|
||||
『國內首只新三板資產管理計劃——新三板資管計劃(一期)自去年5月成立以來,截至2014年12月31日,產品淨值增長已超過50%。』2015年1月,一只由中證投資資訊公司擔任投顧、寶盈基金發行的專戶產品震驚了業界。
『這只產品真是他們做的?』北京某基金公司專戶人士聽說後,既羡慕又嫉妒,『還真得早起啊!』
自2014年以來,基金公司正在爭先恐後地『搶駐』新三板。繼寶盈率先搶食頭啖湯後,前海開源基金子公司於去年年底發行了一只新三板專項資產管理計劃,第一期就已經募集了4900萬元,後續還將有一系列的新三板產品問世;招商財富子公司緊隨其後,其新三板股權投資基金專項資產管理計劃規模約為2億元;國壽安保基金專戶的一只新三板產品正在募集中;財通基金上周一口氣發行了兩只新三板專戶產品;九泰基金將於近期向市場推出新三板分級1號資產管理計劃……
『比起二級市場,新三板讓我感覺更加興奮。』前海開源新三板優選投資管理計劃投資經理付柏瑞對中國證券報記者表示。付柏瑞是目前市場上公開的第一個轉身操盤新三板產品的公募基金經理。結合新三板的流動性現狀,付柏瑞指出,目前新三板盈利模式已初步顯露,可以通過協議、做市、轉板、並購、大股東回購等五種渠道實現產品收益。
眾多公募巨頭對新三板虎視眈眈,但截至2014年12月31日,新三板掛牌公司僅1572家,總股本658.35億股,總市值4591.42億元,相比於公募基金,其體量較渺小。『好公司的股票做市商也會惜售,籌碼難搶,投資決策必須要快。』深圳一位基金經理說,2015年,公募基金專戶及子公司對新三板的籌碼爭奪戰料空前激烈,每個月可能都會有新三板產品問世。
布局新三板
在基金公司看來,每一秒鍾,新三板的『身價』都在提昇。『時間正一分一秒過去,必須在流動性更好之前多拿點籌碼。』國壽安保基金專戶負責人胡文?信心滿滿。在幾個月之內,他們火速成立了新三板專題小組和投研團隊、建立數據庫和模型,現在已經有了新三板股票池,並於近期啟動了首期產品的發行,未來還將根據市場環境變化適時推出公募基金。
胡文?認為,新三板的投資機會來自於兩大方面:一是制度改善條件下的系統性紅利,二是價值挖掘帶來的個股性機會。但在短期內,將是制度紅利帶來的機會,這也是一塊毫不費力能就吃到的『蛋糕』。
全國股轉系統提供的數據顯示,相比於2013年,2014年新三板的流動性顯著好轉。其中掛牌企業達到1572家,是2013年的4.4倍;總市值達4591.42億元,增長7.3倍;總成交金額達130.36億元,增長15倍;機構投資者賬戶數量達4695家,增長3.3倍,個人投資者達43980戶,增加4.9倍。業內人士預計,2015年到2016年期間,新三板掛牌企業數將達到3000家。
原來空有『中國版納斯達克』名號的新三板,正在逐漸名副其實。
在業內人士看來,新三板的制度紅利有三,這些制度紅利將帶來流動性的大大好轉,從而使估值迅速提昇,同時促進融資和投資,使得一二級市場資金加速流入,帶來系統性機會。『新三板企業魚龍混雜,要篩選出具備成長性的公司,有一定難度。在這方面,機構無疑擁有更為專業的投資估值與研判能力。個人投資者通過購買機構投資者發售的專門投資新三板的產品,可以在降低投資風險的同時分享制度紅利帶來的投資機會。』胡文?說。
制度紅利之一:做市轉讓『擴圍』攪活一江水。上述數據顯示的絕大多數流動性增長得益於2014年8月推出的做市制度。在此前,掛牌公司的股權主要采用協議轉讓方式。上海某券商新三板項目負責人透露,做市標的的估值,目前與去年8月份相比,已經提昇了20倍。
根據股轉系統數據,截至2015年1月18日,1572家掛牌企業中,做市企業僅有130家,佔比不到10%,但未來這一比例會隨著做市商的數量增加和投入加大而提高。2014年12月27日,證監會表示,要擴大做市隊伍,支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資諮詢機構、私募基金管理機構等經證監會備案後在新三板開展做市業務。
制度紅利之二:分層競價與創業板『爭艷』。除了做市交易,2015年,新三板有望推出分層制,部分質地較好的公司有望進入競價交易的標的范圍。
『相關統計數據顯示,從協議轉讓變為做市轉讓的標的後,流動性改善帶來的估值提昇空間大約在40%。從做市轉讓變成競價交易後,就與創業板、中小板的交易方式沒有什麼區別,估值可與它們媲美。』胡文?說,『目前,創業板的估值水平已經達到68倍,而新三板頂多只有26至27倍。』
制度紅利之三:萬億公募分兵入場。雖然仍然在等待公募投資新三板的細則,近期還不能進場,但是已有數家基金公司正在備戰公募產品。Wind數據顯示,截至2014年12月底,公募規模已達4.45萬億元,這一路大軍分兵進場,無疑將使新三板估值水漲船高。如果可以早於公募產品入場,幾乎可以實現無風險套利。
爭做風口上的鷹
然而,也有早起的鳥兒並不急於吃蟲,他們正是公募基金產品。由於正在等待細則出臺,『深挖洞,廣積糧』是他們當前的策略。有著PE背景的九泰基金產業投資部總經理鄭立昌介紹,目前雖未推出產品,但是已經是『萬事俱備,只欠東風』。據悉,目前九泰基金的投研團隊中,專做新三板業務的已有30多人,覆蓋生物醫藥、TMT、先進制造、消費、環保、新材料等六大行業,他們已經對1500多家掛牌企業進行了深度研究,所建立的股票池也達200多家。
『相比於制度性紅利,我們更看重成長性。』鄭立昌解釋為何要打造如此『龐大』的投研團隊。『正是因為新三板掛牌公司投資價值差異很大,且類注冊制下不具備殼價值,一旦投錯,難以翻身,所以更要注重基本面研究。』
鄭立昌認為,制度溢價只能持續1至2年時間,隨著參與者的增多,之後仍然要依靠基本面研究能力來競爭。『做風口上的豬容易,但如果風停了,豬也就摔了,不如做鷹。』
但是,付柏瑞認為,公募基金產品要想進入新三板至少要有兩個前提,『首先是競價交易板塊必須推出,其次要降低普通投資者門檻,從500萬元降低到50萬元左右。』
『專戶和子公司先進場絕對有時間優勢。』深圳一家即將發行新三板產品的基金公司投資經理告訴記者,在新三板做投資決策一定要快。『新三板好公司很多,但是沒有二級市場那麼好買。我們會通過參加定增進入,但定增是有時間限制的,有時候要三個月纔能發出來,我們纔能拿得到籌碼。』
和他們同時籌備新三板產品的基金公司有五到六家,目前,上述投資經理准備先從有做市商的公司入手,『這也算是一個捷徑。因為很多標的是有做市商覆蓋的,公開信息也比較多,體量也不算小。』他傾向於挑選A股稀缺的、具有特殊盈利模式的公司,行業上主要配置醫療、互聯網、大健康和先進制造業,『傳統制造業我們不會碰。』股東人數相對比較多、流動性好一點、成交量比較大的協議股也會選。
面對部分基金公司采用『做市商+競價交易』的標的選擇策略,鄭立昌表示,『我們並不依賴制度背書,不然會錯過部分項目。有的公司不願意采用做市方式,反而更願意協議轉讓,因為做市意味著需要將一部分股權轉讓給做市商。』
另一家PE系背景的公募基金也正在緊鑼密鼓地籌備專戶產品。『相比其他基金公司,我們會優先挑選有大型PE和VC支持的公司,因為我們有天然優勢,部分標的我們會了解得更透徹。』
據付柏瑞介紹,前海開源的新三板產品實現收益的方式主要有五種:流動性較弱的個股選擇協議轉讓;有做市商的個股在交易所通過做市商賣出股權;待掛牌企業轉板後賣出;如果掛牌企業被上市公司並購,還可以直接換成上市公司的股票;大股東回購。
黃金時代即將來臨
『新三板未來將湧現出巨大的投資價值。』付柏瑞坦言,這是他義無反顧從二級市場轉投新三板的主要原因。2015年的新三板市場將會迎來開天闢地的黃金時代,『2015年我們將會看到以公募基金為代表的大量機構投資者蜂擁而至,同時,未來隨著競價交易的推出、投資者門檻降低等政策紅利的兌現,新三板市場的交易量將呈幾何級數增長,新三板市場的估值水平也會逐漸提高。另外,隨著轉板制度的推出,新三板掛牌公司將會踏上轉向創業板和主板的綠色直通車。』
付柏瑞認為,相較於二級市場,目前新三板是一片估值窪地。現在的新三板類似於1998年的A股市場,當時第一只封閉式基金入場,A股市場逐步出現專業投資機構,市場流動性、投資空間纔得以進一步提昇。『現在的新三板市場亦是如此,基金等機構開始陸續進場,投資慢慢昇溫。』
新三板的投資周期比A股更長。『投資新三板,更多工夫要放在前端,即如何選擇標的。』付柏瑞說,『然後可以兩三年都持股不動,等著公司為我賺錢。』
一位正在研究新三板投資的公募產品部人士告訴記者,估計今年下半年以後,新三板的投資就比較難做了,『行業裡現在每個月都差不多有四五個產品出來,我們必須加快速度,搶在前面。』
對於新三板而言,監管層的種種寬待都是優勢,唯一的隱患就在於注冊制的推出。但某公募基金人士表示,注冊制並不會影響到新三板的掛牌積極性,因為注冊制雖然意味著主板上市更容易,但是仍然有門檻,相較新三板仍然較高。『新三板和創業板定位不同,掛牌對象仍然有很大的不同,例如在減持等方面的規定不同,部分公司更願意在新三板上市。』另一位北京基金公司人士表示。
談及新三板未來的發展方向,付柏瑞預計,新三板會成為臺灣興櫃市場和美國納斯達克的結合體。『一部分發展得好的公司還是會留在新三板,就像美國納斯達克一樣;另一種可能是,某些公司體量真的很大了,在融資功能和交易量等方面感覺到需求無法繼續得到滿足,可能就會轉到創業板甚至主板,就像臺灣的興櫃市場一樣。』
部分新三板投資人士認為,隨著公募創新產品跑步入場,2015年底或2016年年初時,新三板的整體估值將出現第一次大幅波動。『因為一些PE、VC等創業團隊、高管之類的老股東會擇時退出。』不過,誰也不能否認,新三板的黃金時代正在急速到來。