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股市中的主要風險表現形態由暴跌前的『泡沫堆積風險』轉化為當前的『融資功能衰竭風險』
從2001年7月開始,以高價減持國有股為誘因,中國股市大幅下挫,滬深兩市的股票流通市值縮水幅度最高時達到30%左右。具有典型代表意義的上海股票市場價格指數,已經由當初最高時的2245點跌至目前的1400點左右。表面上看,股市泡沫似乎已在相當程度上破滅。但是,從深層次上講,中國股市的『泡沫堆積』,更多的是源於資本市場固有的一系列『制度缺陷』。因此,從一定意義上來看,股市泡沫更多的應被視為『制度泡沫』,這與單純的股價高低已經沒有太大的關系。於是可以認為,股市暴跌並沒有將股市泡沫擠出。
不僅如此,股市的下跌還留下了一系列的『後遺癥』,埋下了大量『隱患』。與之相對應,股市中的主要風險表現形態也由暴跌前的『泡沫堆積風險』轉化為當前的『融資功能衰竭風險』。具體來講,『股市暴跌後遺癥』主要表現為:——股市的融資功能幾近衰竭。股市的巨幅暴跌,導致資本市場已經到了快要完全喪失其正常的融資功能的危急關頭,如果長此以往,不僅市場自身的功能將逐漸喪失,而且其固有的沈?也將積重難返。
有關統計顯示,截止到2002年8月底,共有46家新股發行,而配股增發一共是33家,1—7月上市公司配股增發家數比去年同期下降了70.6%,籌資額則下降了52.9%。
中國人民銀行貨幣政策分析小組完成的《2002年第三季度貨幣政策執行報告》顯示,今年前三季度股票市場交易平淡,籌資額減少。企業在股票市場上累計籌資699億元,比去年同期減少282億元,下降28.7%。而據中國證監會最新統計數據顯示,今年1—10月證券市場累計籌資727.06億元,同比下降32.22%。
——政策內容變化太快,讓人難以把握。從2001年6月12日國務院推出『減持國有股暫行辦法』,到當年10月22日中國證監會宣布國有股減持暫停,再到2002年1月26日國有股減持方案『階段性成果』的面世,直到6月23日國務院決定不再利用證券市場減持國有股,這些政策出臺的時間前後相差只有數月之距,而政策內容卻『大相徑庭』,甚至『截然相反』。這的確讓廣大投資者感到難以捉摸,且對未來的政策走向『心裡沒底』、『無法估計』。
出臺『減持國有股暫行辦法』本身就意味著我國當前社會保障資金具有潛在的巨大缺口,需要找到一種途徑加以解決。很顯然,此時進行國有股減持的主要意圖和目的就在於填充和籌集社會保障資金。可是由於市場的堅決抵制,投資者紛紛『用腳投票』,導致管理層不得不在股市暴跌達四個月之久後宣布『暫停國有股減持』,繼而又在一年以後決定『停止通過國內證券市場減持國有股』。
由此不難看出,公共政策出臺的隨意性,對股票市場乃至整個國民經濟將會產生多麼大的嚴重後果,其產生的『公共風險』的危害性實在太大。
——廣大投資者的信心遭受重創。據統計,2000年股民收益為六盈二虧二平,而2001年僅有10.78%的股民盈利,到2002年1月底中國股市累計跌幅已達40.6%,八成股民被套牢。有數據顯示,國有股減持實際只收回了約20億元的社保資金,但股市暴跌卻使1.8萬億元的市值蒸發,其中非流通股達1.18萬億元。也就是說,國有資產的市值損失超過1萬億元。
這一過程,對眾多投資者來說是極其痛苦的,他們為股市泡沫的迅速萎縮付出了非常沈重的代價,而且毫無疑問地成為市值縮水損失的最終承擔者,原先確立的投資理念也不可避免地遭到沈重打擊。
——大量委托理財資金、銀行信貸資金在股市暴跌中淪為『不良資產』。統計資料顯示,截至2001年7月初,已經有26家上市公司披露了近50份委托理財協議,委托理財金額高達25億元,其中不乏剛剛發行上市的公司和纔完成新股增發的公司。
股市暴跌後,這些上市公司委托理財資金以及一些銀行信貸資金相繼淪為『不良資產』,導致相當多的券商面臨擠兌壓力,而券商與各大銀行間的關系更可能引發銀行系統原已存在問題的大暴露。
——警惕股市下跌拖累銀行體系安全。鑒於國外證券市場波動給銀行體系的穩定造成嚴重後果的教訓,有專家學者指出,要防止『因股市資金斷裂而引發的系統性金融風險』。
據資料統計,前幾年我國貨幣供應量的增長大大超過了GDP增長速度和通貨膨脹率,其中的貨幣供應量主要流入了股市,這部分違規銀行資金也存在著變成隱性不良資產的風險。此外,我國國有銀行體系存在的巨額顯性不良資產、微觀經營管理基礎很不牢固、農村金融體系不牢固、金融體系監管滯後等一系列問題,都是誘發金融危機的隱患。
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