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三川股份(300066):商業模式創新+水務全產業布局
我們調研了三川股份,和公司高管對目前智能水表推廣以及未來的發展規劃進行了深入的探討。作為水表細分市場的龍頭,公司將受益於智能水表的需求增長。此外,公司切入水務行業,打造以智能水表終端為接入口的全生態產業鏈,延伸發展如健康水生活等B2C業務,公司未來最大的看點是在商業模式和產業布局上新的突破。
與大眾不同的觀點。大眾認為公司僅受益於智能水表放量,但我們認為公司還有很多市場未發掘的亮點。1、公司渠道優勢不可復制,已經和全國3000多家水務公司中的1400餘家合作,佔比40%以上,其他競爭對手無法超越。2、商業模式創新,新的商業模式可以概括為『戰略總包、水費質押、分期付款、收益分享』。3、控股水務公司運營效率良好,獲取超額利潤,樹立標杆。4、開始布局水務公司產業物聯網的入口端,切入個人水務消費和金融領域,掌握水務大數據。
業績增速穩定,安全邊際高。階梯水價、一戶一表改造等政策促進智能水表需求大增,農改水也是智能表應用的巨大新增市場。公司在智能水表領域的技術和渠道優勢明顯,隨著智能水表特別是物聯網水表需求放量,公司業績增長有保障。
盈利預測與估值。根據我們的估值模型,預計2014年-2016年公司實現收入7.52億、9.6億和12.5億,淨利潤1.32億、1.75億和2.32億,對應EPS為0.53、0.7、0.93元,PE為28X、21X、16X,參考同類企業(積成電子、新天科技等)15年26-30倍的市盈率來看,公司的合理價格應為18.2-21X,首次給於買入評級,目標價21元。申萬宏源
東港股份(002117):電子發票推廣提速,綜合平臺模式可期
瑞宏網電子發票開票量和客戶范圍快速增長,我們看好公司作為行業標杆的發展前景,維持14/15年EPS為0.45/0.61元,維持增持,目標價27.5元。
投資要點:
維持增持評級,目標價27.5元。公司公告瑞宏網服務客戶范圍和開票量快速增長,電子發票推廣速度和廣度超越市場期待。我們看好公司作為行業標杆的發展前景,維持2014/15年EPS預測為0.45/0.61元。維持增持評級,目標價27.5元。
電子發票推廣進程超市場期待,提速助推政策紅利落地。2015年電子發票進入全面推廣這一關鍵節點,東港股份電子發票推廣進程的速度和廣度超越市場預測:①瑞宏網開票量大幅加速,從2014年6月的1000萬張迅速突破至目前的5300萬張;②覆蓋客戶從最初的京東、小米、國美等代表性電商,進一步拓展至金融保險、在線教育、物流、零售、科技等線下實體公司。我們預計,隨著試點的全面推進,瑞宏網開票量或將出現跨越式增長,向每月千萬量級進軍;同時,電子發票順利推廣將推動關鍵部門政策認可,催生紅利落地。
多維度鞏固行業標杆地位,電子發票綜合平臺模式可期。作為電子發票行業龍頭,公司近期同人壽保險接收企業電子發票,是繼與人保財險聯合推進電子發票會計檔案綜合試點的又一大步,行業領先進一步鞏固。此外,公司在瑞宏網對跨省市發票的標准接口設計、電子發票標准制定等方面進行了多維度籌備,電子發票綜合平臺模式雛形初現。未來,隨著開票量繼續提昇和相關數據資源的積累,大數據應用和電子發票盈利模式將進一步明朗,為公司布局新成長點打開想象空間。國泰君安
鵬博士(600804):比電信更懂傳媒比傳媒更懂電信
2月4日,鵬博士旗下公司大麥科技發布55寸4K高清電視,該款電視將入駐天貓、京東、國美等電商平臺,同時鵬博士3萬多人的地推團隊也將成重要的線下銷售渠道。發布會同時發布了大麥盒子2.0+、大麥千兆路由器。
評論:
看好公司『價值重估』,維持『買入』評級公司為民營寬帶龍頭『佔天時,據地利,匯人和』,看好公司未來在寬帶接入(用戶三年翻倍、毛利率進一步提昇)、IDC、『端』內容提供上的發展。預計公司2014-2016年營業收入分別為77.50/98.24/128.86億元,淨利潤分別為6.23/8.25/11.91億(其中並沒有包含公司新業務大規模推廣後的收入預期),對應EPS分別為0.45/0.60/0.86元。考慮2015年公司價值或將被市場重估,暫給予50倍PE,對應合理價為30元,維持『買入』評級。國信證券
奧瑞金(002701):與北京傳統食品品牌合作謀求新增長點
公司公告與北京一輕食品集團簽訂戰略合作框架協議,公司將成為一輕集團的業務外包戰略合作伙伴,為『北冰洋飲料』、『義利面包』、『義利糖果』提供金屬罐、玻璃瓶及其他包裝的生產,包裝設計、品牌管理及飲料灌裝等服務;本協議有效期10年。
點評:
與北京傳統知名品牌合作,開拓新增長點:奧瑞金本次合作企業主要市場在北京地區,隨著國企改革的深化,一輕集團『北冰洋』、『義利』品牌有望從北京走向全國,屆時也將帶動奧瑞金配套服務的需求。
1)公司本次合作的一輕食品集團是由北京義利食品公司、北京北冰洋食品公司聯合組建而成的綜合性食品集團,隸屬於北京國資委獨資控股北京一輕控股公司,一輕食品集團下屬品牌影響主要集中在北京地區。
2)在2014年國資委發布《關於深化國有企業改革的指導意見》等綱領性文件的背景下,北京一輕食品集團董事長李奇表示,將把握『京津冀一體化』的發展機遇,使得這個北京傳統品牌向全國進行推廣。
3)與此戰略相對應是的企業經營模式的變化,以『義利『為例,之前該品牌不直接對接渠道銷售,由商家自行到廠提貨,目前『義利』已切換到自營門店經營(2014年在京門店估計達到60家),並且通過向消費者開放北京工廠,提供巧克力、面包等DIY制作等方式提昇企業形象。
短期業績貢獻估計不明顯,奧瑞金將受益於該品牌的地區擴張:1)公開資料顯示,2014年北冰洋瓶罐和罐裝合計的年產量達到500萬箱,2015年生產能力預計達到2190萬箱(安裝新生產線後日產能力6萬箱),而義利品牌計劃在2015年開啟第二條生產線,我們基於這些公開資料判斷奧瑞金本次合作品牌與目前核心客戶紅牛、加多寶等客戶規模仍有較大差距,因此預計本次合作不會對公司業績有短期較大貢獻。
2)未來增長點在於一輕食品的向外地區擴張:在本次合作框架中提到,一輕食品在開拓全國市場過程中將優先考慮和奧瑞金合作,因此這將使得奧瑞金受益於一輕食品未來地區擴張帶來需求增量。
維持『增持』評級。公司短期的成長動力依然是下游紅牛對應的功能飲料高速成長以及募投項目產能釋放,同時積極未來關注公司模式創新的進展,我們預測2014-2016公司EPS1.35元、1.75元、2.16元,同比增速35.1%、29.2%、24.0%,對應PE為18倍、14倍、11倍,維持『增持』評級。興業證券
中國武夷(000797):現有業務價值大幅低估通州未來值得期待
地產+國際工程承包:中國武夷是以房地產業為基礎的國有控股企業,由福建建工集團獨家募集設立,1997年上市,主要經營國內外房地產開發、國內外工程承包及境內外投資業務。國內地產業務主要布局北京、南京與福建,土地儲備近300萬平米(通州109萬平方米,南京、福建、重慶等地近200萬平方米)。國際業務以肯尼亞為中心,廣布西非、東非區域。
北京城市副中心通州地王,將大幅受益京津冀一體化及環球影城建設:公司在北京通州潞城鎮擁有38.1萬平米規劃用地,其中建設用地28.5萬平米,規劃建築面積109.4萬平米。該項目由公司1999年收購香港武夷資產獲得,成本低廉,目前由北京武夷規劃建設,公司持股90%,已公告即將收購剩下10%股份。該項目周邊可比樓面地價1.1萬元/平米,二手房價2.2萬元/平米,該土地價值至少120億元,未來回報十分可觀。
第十一次黨代會北京市委、市政府明確提出『聚焦通州戰略,打造功能完備的城市副中心』,人代會進一步指出舉全市之力落實通州承接與疏解中心城功能的責任,更加明確了通州城市副中心之定位。通州新城主框架為『一核五區』,即以運河核心區為龍頭,以文化創意產業區、文化旅游區、環渤海高端總部基地區、國際醫療服務區、國際組織區為支橕,構建整體布局。此外,世界第五、亞洲第三個環球影城將建於文化旅游區內,位於東六環與京哈高速交匯處西北角,10月將開工,核心區佔地120萬平米,遠超日本與新加坡規模。考慮外圍控制用地280萬平米,建成後通州環球影城將位居全球規模第一。公司通州項目位於東六環與通燕高速交匯處西南角,地處新城規劃05片區運河核心區內,距離6號線不到1公裡,臨近規劃2018年通車的S6號線,距離環球影城7公裡左右,未來昇值空間巨大。
國際工程承包以肯尼亞為中心,積極擴張國際市場:公司國際工程承包業務以非洲肯尼亞為中心,不斷向新的地域、領域拓展。2014年上半年中標5個海外項目,合同金額9.8億,主要在建8個項目,分別位於肯尼亞、剛果、埃塞俄比亞等,各項目序時推進,將逐漸貢獻業績。2014年上半年工程承包業務營業收入7.4億,同比增147.9%,毛利1.7億,同比增291.8%,可結算項目增多,全年將大幅增長。
現有業務價值大幅低估,通州未來值得期待:公司整體價值為房地產+國際工程業務,房地產RNAV我們計算為30.83元,即120億元,國際工程承包業務估值15億元,公司整體估值135億元,每股34.6元。通州項目佔去公司價值大部分。
公司最新股價17.35元,較現價計算的合理估值折讓近50%。這並沒有考慮未來京津冀一體化及環球影城對公司通州項目帶來的增值,我們保守按NAV給予目標價,即30.83元。給予『買入—A』投資評級。安信證券
益民集團(600824):轉型換擋提速基金模式值得看好
有望借股權基金切入環保領域,後續戰略轉型或進一步提速。維持目標9.0元,增持評級。公司近年來轉型動力強勁,繼設立並購產業基金、股權投資基金後再次參股投資基金,且投資方向進一步明確為節能環保及節電項目等新興產業,我們判斷後續不排除將有進一步項目落地。益民集團迭加國企改革及業務轉型雙重背景,未來依托並購產業及股權基金,向新興領域進行業務拓展概率很大,看好公司基於股權基金孵化新業務模式。
參投投資基金,劍指節能環保領域。夏鼎資本旗下目前共管理5支基金,已投資十餘家國內企業,在節能環保、醫藥健康、現代農業等領域投資經驗及項目資源均十分豐富。本次益民參投鼎東基金,有望借助其資源和團隊優勢涉足節能環保等高景氣度領域,拓寬公司盈利來源。此外,我們認為合資基金未來可能將為上市公司培植新領域項目,從而搭建基金模式閉環。
轉型換擋提速,基金模式資源嫁接能力強,未來可能為公司孵化新項目。轉型路上公司漸行漸遠,此前已成立互聯網金融公司,構建房地產抵押金融平臺,積極嘗試金融領域業務創新,並已組建益民電商以發展電子商務。公司轉型思路已較為清晰,未來將重點打造『新興產業+金融+商業』業務格局,並不斷通過設立或參股並購/股權基金鋪展脈絡,重點在金融、電子商務、新興產業並購等領域進行業務及模式創新。看好公司基金轉型模式,維持2014-2016年EPS預測0.22/0.27/0.31元不變,並關注股權基金後續項目進展。國泰君安
中鼎股份(000887):收購德國WEGU進入高端抗震降噪領域將明顯增厚業績、打開成長空間
1.事件
全資子公司中鼎歐洲擬9500萬歐元收購德國WEGU的100%股權。
2.我們的分析與判斷
(一)德國WEGU:抗震降噪技術的主要領跑者
德國WEGU成立於1949年,是歐洲抗震降噪技術方面的主要領跑者之一,在抗震降噪技術方面具有世界領先技術水平;具備全方位靜音降噪系統解決方案,並能為汽車總成、電動汽車提供智能解決方案,目前客戶均為國際頂級的汽車品牌,主要為寶馬、奔馳、奧迪、路虎等世界頂級主機生產商配套。德國WEGU公司2013年收入4852萬歐元,EBITDA為977萬歐元,淨利潤577萬歐元;2014年上半年實現營業收入2671萬歐元,EBITDA為619萬歐元,淨利潤378萬歐元。
我們認為抗震降噪技術是未來汽車發展大趨勢,市場前景看好。考慮自然增長及中鼎股份入主帶來的增量,我們預計2015年德國WEGU淨利潤有望大幅超過1000萬歐元。
(二)收購德國WEGU,將持續整合全球優質資源
中鼎股份發展戰略為:(1)產品由零件向部件昇級;(2)產品從汽車向多元化發展;(3)市場從傳統汽車向節能環保、新能源汽車拓展;(4)從產品向服務拓展;(5)加快海外市場開拓、海外兼並重組。
公司此前連續收購5家美國公司和德國KACO,本次收購將幫助公司持續整合全球優質資源。公司將引進德國WEGU世界領先的抗震降噪技術並進行消化吸收再創新,提昇公司在降噪系統領域、特別是電動汽車靜音降噪系統解決方案方面的技術水平,未來將逐步打破汽車用高端減震產品市場國外廠商的壟斷。此外,德國WEGU的客戶均為國際頂級汽車品牌,將積極拓寬中鼎的產品進入高端品牌汽車供應領域。
(三)戰略轉型打開成長空間,業績將高速增長
公司戰略轉型節能環保、新能源汽車領域,進軍核電、軍工等高密封件領域,環保發動機、充電樁等打開成長空間。參股公司中鼎動力OPOC環保發動機是重大革新型產品,可省油15%左右,減排效果明顯,有助於霧霾治理;與特斯拉齊名,預計2015年實現產業化。隨著公司國內外市場加快開拓、新業務開始貢獻業績,預計2014-2016年業績將高速增長。
3.投資建議
上調15-16年盈利預測,預計14-16年EPS為0.52/0.80/1.03元,PE為36/24/18倍。預計未來業績仍具上調潛力,持續推薦。風險提示:OPOC環保發動機產業化風險、外延發展低於預期、天然橡膠價格和匯率波動。銀河證券
步步高(002251):突破社區生活便利入口轉型移動電商平臺
投資建議:我們認為借助雲猴平臺打造集交易、服務、物流、便利、支付於一體的本地生活服務平臺,公司已開始邁向移動電商的新征程,其O2O全渠道模式轉型已領先傳統零售企業取得實質進展,我們看好公司線上線下協同發展帶來持續成長性。盡管雲猴平臺較大的前期投入短期對公司業績形成一定壓力,但長期將有望成為公司的核心競爭力;下調公司2014-2016年EPS為0.62(-0.23)/0.62(-0.54)/0.71(-0.56)元,給予公司2015年PE35X(參考超市行業平均2014PE34X並考慮估值切換),維持目標價22元及『增持』評級。
規模初具,應對變化推『雲猴』布局第三次變革。公司民營機制靈活並能根據行業趨勢積極變革應對,且良好的執行力和充分激勵的制度使公司均充分受益於歷次變革,公司本次推出『雲猴』平臺啟動移動電商新征程,一方面通過整合生活服務商家不斷提昇消費者粘性,另一方面公司也將利用該平臺充分加強與線下商家的合作,依托雲猴平臺的開放性,公司未來將有無限的業務延展可能。
整合線下社區便利服務采購,優化本地供應鏈效率。公司通過雲猴平臺整合城際便利服務及采購,一方面布局社區服務入口,鞏固線下流量入口優勢;同時推進城際便利聯合采購打造本地供應鏈平臺,以改善供應鏈效率。依托商業,生活服務,供應鏈平臺等業務,公司計劃至2020年向千億交易規模進軍,線下零售巨頭擴張版圖逐漸清晰。國泰君安
潮宏基(002345):香港設立子公司推動FION業務發展
多品牌戰略加速實施:本次公告擬成立的公司的主營業務為依據FION的品牌定位,針對男裝和更為年輕的少淑女裝皮具配飾產品進行品牌延伸,推出相應定位的子品牌,同時借助郭楨楨及Ottimo在時尚界豐富的國際資源,引進歐洲品牌進入亞洲市場及為公司旗下品牌拓展海外市場。我們認為本次項目有利於推動FION的業務發展,提昇FION品牌的市場份額以及經營業績,符合公司加快多品牌發展的戰略規劃,以進一步增強和提昇公司的競爭力和盈利能力。
評級面臨的主要風險
黃金價格大幅下滑導致大額存貨跌價准備。
估值
我們維持公司2014-16年每股收益預測分別為0.28、0.34、0.40元,以2013年為基期未來三年復合增長率23.4%,我們認為公司本身質地和管理能力較為穩健,差異化的K金經營以及鑽石類產品的強項有利於在黃金珠寶子行業進行差異化競爭,未來公司向多元化中高端時尚消費品運營商的目標發展,有利於各品牌的協同效應提昇,我們將目標價由8.40元上調至11.56元,對應14年41倍市盈率,上調評級至謹慎買入。中銀國際
黑牛食品(002387):主業天花板打開基本面反轉在即
公司基本面有望見底反轉,未來空間巨大。傳統液態固態飲品業務提供業績支橕,創新預調制雞尾酒業務提供估值彈性,O2O交友平臺提供想象空間。『新示愛神器』預調制雞尾酒纔剛上市2個月,銷售即達到預期,貫徹互聯網思維後將進一步大幅放量;新品『33號核桃乳』銷售超預期,相對於六個核桃等競爭對手表現強勁,春節訂單甚至因為產能瓶頸出現供不應求,還有乳酸菌飲料今年有望翻倍,液態奶和豆奶粉也比競爭對手表現好,做到了市場份額快速提昇;預計今年將完成上下游並購,全面支持公司全產業鏈。
預調制雞尾酒投資機會相當於10年前的白酒板塊,未來5年市場容量在400億元左右,比2014年增長10倍多,是目前食品飲料唯一風口行業。敏感性分析顯示業績彈性大,今年收入和毛利率分別為(20000,50%)和(40000,60%)時,隱含的毛利分別為1.0和2.4億元,約相當於2013年公司整體水平的40%和100%,實際情況還有望超預期。
公司豆奶(粉)市場天花板已經打開,戰略正在發生重大轉型,由傳統的食品飲料加工業向大健康品牌運營商轉變公司多年來積累的超過1050個全國經銷商、80000多個固態終端和100000多個液態終端,在公司生產營銷渠道體系戰略調整順利完成之時開始發力,通過一系列新品諸如『33號核桃乳』等產品運作,傳統液態固態產品市場天花板已經打開,未來銷售空間巨大,公司將持續關注大健康產業科技含量高、前瞻性的健康產品。
CAGR13-16高達169%,業績拐點到來公司全體高管已經實現股權激勵,其中新任總裁兼副董事長通過大宗交易方式成為第二大股東且鎖定2年。我們看好新任管理團隊(包括原康師傅、青島啤酒、健力寶、銀鷺和巴克斯等中高層領導加盟)對公司價值的提昇作用,看好未來預調制雞尾酒單品業務高彈性和傳統業務突破天花板,公司業績見底反轉在即,邁入高增長通道,看好一季報業績,預計EPS2014-2016分別為0.06、0.40和0.91元/股,繼續維持5月26日和9月5日深度報告《黑牛食品(002387):定位青春時尚第一股開拓大健康飲品戰略》觀點和『推薦』評級。銀河證券