包袱後如約而來,雖然,誰都知道,這並不是一蹴而就的事。
一盼:全流通問題早日合理解決
全流通問題的定位是無法回避的,因為它已成為廣大投資者的『全民意識』,保持沈默的態度或僅僅指出短期內無法解決,根本無法真正緩解當前的信心危機。對於全流通的定位應包含以下內容。其一是要不要解決?其二是3-5年內還是十幾年甚至幾十年內慢慢解決,其三如果要解決(3-5年內)有哪些對流通股東的補償辦法。其四,若把全流通做為十幾年甚至幾十年要解決的問題,那麼如何采取有效控制非流通股存量的辦法慢慢消腫。其五,如果3-5年內要解決,那麼股權轉讓,股指期貨,外企上市等均應在全流通前暫停等。應該說全流通問題的定位將直接影響到明年行情的走向,廣大投資者需要一個正常的投資環境,長期以來投資者一直飽受歷史遺留問題以及制度不完善困擾,並因此遭到相當大的損失,他們不希望這種局面延續下去,對全流通的明確定位有著重要意義。
二盼:建立中國特色的做市商制度
其實國外也有莊家,索羅斯、巴菲特在某種意義上均是莊家,對於我們來說,更重要的是如何將莊家行為納入法制的軌道上來,這就需要相關制度的建立和完善。也就是說要建立具有中國特色的做市商制度,游戲規則有了,在規則框架內的投機行為將是合法的舉動。本文所提到的做市商制度應具有中國特色,在股市新興市場階段可以縮短但不可跨越的前提下,千萬不可同國外做市商制度簡單類比。其核心內容則是在符合相關規定的前提下可以做莊,同要有一系列的配套政策,比如說建立私募基金,成立為應對非理性下跌的護盤基金等。
三盼:實行『t+0』回轉交易
適時實行『t+0』回轉交易制度在目前的市場狀況下具有可行性和必要性。首先,從技術面看具有可操作性。現在兩個交易所的清算交收制度有先進的硬件支橕,完全可支持『t+0』交易。1992年-1995年深滬交易所都曾實行過『t+0』回轉交易制度,有過這方面的經驗。在『t+0』制度下,當天買入股票成交後,可當日賣出,這無疑會增加市場的成交量,在一定程度上調節了當時股票供不應求的局面。目前的市場環境與1995年相比發生根本變化,如投機氣氛趨淡,風險相對弱化,當然管理層的監管也日臻完善,投資者的投資行為更加成熟、理性,等等。這些外圍環境的改善使得推出『t+0』具備一定可行性。再次,從市場參與者的自身利益看有推出『t+0』制度的必要性。流動性的改善有利於開放式基金等大機構的運作,對中小投資者及時糾正操作錯誤、避讓大資金風險也有幫助,在激活市場的同時也有利於企業積極上市融資,所有這些不但會刺激券商經紀業務、自營業務的恢復發展,也給投行業務帶來了生機。
四盼:大幅降低交易成本
印花稅及交易傭金都是投資者的交易成本,在目前市場成交萎縮、交易活躍度低迷的情況下,如果能在前期下調的基礎上進一步降低印花稅稅率及交易傭金,將會使資金交易成本下降,從而刺激投資者增加交易的頻率,加強市場資本的流動性,提高市場運行效率。
從西方國家的經驗來看,證券交易印花稅呈下降趨勢,最終大部分發達國家都逐步取消了印花稅。這主要是由於西方國家證券稅制發生改變,由交易印花稅為主轉向以所得稅為主,從而通過證券投資所得稅而不是印花稅來調控證券市場。證券賦稅下降已是全球證券市場稅制的總體趨勢。所以,降低印花稅對我國證券市場與國際接軌,促使我國證券交易稅制改革具有重要意義。
隨著浮動傭金制的推行,傭金降低是必然趨勢。如果采取單邊收取傭金制度,使得買方成本和賣方成本不一致,進而可以體現出相應政策傾斜,並且會對所有投資者降低交易成本帶來切實的好處。
五盼:允許券商融資、融券
實際上,證券市場的資金與銀行資金有著密切的聯系,是不可能切斷的。因為銀行資金也要找出路,進入證券市場應是其投資的一種方式。資金只要不違法,只要能產生收益,就可以入市。目前,銀行、保險、信托有巨大的資金迫切需要找出路,如果股市是一個可以帶來收益的市場,那就完全應該成為這些資金的投資渠道之一,更豐富的產品與組合也可以為這些對安全性有較高要求的資金提供分散風險的工具。
放開證券公司為客戶融資、融券,這對證券公司和客戶雙方都是有利的。其實只是把目前市場上實際廣泛存在的『三方監管』融資等做法納入合法和規范化的軌道,更有利於防范風險。而且這也就是券商可以做放貸業務,這符合現代的金融發展趨勢———混業經營。適當的混業經營有助於培養券商的業務多樣性和抗風險能力。
六盼:增加新的投資品種
目前的機制是只有在市場上漲的過程中纔能賺到錢,而一旦陷於跌市,場內的參與資金就面臨窘境:做的話要虧損,不做的話又有資金成本和其他各方面的壓力,市場活躍度立刻大幅降低。隨著市場的大步邁向開放和國際化,增加更多的證券交易品種,增加資金的避險工具的呼聲不斷高漲。
有關股指期貨市場上已討論了很久,但曾經被普遍視為其推出前提的統一指數至今仍未有結果,倒是滬、深兩市交易所相繼推出了自己的『上證180』和『深證100』指數,這些新指數是否能成為未來股指期貨的標的尚未可知,但相信在明年這方面將有進一步明確的消息、取得實質性進展。
有關專家認為,債券利率應按市場原則適當放開,債券的發行也應按市場原則,不要搞審批制。公司債券由評估機構評估後,面向市場發行。公司債市場相關法規有望在明年出臺,公司債市場可能迎來一個大發展的機會。
七盼:給市場開閘放水
保險資金入市,有利於推動證券市場的進一步擴容,並將培育一批成熟的機構投資者,有利於促進國內資本市場的深化和新產品的開發。而且入市的保險資金以壽險資金為主,具備長期性、穩定性、開放性、規模性的特點,因而還可以為資本市場提供大量長期的資本流入,推動資本市場規模增長與結構的改善。
私募基金的合法化,將會大大提高社會資金的供給。目前在社會上有大量閑散資金如教育基金、扶貧基金、互助基金、養老基金和保險基金都面臨保值增值的壓力。私募基金的合法面世,將極大地方便證券公司、基金管理公司設計出為某些定向客戶定制的基金產品,基金市場產品種類的增多,有助於增加整個市場的資金供給。此外,私募基金的合法化,使有關政府部門對它們的監管將具有可能,從而也相對容易對其實現合理控制。
八盼:證券民事賠償制度更趨完善
今年11月11日,上海投資者彭女士訴嘉寶實業公司等因虛假陳述引起的證券民事賠償案,以和解方式在上海市第二中級人民法院結案。盡管在長達3年後纔得到的800元賠償難以讓當年損失了2000多元的彭女士『心滿意足』,但畢竟在證券民事侵權賠償案件中邁出了可喜的一步。但需要注意的是,首例民事賠償案審結,並不等於中小股東獲賠難迎刃而解。迄今為止,由投資者起訴的證券官司達到了近900起,在法院已經受理的這類案件中,只有5起案件開庭審理,究其原因,大多數人認為『115號通知』,雖然解決了法院是否受理此類案件的問題,但卻未能給出此類案件審判與和解的依據,因此,在證券民事訴訟尚缺乏充分的法律實踐和必要的司法解釋的情況下,法律對投資者權益的保障難免有心無力,即使是在已經和解的兩起案件中:嘉寶案和紅光案,也均沒有出現『賠償』字眼。有關消息表明,最高法院正在制定《證券法》的司法解釋,對年初出臺的通知作進一步有效補充,並就民事索賠問題作專題研究。投資者真切希望,將要亮相的這部司法解釋能夠掃清目前的法律障礙,使法院在審理證券民事賠償案時能以此為據進行判決,從而使現在『懸而未決』的類似案件,真正從『可以受理』走向『可以判決』。
九盼:上市公司業績提昇
作為我國證券市場基石的上市公司,經營業績在過去的10年裡走出了一條明顯的持續下滑曲線,至2002年中期,滬深兩市1204家上市公司加權平均每股收益為0.0822元,加權平均淨資產收益率為3.23%,兩項指標均跌至1994年以來的最低谷。上市公司效益不好,投資者得到的實惠就更差了。千多家上市公司中,能真正拿出真金白銀的少之又少,即使是代表中國上市公司藍籌股的道中88的股息率在2002年1月31日時也僅有0.75%,僅略高於活期存款利率。一個上市公司注入的資金(特指每一年度對股東的現金分配)少於交易成本(特指印花稅與傭金)的市場,是一個虧損的市場,很難想象股市能在上市公司總體業績運行處在下降通道時逆向走出持續的上漲行情。
十盼:B股市場政策『破冰』
在B股向境內投資者開放後迄今近兩年的時間裡,來自管理層的正式消息除了去年2月份推出的一系列關於開放和發展B股市場的政策,就再也沒有更進一步的說法。伴隨著政策面逐漸真空的是,B股市場擴容被無限期地擱延,B股市場在近兩年的時間裡創造了新股發行、上市公司增發和配股均為零的令人難堪的紀錄。如果說過去的一年多裡,B股市值縮水、損失慘重讓這些投資者感到揪心的話,那麼苦苦支橕到今天居然不能與a股投資者平起平坐,參與新股配售,無疑令他們備受打擊。一個多月前,上工股份擬定向增發B股的消息為沈寂已久的B股市場激起了一絲漣漪。但該具體方案到底能否得以實施?這是否又意味著政策傾向在B股市場開始『回暖』?
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