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本周迎來新股申購密集期
期指自從1月5日創上市新高後,盤面整體進入重心下移過程中,尤其上周五尾盤多頭大規模出逃,引發市場擔懮。1月16日期指將迎來新年的第一次交割,截至上周五收盤,期指貼水18.7點,期限結構變化明顯,多頭活力不再。
市場情緒糾結
上周五公布的CPI、PPI等宏觀經濟數據不盡如人意,其中2014年全年CPI(同比上漲2.0%)創下4年以來新低,而PPI同比連續34個月為負值,導致市場對央行放水預期強烈,觸發了上周五午後的快速拉昇行情。然而從上次降息效果來看,對實體經濟的拉動效應並不明顯,這意味著貨幣寬松並不會一蹴而就。
同時,1月12日將迎來新股申購密集期,大約將凍結2萬億元資金,這對股市的分流作用明顯,引發了期現指數大幅跳水。另外,上證指數2009年高點3400點上方聚集著大量套牢盤和獲利盤,市場在沒有新的刺激因素作用下很難突破上方壓力。
經濟仍存下行風險
2014年國內經濟呈現前高後低態勢,制造業、消費業、投資增速等均呈現出不同程度回落,並且由於慣性作用,經濟下行風險料將延續至2015年。雖然以美國為主的發達經濟體經濟復蘇刺激國內出口,但內需疲軟導致經濟活力每況愈下。另外用電量大幅下滑,鐵路運貨量受需求收縮影響穩中有降,這些均體現出國內經濟調整已進入陣痛期。
有市場人士認為國內當前就業並未出現惡化,反而有所好轉,說明經濟增長動力仍存。但我們認為中國人口已出現拐點,可用勞動量隨之下滑,就業逐步回暖是趨勢所在,但其對經濟的推動作用有多大有待觀察。
貨幣政策對經濟刺激有限
在國內經濟疲軟的背景下,企業融資困難,目前非常規和常規寬松貨幣政策(SLF、MLF、正逆回購、央票、定向降准、降息等)發揮的效果並不明顯。整體來說,國內進入降息周期,而美國進入加息周期,全球流動性將面臨大洗牌、大調整。一旦美國開始加息,即使國內資本賬戶未完全放開,資金外流也不可避免,尤其是國內央行在美國實行加息之後采取降息,資金外流形勢更加嚴峻,這對經濟的刺激效果將大打折扣。
自2014年年中開始,股市上行與經濟形勢已經逐步背離,部分板塊反彈行情仍舊是資金推動。市場期盼貨幣政策進一步寬松以推高指數,但寬松預期是把雙刃劍,靴子沒落地前,市場對指數抱有幻想,一旦預期落空,指數也將回歸理性。即使央行進一步釋放流動性,國內經濟若依然沒有起色,沒有上市公司實際的盈利支橕,股價泡沫只能越吹越大,這並不是監管層的初衷。
整體而言,股指經過上周五的寬幅振蕩之後,期指由昇水轉為貼水,短期料將延續回調走勢。雖然ETF期權即將上市,但這對指數到底是利多還是利空值得商榷。同時需謹防期權上市時對指數帶來的資金分流影響。隨著改革紅利繼續釋放以及資金的周期性推動,股指重心上移趨勢未變,但市場上行節奏或逐步轉向理性。