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周三(12月17日)市場分析人士指出,俄羅斯央行緊急加息未能遏制盧布跌勢,俄羅斯當局可能不久後將被迫出臺資本管控。
法國農業信貸銀行(Credit Agricole)銀行新興市場策略主管塞巴斯蒂恩·巴比(S?bastien Barb?)表示,盧布進一步貶值壓力暗示加息和外匯乾預力度可能不夠,當前關頭實施既定資本管控的幾率大增。
面對國內幾近失控的盧布貶值,俄羅斯央行在當地時間周一(12月15日)臨時宣布,將基准利率從10.5%上調至17%,一次性『瘋狂』加息650個基點。但周二,盧布兌美元再度大跌逾11%,為1998年冬季來最大單日跌幅,此後在油價反彈的提振下收復部分跌幅。目前美元兌盧布交投於71.7一線附近。
巴比認為,國際油價的續跌可能加劇俄羅斯企業和家庭的懮慮,導致『美元化』威脅加大,並迫使俄羅斯當局考慮采取措施以限制銀行擠兌(bank runs)預期。
美元化是指一國居民在其資產中持有相當大一部分外幣資產(主要是美元),美元大量進入流通領域,具備貨幣的全部或部分職能,並具有逐步取代本國貨幣,成為該國經濟活動的主要媒介的趨勢。
盡管目前俄羅斯央行和俄羅斯政府均否認資本管控在考慮范圍內,不過可行選項包括強制遣返出口收匯及兌換為當地貨幣,限制當地貨幣轉換為美元,以及限制銀行每日取款量等。
巴克萊銀行(Barclays)新興市場高級經濟學家丹尼爾·休伊特(Daniel Hewitt)並不排除補充加息,進一步乾預外匯市場及限制盧布流動性的可能。俄羅斯慷慨地提供盧布流動性加速了市場拋售美元兌盧布。因此,俄羅斯央行可通過限制盧布流動性來限制外匯市場需求。
至於資本管控,休伊特認為,選擇性的和精心設計的措施可能起到作用,因俄羅斯並不需要資本流入,不過確需放緩資本外流。使用資本管控及其本身並不一定有害。選擇性的資本管控可能有助於迫使俄羅斯經濟重返盧布兌換,以阻止『美元化』。
非典型新興市場危機
分析人士表示,俄羅斯央行周一的緊急加息未能令投資者放心,因俄羅斯危機受油價的持續疲軟拖累,而油價在俄羅斯控制范圍外。
巴比認為,通常來說為應對新興市場危機,會實施大幅加息,並攜手實施其他旨在撫慰投資者且令經濟重返更可持續的道路的措施。不過當前俄羅斯的局勢可能並不如此。對俄羅斯而言,當前根本不是結構性改革或控制預算赤字的問題,該國的經濟前景仍更多地是寄望於油價能反彈。