1、Where——底部在哪？

　　弱市不言底，言底不弱市。有人說前期1339點是大底，也有人從技術測算大底是1200點，也有人說1000點纔是大底。

　　關於大盤見底的重要標志是什麼？恐慌盤是否能湧出，這是空頭能量集中釋放的表現，只有恐慌盤的大量湧出，大盤纔會真正見底。那麼，現在是否會有恐慌盤蜂擁而出呢？不會。截至目前，只能說有少量的恐慌盤已經斬倉逃出，但大部分被深套的投資者沒有被暴跌嚇得去割肉。

　　這是由多種因素造成的：一是從去年至今將近一年半的漫漫熊市中，大部分投資者已經虧損累累，加上指數的虛漲效應，有的個股股價實際已經跌到1339點以下。由於虧損過於嚴重促使投資者不會受大盤暴跌影響而恐慌性殺跌。另外一個原因是從去年10月以來，利好一直持續不斷，但是卻取得了適得其反的效果。整個市場就像得了利好依賴癥，無論是深套的和淺套的都不願割肉，擔心萬一出個大利好，導致兩面受損。

　　2、When——何時股市會反轉？

　　必須搞清楚這次深層次調整的性質。始於2001年下半年的調整行情是對1996年以來的大牛市的調整，是一次革命性、甚至是毀滅性的調整，它是內因與外因普遍作用的結果。

　　內部單從上市公司這個市場基石來看，問題多多，可以說是個完全畸形的市場。從外部因素看，加入WTO以後，我們的投資理念要與國際接軌，股價也要與國際接軌。所以，要等我們的投資理念、公司治理等方面與國際接軌了，那麼我們的股市纔能說反轉，沒有三到五年是無法建立起來的，也就是說三到五年內股市反轉重新走牛的可能性較小。

　　3、Why——為什麼一路向下？

　　2001年調整以來，中間除了兩會期間有過一次小幅反彈外，其他時間走的都是單邊下跌。特別是最近一段時間，更是一路向下。所有的技術分析都顯得蒼白無力。為什麼這麼走？是主力洗盤嗎？

　　答曰：非也。首先必須明白主力洗盤大都發生在一個相對強勢的市場；其次，主力洗盤應該有一個底部放量的過程。可是大盤連續4次擊穿1500點均沒有出現放量，那麼在1550點主力何必洗盤呢？何況在上周的下跌過程中既沒有明顯的縮量也沒有明顯的放量，一方面表明主力至少缺乏控盤的籌碼，因此不可能把量縮小到很明顯的程度；另一方面也說明主力不存在打壓吸貨的可能，因為沒有成交量的明顯放大。

　　因此從量能變化的角度看，主力出貨是比較堅決的，大盤就此展開調整的可能較大。

　　4、Who——誰在出貨？

　　當前股市這樣單邊下跌，投資者普遍心裡有這樣的疑問：空方動力究竟來自哪裡？

　　有人認為是基金、券商等機構投資者在做空。實際並非如此。基金在第三季度末的平均持倉量達到63.25%，考慮到基金持有股票市值的損失，則基金在第三季度反而出現近9%的加倉行為。同時，通過對上市公司半年報和三季度季報中前十大股東有關券商持倉量的統計分析，也會發現，63家券商在第三季度末的持倉市值達到237.8億元，較第二季度底的持倉市值231.7億元，增加了6.1億元，增幅為2.64%。若考慮到第三季度市場出現了8.74%左右的跌幅，則說明券商的整體倉位仍出現了逾一成的增幅。

　　第三季度做空的主要動力來源於基金、券商之外的機構投資者。第四季度以來市場持續低迷，未及時減倉的部分機構，特別是一些私募基金，面臨還本付息的壓力，加上後續資金鏈的斷裂，只能選擇節節敗退的戰略，成為目前做空的主要動力來源。

　　5、How——現在該怎麼辦？

　　最好的辦法是把握每一次反彈，減輕倉位。許多事情不是以政策和我們自身的意志為轉移的，市場有市場的自身規律，任何破壞這種規律的行為必然要遭到市場的懲罰。

　　入市前指導老師都會說這樣一句話『認賭服輸』，就是說既然要入市，就要做好輸的准備，輸了就輸了，要敢於承認。在當前階段，就是要承認這個市場，任何僥幸的想法都不現實。