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首先明確兩個概念:耗散結構和熵。耗散結構指處在遠離平衡態的復雜系統在外界能量流、物質流和信息流的維持下,組織形成一種新的有序結構。熵是系統無序程度的量度,封閉系統中的組分會趨於平衡,無序程度即熵值會增加,而開放系統會吸取環境中的負熵,不斷增強系統有序化,形成一定的耗散結構,實現從無序到有序的演化。
由這一理論分析,證券市場作為虛擬經濟的重要組成部分是一個較為復雜的經濟系統,其內部構成從市場參與主體角度可劃分為籌資主體、投資主體、監管主體、中介主體和交易及服務主體等。
從我國證券市場的發展現狀來看,整個市場的熵值一直較大,致使市場的有序性較弱。其主要表征是市場交易與證券價格的相互作用所生成的市場信號常常失真,不能正確引導市場主體從事市場活動。究其原因,主要在於證券市場系統內部結構不合理和外部輸入的負熵流弱小等方面。在新的開放環境下,證券市場會有強大的負熵輸入,通過強大的負熵流的驅動形成非平衡有序的結構,從而形成一個有效率的市場。籌資主體中心化
籌資主體主要指的是上市公司。上市公司具有兩重屬性:實體性和虛擬性。它的實體部分是物資生產單元,參與社會經濟大系統的運行;而虛擬部分以股權等形式參與證券市場虛擬經濟系統的運行。虛擬部分可看作實體的映像。虛擬部分的作用主要是信息源,傳遞正負信息熵流;並和投資主體相互運動形成市場價格信息。我國現有上市公司1200家左右,非流通股的存在造成實體部分和虛擬部分的脫離,使虛擬部分處於近平衡狀態,進入無序的漲落中。虛擬部分傳遞實體的熵流,如分紅派息是一種負熵流的注入,有利於系統發展,而正的消息熵如虛假信息則會制造混亂,增加系統的無序性。最新退市制度的建立,使作為證券市場基石的籌資主體上市公司加快了新陳代謝,可促使證券市場系統遠離平衡態,加速耗散結構的形成。尤其在新的開放環境下,資本的來源呈現多元化,除國有資本外,民營資本和外資都將加快進入上市公司群體,會形成一定效益的負熵流,有利於系統有序運行。投資主體機構化
中國證券市場投資主體的現狀是個人投資者為4700多萬,機構投資者為24.9萬,投資主體中機構投資者的數量和規模有限,需要進一步發展。個人人投資者其投資行為取決於個人對證券產品的投資偏好,這種投資偏好的市場隨機性很強,波動幅度相對較大,並且個人投資者所產生的熵值很微弱,在和籌資主體的互動中容易被消耗掉,產生平均化效應。而機構投資者更注重對上市公司基本面分析,選擇策略投資對象進行理性投資。機構投資者數量和規模的增加將提高系統的穩定性,並且機構投資者投資行為穩定,能形成較強和一致的熵流,可對籌資主體產生積極的影響。其合理的投資理念會形成良好的負反饋效應,在閾值范圍內平抑市場的波動,並能充分利用系統內的漲落,促成系統向更高的有序結構演變。隨著系統開放的進程,投資的專業化和社會化,必然促成投資的機構化。投資主體組成將向機構投資者傾斜,其中證券投資基金將成為機構化的核心。
證券市場主體的機構化將是系統有序化和功能化的標志之一。中介主體專業化
中介組織是證券市場上籌資主體和投資主體之間的信息傳遞媒介,是平衡兩方面利益的支點。中介主體有的和籌資主體的實體發生作用,有的和籌資主體的虛擬部分發生關系,有的和兩者都有關系。和實體發生作用的中介機構本身吸收籌資主體的熵值,然後向系統中傳遞一定的熵值。在籌資主體和投資主體相互作用中,中介機構起到催化劑或?的作用,正確的信息或負熵流輸入,促進系統的有序化,從而極大地提高整個系統的運作效率,使證券市場應有的功能都能顯現出來。
加入WTO後,中國證券市場將首先從中介機構開始,首先是中外合資和合作基金管理公司的引入。隨後是中外合資證券公司出現和投資銀行的發展。在系統演變過程中,中介主體會朝著公正、客觀、獨立、標准化和高效化所形成的中介服務專業化方向發展,使證券市場具備可持續發展的條件。監管主體集成化
監管主體位於系統的邊界上,起到調節閥和監視器的作用,動態調節閾值,監控其他主體,注入政策法規信號以規范市場。證券市場監督的必要性來源於證券市場的缺陷性和特殊性。證券市場的缺陷性表現為兩個方面:一是市場的失真性;二是市場的失效性。證券市場的特殊性,也集中體現在兩個方面:一是證券市場的風險性;二是證券市場的危害性,主要是指由於證券市場失控造成的危害性,其破壞力之強、波及范圍之廣、影響力之深遠,遠比一般市場要劇烈得多。基於以上原因,證券市場迫切需要建立一個高效的監管體制。要求監管上對瞬息萬變的證券市場反應敏捷,要能對來自國際金融市場的風險,特別是國際資本游動的衝擊風險,作出快速反應。證券交易層次化
功能完善、層次分明的證券交易網絡,是證券系統可持續發展的重要條件之一。多層次的證券市場,可以滿足不同類別的企業和投資者需求,提高市場交易效率;可以明確各自功能與定位,實現良性互動和協調發展,共同組成一個相互依賴、相互補充的市場交易整體。主板市場是指一國管理當局首先設立的具有科學運作規程和嚴密監管體系的集中統一的證券交易市場。二板市場是相對主板市場而言的,也稱創業板市場,是指在主板市場之外設立的為中小高成長企業發展提供融資途徑,並為風險資本提供出口的新型市場。第三市場也稱場外交易市場或櫃臺交易市場,是指在主板市場和二板市場之外設立的區域性證券交易市場。
中國加入WTO後,系統開放程度進一步提高,整個社會經濟系統逐步融入世界經濟大系統中,系統環境發生了質的變化。在全新的開放系統格局下,證券市場必將開始演化,真正形成耗散結構系統,由此不斷達到自我否定、自我更新,實現可持續發展。
本版作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內,本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。
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