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2002年,國有股減持、發行制度革新、對外開放加快等重大股市政策交錯出臺
2002年,政策利好屢遭市場冷遇,市場的內在變化改寫了『政策市』的含義
2003年,管理層政策取向的思路及輪廓已漸漸分明
對於2002年股市的政策面,市場人士和投資者的理解是,為了推動證券市場穩定和發展,管理層出臺了一系列的政策舉措以達到『救市』的目的。但深滬股市從『6·24』以後的持續回落似乎證明『政策市』的失靈。除了2月21日中國人民銀行再度宣布降息,4月5日證券交易傭金下調實行浮動制的利好之外,我們還可以將年內出臺的重大政策分為以下幾類:
全流通攪動市場
關於減持與全流通的政策爭論成為2002年市場與政策角力的焦點。1月27日,證監會發布國有股減持方案階段性成果;6月24日,國務院決定停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關於利用證券市場減持國有股的規定;9月16日,中國證券業協會透露,退市公司重組後股份可全流通。隨後,證監會有關負責人指出?主板市場沒有全流通考慮。
6月宣布停止通過國內證券市場減持國有股的消息雖然刺激了大盤的井噴行情,但問題顯然沒有解決,隨後的退市公司重組、外資購並國有股法人股等政策,都讓投資者產生減持與全流通的聯想,迫使管理層不斷進行澄清,大盤反而一蹶不振。畢竟『潘多拉的盒子』一旦打開,逃避是不可能解決任何問題的。
但有一個跡象值得注意:從去年的按照市場價進行減持,到年初的階段性成果,再到近期縮股全流通的討論,利益似乎漸漸向投資者一方傾斜。
新股發行的革新
5月21日,證監會發布《關於向二級市場投資者配售新股有關問題的補充通知》,恢復向二級市場投資者配售新股;6月24日,證監會制定了《關於進一步規范上市公司增發新股的通知》的征求意見稿?提高了增發門檻。
新股全額配售政策將一級市場的收益向二級市場投資者傾斜,提高上市公司增發新股的『門檻』,都是順應投資者呼聲的政策利好。但招商銀行、中國聯通等超級大盤股登陸A股市場造成的擴容壓力還是對弱勢中的市場產生了較大的衝擊。
實質性重組受到鼓勵
5月23日,證監會重大重組審核程序出爐,將對上市公司重大購買、出售、置換資產活動進行審核;7月27日,證監會出臺《上市公司收購管理辦法》;9月16日,中國證券業協會發布了《關於改進代辦股份轉讓工作的通知》,在代辦股份轉讓系統,退市公司重組後股份可全流通;11月4日,證監會、財政部和國家經貿委聯合發布《關於向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》,允許向外商轉讓上市公司的國有股和法人股。
雖然管理層出臺了非常多的政策推動上市公司進行實質性的資產重組,但投資者更擔心此舉會助長上市公司的虛假重組或者利用重組牟取利益,反而降低了市場對資產重組題材的炒作熱情。
監管力度沒有減弱
無論是在公司治理,還是對券商的監管方面,今年的力度都是相當大的。1月8日《證券公司管理辦法》出臺;1月10日《上市公司治理准則》發布實施;1月15日,法院開始受理證券民事侵權案;5月17日,上市公司落實現代企業制度的專項檢查全面展開,持續半年時間;8月9日證監會撤銷鞍山證券;一個月後,因為類似原因,大連證券停業整頓。曾經呼風喚雨的中經開也在信托業整頓中被撤銷;9月7日,證監會撤銷了對通海高科股票發行的核准決定。可以看到,2002年中,管理層並沒有因為股市處於弱勢而放慢監管與規范的步伐。
對外開放進程加快
6月4日,證監會發布《外資參股證券公司設立規則》、《外資參股基金管理公司設立規則》,從7月1日起施行;11月4日,上市公司國有股法人股可向外商轉讓;12月1日,QFII機制開始實施。
對外開放的步伐加快,市場普遍認為外資的進入將對證券業發展及投資理念的重塑大有幫助,但其衝擊和挑戰也是巨大的。&2002:市場與政策角力除了以上列舉的眾多政策舉措,管理層還通過各種場合,多次表達了希望股市穩定發展、保護投資者利益的政策傾向。然而,全年的市場表現除了3月的『兩會』行情和6月的井噴行情外,多數時間都在窄幅震蕩或持續下跌。1500點被擊穿以後,市場對政策面的期望已經明顯降低,以致於當外資購並和QFII出臺時,大盤反而加快了下跌的步伐。
今年的這種政策尷尬,有兩方面的原因:從市場本身來看,去年6月以來的調整行情至少是對1996年以來大牛市的調整,市場本身的調整壓力較大。而國有股、法人股上市流通問題一旦提出,對多年以來形成的股市價值體系的衝擊可想而知。即使是暫時的拖延,市場也難以延續從前的價值衡量標准。
從管理層的角度來看,正是對股市調整的根本原因了然於胸,因此雖然出臺了一系列政策,但大多屬於促進證券市場長遠發展的舉措,並沒有刻意救市的權宜安排,也並不期望通過政策作用再度營造像1999年『5·19』那樣的市場效果。而在市場一般的觀念中,既然要穩定,股市就不能下跌,這是對政策面穩定股市的理解上的偏差。
2003年:基調是開放與創新年底召開的中央經濟工作會議提出,明年著重把握『四個方面』:堅持擴大內需的方針,繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策;加快結構調整,提高經濟增長的質量和效益;進一步推進改革開放,為發展提供強大動力;加強就業和社會保障工作,努力提高人民生活水平。12月5日周小川在『中國:資本之年』論壇上發表講話,表示證監會定位是當好裁判員;要進行力度更大的解除管制,集中有限的資源搞好監管、加強監管;要把保護中小投資者放在最重要的位置;監管方式考慮由『正向清單』逐步向『負向清單』轉變。
從管理層的思路判斷,2003年的政策面將繼續遵循在發展中規范的思路,政策重點放在證券市場的發展、開放與創新上,同時加強對各種市場行為和參與主體的規范與監管。另一方面,2002年出臺的相當多的政策舉措都要在2003年付諸實施,但非流通股的歷史問題與新股全流通等敏感問題估計依然難以取得突破性進展。可能出臺的具體政策大致有以下幾方面:1.對《證券法》進行修訂。原有的許多禁止性條款有可能取消,如取消銀行資金進入股市的禁令,掃清證券期貨障礙等。
2.專門規范證券投資基金行為的《證券投資基金法》有望出臺,私募基金有望取得合法身份,走向規范化。
3.證券市場開放進入實質運作階段,外資加入國內證券公司?合資和合作基金將大量出現,QFII進入實際操作。
4.在暫不考慮全流通的前提下,國有股轉讓將加速,外資和民營企業將成為股權受讓的主要對象。
5.證券市場金融創新有望在推出統一指數和交易所交易基金&ETFs 兩方面取得突破。
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