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站在牛市的風口,A股的“大象”們開始翩翩起舞。在“市夢率”高企的中小盤股頻頻調整的映襯下,此輪牛市行情的結構化特徵表現得淋漓盡致。大盤藍籌股爲何能踏上價值迴歸之路?前方又有哪些挑戰?
政策紅利逐步釋放
大盤藍籌股估值迴歸離不開近年來政策層面的一系列利好。如,優先股試點的推出,有利於緩解藍籌股的再融資壓力,並能推動其持續穩定的分紅,受益板塊及個股因此出現一波脈衝性行情。滬港通的開啓,不只是簡單地引入外來資金活水,而是在雙向開放的過程中,使內地資本市場逐步實現投資理念的轉變、投資者結構的優化,藍籌股更是因爲有着“T+0”交易的預期而被追捧。
此外,央行實行非對稱降息,鋼鐵、有色等高負債率行業降低了企業融資成本。同時,購房按揭成本的下降,有助於支撐房地產銷售數據的回暖,對基建、房地產板塊形成利好。此前,國家發展改革委連批上萬億元的基建項目,也緩解了市場對經濟總體下行風險的擔憂,增強了投資者對藍籌股業績的信心。
更爲重要的是,隨着新股發行制度向註冊制大步邁進,未來新股發行的節奏、數量將更爲市場化。同時,新的退市制度也更趨嚴厲,更具可操作性,除了交易類、財務類不達標之外,涉及欺詐發行、重大信息披露違法等行爲的上市公司也將被強制退市。
這一系列的改革舉措,意味着未來股市的“殼資源”將變得一錢不值,價值投資理念將成爲主流趨勢,市場上長期存在的“炒小炒差”沉痾也將得到根治。業績穩定、分紅較高的低估值大盤藍籌更容易受到資金的青睞。
估值迴歸意義深遠
目前,漲幅較大的銀行、券商、石油化工等部分權重股的市盈率並未脫離其業績的基本面。國內16家上市銀行和“兩桶油”的淨利潤一直保持着相對穩定的增幅。
從估值水平上看,截至2015年1月5日,滬深兩市全部A股動態市盈率(剔除負值後)爲16.61倍,其中主板市盈率14.82倍,中小企業板37.76倍,創業板57.63倍;上證50指數和滬深300指數成份股平均市盈率分別爲11.32倍和13.25倍。金融業、採礦業和房地產業市盈率分別爲9.75倍、17.10倍和19.22倍。這意味着,在業績保持穩定增長的背景下,大盤藍籌股的價值迴歸總體上仍有一定的空間。
在業內專家看來,無論對於A股市場還是宏觀經濟而言,大盤藍籌股的價值迴歸意義重大。在英大證券首席經濟學家李大霄看來,隨着傳統週期性行業的去產能化過程延續和央企混合所有制改革試點穩步推進,藍籌股的價值迴歸將爲其營造有利條件和氛圍。
持續發力需要業績支撐
然而,由於目前資本市場外部環境建設尚不完善,再加上一些行業和上市公司的基本面並不樂觀,不少業內人士對此輪藍籌股上漲的可持續性也表示了質疑,認爲目前大盤藍籌的估值迴歸只是一個短暫的糾錯性脈衝行爲。如鋼鐵、煤炭、有色等週期性行業仍面臨着去產能化的長期過程,企業盈利能力相對較弱等。
藍籌股價值的持續穩定提升,有賴於上市公司的業績支撐。“惟有上市公司業績的真正提升,才能進一步引導市場中低風險偏好資金長期投資藍籌,進而引導市場投資者結構發生轉向,即向機構投資時代過渡,改變A股投機氛圍濃厚的標籤。”北京師範大學公司治理與企業發展研究中心主任高明華表示。
此外,國企改革的政策利好爲藍籌股的價值迴歸增添動力。以軍工、高鐵、銀行爲代表的大盤藍籌股上市公司,正逐步引入更多的民營資本參與其中,正成爲激發藍籌股價值迴歸的引擎。“對於藍籌股價值迴歸而言,惟有引入外部資本,適度增加A股與境外市場的比價效應,實現投資者結構由散戶爲主向機構爲主階段的順暢過渡,纔能有效引導A股發揮資源配置功能,藍籌股才能真正迎來價值迴歸時代。”李大霄說。