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中國正面臨一個重要戰略時期,在這關鍵時期,中國經濟需要中國股市走牛,而不是走熊。只有走牛,纔能對發展中國經濟起到促進作用。
為國企解困服務是局部,為中國經濟騰飛服務是全局;以上市公司及籌資額的多多益善為成績是局部,以市場能持續穩定健康發展為宗旨是全局。再進一步分析,無論是服務對象還是追求目標,中國股市都離不開投資者信心,缺乏投資者信心將一事無成
中國證券市場建立已有10年多,證券市場對於中國經濟的作用,監管方式對於證券市場的影響,都日益重要。因此,今天以『站高一步、看遠一步、想深一步』的求實態度,探究證券監管職責所在,並依此對證券監管工作提出更高要求,已很有必要。
在中國經濟發展中,中國證券市場應該起到什麼作用?這決定了證監會職責所在!對證監會職責的定義,必須放在這樣一個較高層次上加以認識。中國正面臨一個重要戰略時期,在這關鍵時期,中國經濟需要中國股市走牛,而不是走熊!只有走牛,纔能使交易活躍,稅收增加,融資順利;纔能顯現財富效應,提昇消費水平;纔能對發展中國經濟起到促進作用。反之,股市走熊只會拖累中國經濟發展。因此,通過正確的監管方式,引導中國股市走牛,並使之長期走牛,這正是證監會職責所在!而要做到這一點,必須首先理順以下幾大關系:
實體經濟與虛擬經濟
實體經濟與虛擬經濟關系它們既有聯系,又有區別———上市公司業績好壞會影響股票價格昇降,但它只是影響股票價格眾多因素的其中一個因素,而不是決定性因素,我們不但要看到它們的聯系,更應該看到它們的區別。
在中國證券市場,虛擬經濟成分要多於實體經濟成分,因為,對大部分購買股票者(不是指收購股票欲成為上市公司大股東者)而言,上市公司價值不等於股票價值,股票價值是一種預期,它在於日後拋出時價格能高於購進時價格。毋庸置疑,我們應當承認這種動機與行為的合理性,如果缺乏對人性與資金趨利性的客觀認識,難免就會難以容忍這種虛擬經濟與實體經濟的差別。
如果要求股票價格相等於上市公司價值,那很難設想,中國證券市場在短短10年多時間裡,會有1200多家公司股票能順利發行上市,應清醒認識到,這正是由於按發行價購買後上市有賺錢預期,正是由於人性與資金趨利性使然,正是由於虛擬經濟與實體經濟區別……我們應正視中國證券市場中虛擬經濟成分的合理性與有效性,並繼續使之為發展中國經濟服務,不要輕易言放棄。
如果無視虛擬經濟與實體經濟區別,那結果呢?就會輕率認為追求紅利是投資,追求差價是投機,並套用『提倡投資,反對投機』的概念,火氣大點,更會指責市場為賭場;就會片面將市盈率指標等同股票價值,並以其他市場水准加以衡量,將高於此范圍視作危險區域,擠泡沫論、價值回歸論便順理成章;就會簡單將股票價格大幅下降歸於上市公司業績下滑,缺乏探索與自省精神,不願承認股市走牛還是走熊,在相當程度上取決於監管方式的正確與否。
股市走牛與市場風險
股市走牛既能助長風險,也能化解風險。我們不能因為股市走牛可能會助長風險就因噎廢食,視股市走牛為畏途,更應看到股市走牛也有化解風險功效;發展會有風險,不發展更有風險,風險無處不在,關鍵是防范與化解,關鍵是追求長期走牛,走可持續性發展道路。
要追求長期走牛,監管重心必須放在『打假』上,重點打擊做假賬、做假證等欺詐行為,因為,做假只能欺騙一時,不能欺騙永遠,越晚被揭穿給市場帶來風險越大。只要上市公司信息真實、披露對稱,購買者願出什麼價,那是它的事,股票價值本來就是見仁見智的事,購買股票的收益與風險應成正比,只要符合公平原則,沒必要乾預過多。
股價受資金供求影響很大,應保持政策連貫性,特別應避免今天講某種資金可以入場,明天講必須限期撤離,政策多變使人無所適從,反而會助長市場風險。
非流通股流通問題,是中國股市面對的一道繞不過的坎,現有股價體系是在三分之二股份非流通情況下形成的,非流通股流通問題的處理原則與解決思路,直接影響對現有股價體系存在合理性的判斷,市場對此一直眾說紛紜,各種猜測時起時伏,如果監管層對此缺乏明確態度,聽之任之,反而會加深市場的疑慮與擔懮,並動搖現有股價體系,從而引起市場極大風險。
局部利益與全局利益
局部利益與全局利益有時是統一的,有時又是矛盾的,局部必須服從全局;不顧全局追求局部利益,不僅會損害全局利益,而且早晚會影響局部利益,這與處理眼前利益與長遠利益的關系相似。
中國證券市場中局部與全局關系主要表現在哪裡?從服務對象看,為國企解困服務是局部,為中國經濟騰飛服務是全局;從追求目標看,以上市公司及籌資額的多多益善為成績是局部,以市場能持續穩定健康發展為宗旨是全局。再進一步分析,無論是服務對象還是追求目標,都離不開投資者信心,缺乏投資者信心將一事無成!
要保持與提高投資者信心,作為監管層要做的,就是態度鮮明,觀點明朗:目標清楚———追求股市長期走牛,或者說追求持續穩定健康發展;方法明確———堅定維護『三公』原則,以法治市。一切不符合公平原則,影響人們持股信心的規則,應毫不猶豫廢除之。這樣的話,必定能解除市場對政策面不確定性的擔懮,必定能堅定人們對長期持股的信心。
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