|
||||
『100多點的基差,3%到4%的月收益,年化收益可以達到50%!』深圳的投資者王先生感嘆。上周以來,伴隨著A股市場的『快牛』行情,股指期貨出現罕見的持續高昇水,期現套利空間顯著。
然而,套利資金在如此顯著的機會下卻仍難輕易掙錢,不少套利資金進場甚至出現浮虧。業內人士認為,這都是目前A股單邊市『惹的禍』:股市單邊向上令原本應該收斂的昇水可能進一步拉高,從而使得套利行為存在虧損風險。這一現象也反映出當前A股多頭情緒的一致化:沒人敢輕易看空。
套利空間持續拉大
上周以來,股指期貨的罕見持續高昇水逐漸引起市場關注。按照以往經驗,投資者可以通過買入股票ETF並賣出期貨合約賺取中間的差價獲利。
以期貨合約和ETF組合套利為例,若股指期貨昇水100點,賣出1手期指頭寸並買入等合約價值的ETF頭寸,整個組合在交割日價差收斂趨於0,那麼每單位套利組合可以賺3萬。1個月的持有期收益為2.5%,年化收益30%。
昨日,股指期貨主力合約IF1501延續強勢,主力IF1501合約報收3490.6點,上漲44.6點,漲幅1.29%。從期現溢價來看,由於周五當月合約IF1412交割,期現價差已趨於收斂。而在經歷了周三的移倉換月後,主力合約IF1501較現貨昇水仍有不斷放大的跡象。截至收盤,IF1501合約和現貨滬深300指數間正溢價為144.7點,尾盤期指拉昇,價差進一步擴大。
『1501合約昇水高達145點,超過理論基差太大。』中信期貨研究所副總經理劉賓認為,過大的昇水存在修復的需求,到底是轉變為期弱現強完成修復,還是以同步回調而期指回調力度大的方式修復,目前很難判斷。
與此同時,遠月合約的價差也不斷放大。截至昨日收盤,IF1503合約昇水238.1點,IF1506合約昇水298.7點。如此高的昇水只出現在股指期貨上市之初,『2010年11月滬深300指數最高3557.99點,IF隔季合約最高3870.8點』。長江期貨分析師王旺介紹說。
進場套利反而虧錢
理論上看,期現價差會因套利資金的介入趨向收窄。但自上周期指1412合約昇水超過百點後,本周期指主力合約1501仍然出現持續拉高的昇水格局。那麼,套利資金的蹤影哪去了呢?
業內人士指出,價差擴大過程中套利資金浮虧增加,股市單邊投機收益更高,ETF市價溢價偏高等因素限制了套利資金的入市。
從上周的行情看,期現套利風險不小,不少套利資金出現浮虧。『今天昇水又拉高了,前幾天做進去的期現套利都得准備額外的保證金。』投資者王先生告訴上證報記者,行情急漲,價差超出了投資者的預期范圍,一些機構無奈被追加保證金或被砍單。
劉賓表示,套利資金在IF1412合約的不斷擴大基差中,有些出現較大損失,不敢貿然進場。此外,目前單邊行情好,一些套利資金轉向收益更高的單邊投機。