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在23日平安轉債啟動贖回機制之後,不出意外,工行和中行轉債在今日收盤也將觸發贖回條款。加之民生銀行股價也已在贖回價格之上,金融四巨頭千億級別的可轉債轉股大戲漸入高潮。
隨著大盤轉債的逐步退出,如何滿足資金配置的剛性,則成為整個轉債市場不得不思考的問題。
工行中行轉債有望觸發贖回機制
自央行降息以來,以券商為首的金融股,一路高歌猛進,在股價活躍的同時,可轉債轉股也成為金融巨頭最大的意外收獲。
一般而言,募集資金說明書約定,如果在連續的30個交易日中,有15交易日,正股收盤價不低於當期轉股價的1.3倍,則觸發強制贖回條件。
贖回機制就是將可轉債按照面值加上當期利息的進行回購。不過由於此時股債博弈,轉債價格往往在130元以上,因此,此時可轉債持有人選擇轉股則是理性選擇。而一旦選擇贖回則會發生較大損失。
『近期平安轉債觸發贖回機制,我們已經通知了客戶轉股,如果選擇贖回僅能獲得100.14元(包括當期利息但含稅),而最新轉債價格171元。』一券商人士向記者表示。
12月,金融板塊迎來了贖回機制啟動高峰。國金證券12日宣布啟動贖回機制,中國平安也在22日觸發了贖回機制。
而中行和工行將在30日觸發贖回機制。
金融類公司贖回機制基本一致。截至29日收盤,中行和工行收盤價分別為3.85元和4.61元,皆在最新30個交易日中有14天超越贖回價。兩巨頭的贖回價分別是3.41元和4.25元。
30日,中行鐵定觸發贖回條款,而工行股價只要跌幅不超過7%,就將觸發贖回機制。
『在理性預期下,一旦啟動贖回機制,中行、工行和中國平安發行的共計910億元可轉債都將轉為股票。』海通證券分析師張崎預計,此輪轉股規模會在千億以上,大約在明年年初完成。
由於進入了轉股期,金融巨頭的轉債轉股實際上已經漸次展開。最新數據顯示,中行已轉股比例為59.3%,中國平安為50%,工行為54%,民生4.66%。
不過,張崎表示,觸發贖回機制後纔是轉股的高潮。
目前,民生銀行200億元轉債也正在接近觸發贖回機制。數據顯示,民生銀行也在近三個交易日穩穩站在強贖價10.64元之上,如果未來27個交易日中,有12天超越贖回價,也將啟動贖回機制。
可轉債轉股對於金融業而言,特別是銀行業而言,是重大利好。按照募集說明,銀行發行可轉債,其定位是次級債,僅能補充附屬資本,而一旦轉股,就可轉換為核心資本。
『因此,金融巨頭轉債轉股,客觀上會增加核心資本,各家公司也是樂見其成。』張崎認為,四大巨頭能夠成功實現轉股,是巴塞爾協議三實施來的最優選擇。
從可轉債發展歷程看,多半公司會選擇積極促成轉債轉股。
巨量資金轉股正股承壓?
一旦轉股,對於正股的壓力不容小覷。
以中國銀行為例,此輪上漲中,已經通過套利模式啟動了轉股。套利模式就是在轉股期內,通過轉債和正股之間的套利機會獲取穩定利潤。
由於中行轉債轉股溢價率一直為負值,因此,套利機會頻現。最新數據顯示,截至26日,已有59.3%的轉債實施了轉股。
恰恰由於此原因,中行正股股價表現持續弱於銀行板塊。
『雖然銀行股整體漲幅可觀,但仍處於歷史低位,並且基金配置比例不高,因此,對於正股的壓力還需要理性看待。』海通證券張崎表示。
中金公司也認為應辯證看待轉債集中轉股。以平安為例,中金公司分析員唐聖波認為,考慮到中國平安各業務子板塊強勁的業績表現和集團良好的財務狀況以及較低的估值水平,建議投資者關注並積極把握由於集中轉股可能出現調整而帶來的更好的買入機會。
轉債市場地震
『如果金融巨頭轉債紛紛轉股成功,那麼規模僅有不到2000億規模的市場會遭遇巨變。』興業證券分析師左大勇表示。
數據顯示,目前轉債市場餘額存量不足1330億,而已經公告贖回的轉債(平安、國電、國金)和即將觸發贖回的工行、中行和徐工合計規模超過500億,佔當前市場規模的近40%。
『轉債基金大約配置金額約有100億元,而保險資金也會配置,此外指數基金還可以通過轉債來替代正股,因此剛性配置仍有不小需求,一旦金融巨頭轉債轉股,稀缺性問題將困擾市場。』興業證券分析師左大勇表示。
『其實監管層應該逐步放開可轉債市場,加大發行大盤轉債的力度,』一位機構人士認為,現在已經不是資金短缺的年代,市場容量已經足夠大,剛性配置需求也很大。
『轉債的稀缺性增加意味著轉債溢價的提昇,特別是注意民生、石化、浙能等大盤轉債。』左大勇補充道。
而目前擬發行可轉債規模整體偏中小型。數據顯示,目前已經有發行預案的可轉債公司共11家。融資規模最大的是招商地產80億元,其次是廣汽集團和上海電氣的各60億元。最小的嘉事堂為4億元。
『中小盤轉債的時代,更將強調公司與市場的博弈,波動會更加劇烈。』張崎表示,可轉債的『小』時代應更加精彩。