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遭遇重創
國人對私募基金的龐大規模和震撼威力的感受應該從去年的『莊股雪崩?開始,莊股的全線潰敗、高臺跳水貫穿了2001年全年:先是年初中科創業資金鏈斷裂引發連續10個跌停板,並帶動萊鋼股份、歲寶熱電、中西藥業等『中科系?成員集體跳水,加上第一只百元大股億安科技的漫漫熊途,構成了第一輪牛股潰敗的主力兵團;第二輪跳水則是以大連國際在當年6月1日至6月13日的8個跌停板為代表;而銀廣夏9月10日至10月8日的15個跌停引發的第三輪跳水則波及天津磁卡、數碼測繪和鳳凰光學等曾經不可一世的莊股,股價都在短時間內遭遇重創。此外東方電子、四川湖山、生態農業等一些昔日大牛股也紛紛被打回原形。
通過公開審理的中科創業大案可以發現,在私募基金管理人呂梁搭建的金融帝國中,牽扯進近10家上市公司,涉及資金總額近60億元,並跟全國130多家券商營業部產生瓜葛。由於莊家內部的利益分歧,深圳合作方朱煥良的臨陣變卦,使得呂梁兵團資金鏈徹底斷裂,呂梁、朱煥良等私募基金管理人逃亡海外,操盤手丁福根等身陷囹圄,數十億財富從人間蒸發,一個曾經風光無限的金融投資帝國瞬間轟然倒地,造成的只是大量委托理財機構的本金無法收回的破敗殘局。同樣在中國證監會查處的億安科技案件中,在將這只推上100元之上高位的股票運作背後活躍的是北京和廣東的幾家投資諮詢公司,同時牽涉進億安科技的前總裁羅成,最終落得羅成棄家出逃的一片狼籍。而在銀廣夏造成的損失中,不僅銀鴿投資、上海金陵、輕紡城等上市公司的委托理財血本無歸(當然是委托給專業投資公司等私募基金機構),連景系基金等正規軍也遭受重創,由此造成的上市公司與受托私募基金之間的糾紛只能讓上市公司的股東買單。在東方電子這只曾經的驚世大牛股上,黑龍江大正投資和上海大正從2000年初開始介入配合主力鎖倉,一直增倉到2001年中期的2800多萬股,也曾經浮贏過億,奈何股價雪崩財富化水,長期投資頓成笑柄。
本輪莊股跳水跟去年的一個最大區別就在於股價本身都是15元以下的低價股,但仍然跌勢凶猛:『跳水冠軍?蘭州民百連續5個跌停,不到一個月股價便從10元跌破5元;蘭陵陳香連續3個跌停外加陰跌一口氣從14元跌到7元之下;西藏天路也是3個跌停從13.6元急挫至7.5元;此外,珠峰摩托、天香集團、萊茵置業、中視傳媒、北方股份、樂山電力、蘭州黃河、川投控股、泰山石油、海南航空等相繼出現1個以上跌停的股票均屬於控盤程度較高的莊股,在其歷史走勢中也有過相當凶悍的炒作。其中資金鏈出現明顯斷裂、被巨量融資盤湧出封死跌停的有蘭州民百、蘭陵陳香、西藏天路等,另外像泰山石油、樂山電力等莊股第一個跌停後能迅速止跌,則反映盤中主力機構的分歧,而私募莊家似乎並不甘心束手就擒。
總體來看,近期這批股票的大幅下挫,有的緣於公司基本面惡化(如業績大幅下降乃至虧損)、內部職工股上市,但最主要的還是在於私募基金資金鏈的斷裂,導致一些股票毫無緣由地輪番急跌。而每一只資金鏈斷裂的私募基金最終的命運只能是步中科創業和呂梁的後塵。
著名作家夏衍在《包身工》一文中曾引用這樣一段話:『在美國鐵路的每一根枕木下,都枕著一個黑人奴隸的冤魂?。而在每一只跳水股票的背後都隱藏著一家私募基金哀哭的靈魂。
期待涅□重生
從私募基金的長遠發展考慮,當務之急是要充分反省過去的教訓,總結經驗,在發展理念和操作策略上進行全面轉型,如:樹立長期可持續發展的觀念,摒棄坐莊暴富思維定勢。證券市場的走勢受各方面因素的影響,可預測性較差。因此,私募基金不能盲目求快、求大,甚至集合巨資操縱股價以牟取暴利,在股市越加規范的今天往往是大起大落,欲速不達,搞『大躍進』的結果常常是『大倒退』。考察那些被『蒸發』的私募基金,要麼是沒有強大的研究力量,要麼是單純憑借管理人的經驗盲目操作,跟趨勢對抗,結果是『搬起石頭砸自己的腳』。而有些私募基金之所以歷經風浪而不倒,正是由於樹立了長遠發展的理念,善於從低潮中發現機會,纔建立了卓著的聲譽。
建立科學規范的運作機制。為從機制上消除過大的風險,應該實行有限合伙制的運作方式,管理人捆綁一定比例的資金,但不承諾保底收益,收取必要的管理費,分享投資的收益。這樣,受托者的損失最多是投入的少量資金和管理費,而不是乘數式的損失。充分考慮資產運作的安全性、盈利性和流動性,參考銀行的資產負債比例管理方法,實現資金來源和資金運用在金額、期限、風險程度上的匹配。拓寬客戶的范圍,可將那些資金流動具有周期性的企業納入視野,利用其部分資金短期閑置的特點,設計出相應的投資工具。
采取靈活多樣的合約形式。改變固定委托期限、固定金額的方式,對資金實行流動式管理,分批流入、資金投入分批返還,減少資金的閑置時間。可以采取附加期權形式,私募基金作為期權買入方,當認為市場時機理想或資金緊缺時履行權利,投資者投入追加資金,反之則放棄,這樣就增強了資金的可控制性。為最大化消除系統風險,對股票外的金融產品要予以必要的關注,在較大的范圍內進行資產配置。
實際上,私募基金市場的發展是一個長期雙向選擇的過程,也是一場深刻的『投資者教育』。從國外的發展歷程看,私募基金正是經過一輪輪的風險洗禮,纔使得其市場定位不斷清晰化:一方面,私募基金只適合於資金量較大因而能承受高風險的機構或個人投資者,並非人人皆宜參與;另一方面,通過多次的業績對比和優勝劣汰,一些傑出的私募基金得以脫穎而出。從我國的情況看,盡管私募基金大面積『受災』,但也有一些判斷較為准確,較早地采取了對策,不僅避免了風險,而且把『災後』重建作為長足發展的大好機會。
就當前的股票市場來看,即使從我國股市的牛熊交替的規律看,在市場最悲觀失望,幾乎絕大多數投資者都虧損累累、黯然離場之際,也正是另外一批具有戰略眼光的投資者進場吸納之時。從一些質地優良、發展穩健的公司股價突然橫遭破位、無量空跌的走勢分析,已經有一些先知先覺者加速打壓股價為新一輪行情提前准備。從這個角度而言,私募基金的後來者正是踏著前輩們的血肉之軀,披荊斬棘、勇往直前的,也許在不遠的將來,經歷了血與火的洗禮的私募基金最終將在涅□中再生。
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