B股自去年向境內個人投資者開放以來，B股市場的股價結構、投資者結構、政策面等方面均發生了根本性的變化，使B股市場的投資理念也發生了深刻的變化。

雖然國有股減持最終的操作方案仍未明朗，但國有股減持的框架性和原則性的方案已逐漸浮出水面。

目前專家及管理層較為認同的減持議案主要有以下兩種方式：一是以淨資產為底價一刀切模式，根據優質優價、劣質劣價原則，以過去3年每股收益水平決定其系數，如過去3年平均每股收益為0.1元，即其系數總和為1：1，乘上其淨資產，得出值即為轉讓價格；二是以淨資產為底價競價模式，以非流通股的一部分向社會競價轉讓，轉讓的前提是非流通股全流通，全流通前的歷史均價和中標價的差額即為向原流通股股東補償的金額，最終社會受讓的非流通股以競價購買，中標價與補償金額之差為原流通股股東享有的優惠配售價。

第一種方式對A股投資者而言短期內是———『利好』：目前絕大部分個股股價仍大幅高於其每股淨資產值，以較低減持價減持，這與低價配股相似，除權後將留下巨大的除權缺口，因此很可能會產生搶權或填權行情。但對B股而言，如果減持價過低且減持量大，A股減持除權後股價會迅速逼近甚至會低於B股股價，這對B股市場的比價壓力可想而已；第二種方式對A股市場而言『偏空』，因競價仍能維持相對較高的水平，故對B股構成的比價壓力較小。

通過以上分析可知，以下兩類B股受衝擊的較少。

一是，一些國有股比例較小或沒A股的純B股。據統計國有股數量少於目前流通A股的B股有海航B、深萬科B、海欣B、蘇威孚B、粵照明B、深國商B、大眾B、沙隆達B、皖美菱B及上電B，其中海航B國家股僅佔流通A股的8%，故就國有股減持本身而言，減持對股價影響可以忽視。目前沒有國家股的B股有聯華B、新錦B、永生B、耀皮B、大江B、龍電B、華源B、華信B、振華B、PT金田B、深南玻B、深康佳B、ST中華B、深華發B、深赤灣B、招商局B、飛亞達B、中集B、深方大B、珠江B、麗珠B、魯泰B等，但這些股仍面臨著法人股流通的壓力；國家股數量為流通10倍以上的有輪胎B、氧鹼B、PT永久B、PT寶信B、上柴B、鳳凰B、物貿B等，其中輪胎B及氯鹼B高達20倍以上；另外，從理論上講，純B股(沒有A股流通盤的B股)短期內不會受到國有股減持的波及。114只B股中，純B股有23只，但B股是一個散戶本土化的袖珍市，市場心態浮躁，個股比價效應明顯。故當其它B股因國引有股減持或流通而使得股價中樞大幅下移後，將對這些純B股構成很大的比價壓力，除閩燦坤B外，其餘個股均有國家股或內資法人股。從長期來看，這些純B股最終均會面臨著國有股減持及法人股流通的壓力。

二是，市淨率(市價/每股淨資產)低的質優股。這類個股都是淨資產值高而市價相較低的個股，故減持價不但較高而且A股除權缺口小。這類個股深市有晨鳴B、本鋼板B、小天鵝B、招商局B、大冷B、古井貢B、蘇威孚B、張裕B、深萬科B、魯泰B、深方大B、中集B等；滬市有上菱B、鄂絨B、海欣B、東信B、大眾B、上電B、東電B、振華B、龍電B、耀皮B、華源B、上工B等。而一些含金量低的三線B股就將面臨著較大的除權比價壓力。

困擾B股的未來不明朗因素中，除國有股減持外，對B股構成壓力的還有紅籌股預托憑證(CDR)在國內上市。

從近期媒體或管理層的講話可知，CDR已在緊鑼密鼓中。國內投機理念再次受到境外投資理念的衝擊(境外一三線股差距很大)，那麼對境內一些缺乏業績支橕的三線投機股將構成較大的比價壓力。

故一些市淨率高的質優B股將緩衝擊，甚至可能因此而逆市逞強，因為目前不少質優B股已跌近甚至跌破淨資產值，如晨鳴B等。(平安證券 鍾精騰)