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『可轉債估值越來越貴了!』一位機構投資者向記者抱怨。而各家研究機構本周也給出了幾乎一致的看法,可轉債已經到了需要謹慎的地步。中金公司更是直接給出了多只可轉債估值已預期股指將達到4000點的判斷。
不出所料,周一可轉債市場出現集體下挫。南山轉債跌5.39%,石化轉債跌5.22%,浙能、國電轉債等跌幅超過4%。即使正股表現搶眼的歌爾轉債和燕京轉債也收跌。當日中證轉債指數大跌2.85%。
隨著可轉債估值漸高,正股替代正在成為多家機構推薦的一種替代策略。
快速飆昇背後的隱懮
在周一大跌之前,新年轉債市場火爆。
新年首周轉債市場的表現繼續好過正股,其中中小盤轉債轉股溢價率估值一周飆昇12%。中證轉債指數也創下476點的歷史高點。中證轉債指數全周上漲4.18%。從個券來看,多數轉債漲幅均超過正股。其中,歌爾、吉視、寶鋼EB等券表現尤為明顯。
『隨著多家金融轉債逐步進入贖回期,籌碼稀缺已成為市場共識,因此,轉債投資熱情高漲。』一家券商研究員表示,『更重要的是,現在仍是牛市。』
但隨之而來的問題是轉債已出現高估跡象。最新數據顯示,價格最低的深燃可轉債也達到了131元,轉股溢價率達到了32.33%。未到轉股期的可轉債轉股溢價率整體接近30%;而已到轉股期的轉債,轉股溢價率也達到了15%以上。而這兩者在2007年下半年均值也僅為29%和14%。
『現在最大感受是轉債投資者熱情之高與可選擇餘地之低形成了鮮明反差。但轉債紛紛遭遇贖回壓力而轉股後「僧多粥少」,已經沒有太多擇券空間。』中金公司周一發布報告稱。
中金報告認為,供求失衡的情況下,只有通過估值高估纔能實現市場的出清,加上剛性配置資金未雨綢繆收集底倉,轉債再次成為『拍賣市場』,價最高者得。中金同時認為,目前轉債估值已經預期上證綜指半年內將上漲到4000點以上。
不僅中金,興業、申萬等券商本周也紛紛發出審慎觀點。興業證券認為,當前市場的估值水平已經回到2007年的中樞水平,估值實際上已經存在壓力,繼續依靠估值抬昇推動轉債上漲的行情接近尾聲,如果正股不能上漲消化估值,可轉債有調整壓力。
風險累積正股替代
高估值背後,各家機構的策略選擇並不一致,但是正股替代成為一個選擇。
中金報告認為,轉債市場正股上漲疊加估值抬昇的美好時光正在逝去。由於轉債估值已經透支了相當高的股市上漲預期,中長期配置價值大為弱化。投資思路應轉為持有待漲中且戰且退,開始考慮正股替代策略。
不過興業證券認為調整或更為復雜,應該理性看待轉債殺跌行情。『今年最大的看點是可轉債基金,特別是分級基金的加入,而這在2007年和2009年並未出現。因此,此輪轉債調整並非一蹴而就,而是要經歷更為復雜的過程。』興業證券周一發布的報告認為。
目前,興全等可轉債基金資金剛性配置需求大增,規模在100億以上。特別是可轉債開放式分級基金存在著套利行為。在近期可轉債B行情火爆之時,資金規模在持續攀昇。昨日招商可轉債B、東吳中證可轉債B、銀華中證轉債B聯袂漲停。因此,就當前時點而言,牛市基礎未變,市場情緒仍在。在消化當前轉債估值壓力後,可以積極做些短期波段,抓住機會建倉,持有正股也是一個選擇。
『在2007年的牛市階段,可轉債最低也就是在125元附近,出現130元以下的概率都很低。因此此輪調整深度並不會太深。』一券商研究人士表示。