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“小張啊,下一期那個理財產品我就不繼續買了,和幾個朋友商量好了,留着錢準備一塊兒打新股呢。”還沒等對方反應過來,投資者許阿姨掛斷了電話,電話那頭是她熟悉的銀行理財客戶經理。此時此刻的許阿姨,心裏正緊鑼密鼓地盤算着其他幾筆銀行理財產品的錢什麼時候到期、打新股之前能湊到多少……
中國證券報記者瞭解到,有跡象顯示銀行理財資金正“任性”撤離,對股市“投懷送抱”。分析人士認爲,從長期來看,個人投資者此番騰挪是大勢所趨,居民儲蓄與資本市場正式連通,有望撬動萬億新增股票投資需求,而目前的市場尚不能滿足此方面預期。在未來銀行理財成爲“最大金主”、“慢牛”行情延續的預期下,銀行理財仍會繼續擴張,理財收益率將持續下降,個人投資者可從多個方面觀察市場動向,練就有效的“馭牛術”在股市結構調整中擇機獲利。
銀行理財資金“任性”撤離
多位銀行理財客戶經理對中國證券報記者表示,類似許阿姨這種資金撤離理財產品的狀況,最近可以說是頻頻出現,而且許多人甚至是“義無反顧”。一家股份制銀行北京市某網點的客戶經理坦言:“許多客戶平時關係都挺好的,我們就問是不是要轉去其他銀行。後來人家說是準備投股市,那我們就沒辦法了。而且一撤走就是幾十萬甚至上百萬,一下子給我們網點的壓力也挺大的。”
或許是受到了年底資金考覈的壓力,亦或許是不堪個人投資者資金的大舉撤離,不少銀行理財產品的預期收益率在降息之後不降反升。普益財富最新發布的數據顯示,進入12月,銀行理財產品平均預期收益率反而有所擡升。最新一週73家銀行共發行了821款理財產品,發行銀行數較上期增加10家,產品發行量增加43款。產品的平均預期收益率爲5.08%,較上期上升12個基點。其中,預期收益率在6.00%及以上的理財產品共49款,市場佔比爲5.97%。根據金牛理財網的監測數據,目前多款銀行理財產品的預期收益率超過6%,最高者甚至達到7%,且起始購買金額僅爲5萬元。
但即便銀行已經“如此拼了”,仍舊擋不住投資者“任性”的撤離。而且,除了像許阿姨這樣的老股民,不少以往鍾情於銀行理財、互聯網理財的投資者也在“跑步入市”。中國證券登記結算有限公司的數據顯示,同樣在11月最後一個交易周內,上海分公司和深圳分公司新增A股開戶數分別爲190265戶和179132戶,合計高達36.9萬戶,環比猛增58.15%。
交通銀行首席經濟學家連平對中國證券報表示,從長期來看,個人投資者將資金從銀行理財產品撤出進入股市是大勢所趨。一方面,我國A股市場受政策和改革的預期帶動上行,這將吸引個人、散戶資金的進入。另一方面,未來隨着流動性趨於寬鬆、存貸比調整等因素影響,商業銀行發行理財產品的積極性都將下降。也就是說,銀行理財產品預期收益率對於個人投資者的吸引力將逐步下降,資金必然會尋找其他的投資渠道。
萬億資金有望入股市
海通證券研究所副所長姜超近日在海通證券2015年年度策略會上稱,過去中國居民儲蓄的資金主要通過存款、貸款的形式投放到了實體經濟,而未來銀行理財則將居民儲蓄的資金直接投放到了資本市場,意味着居民儲蓄與資本市場的正式連通。
融360和搜狐財經日前聯合發佈的《2014年度互聯網金融理財報告》預計,2014年全年銀行理財產品規模或將突破40萬億。海通證券最新發布的研報顯示,由於銀行理財收益率平均在5%左右,遠高於3%左右的存款利率,意味着銀行理財對居民存款的取代仍將持續。目前,居民儲蓄總規模約在50萬億元,假定有一半左右被理財取代,則未來幾年新增理財規模在20萬億元以上。按照35%配置非標、60%配置債券、5%配置股票的比例,20萬億元新增理財就會帶來12萬億元新增債券投資需求、1萬億新增股票投資需求。而當前每年淨新增債券發行僅在5萬億元左右,股票發行不到5000億元。這遠遠不能滿足銀行理財未來的投資需求。
英大證券研究所所長李大霄認爲,銀行理財產品收益率的下調,凸顯了藍籌股吸引力的提升。資金都是追求更高收益率的品種,隨着降息的到來,銀行理財產品收益率的下行是必然的,這部分資金將有望進入股票市場。
海通證券最新發布的研報稱“銀行理財是中國資本市場最大的金主”。分析稱,今年3季度,銀行體系存款首次出現負增長,原因在於銀行理財的爆炸式增長。對老百姓而言,銀行理財的性質與銀行存款完全一樣,但提供的收益率幾乎是存款的一倍,而且其預期收益率幾乎都可以兌現,因而理財對銀行存款具有“無與倫比”的替代性。去年年底,銀行理財規模達到10萬億,佔存款的比例超過10%,意味着經過幾年普及之後,銀行理財對存款的替代進入到了加速期,而今年以來銀行理財餘額的年均增速超過50%,每個季度的增量都在2萬億左右。
海通證券認爲,無論股市和債市,未來的最大金主都可能來自銀行理財。對股市而言,在銀行理財崛起的模式下,分紅收益率極其重要。目前,無論股市和債市的分紅收益率水平相對於銀行理財而言均處於基本合理的狀態。未來行情的啓動需要進一步降低銀行理財產品收益率。而銀行理財的發展代表的是中國特色的增量存款利率市場化,這意味着隨着利率市場化的推進,5%左右的理財收益率會逐漸向3%左右存款利率接軌,2015年銀行理財產品收益率將逐漸進入“4%時代”。
“馭牛術”有待股市調結構
市場分析人士指出,未來“股債雙牛”行情有望延續,“快牛”將變爲“慢牛”。多家機構預期,一方面,央行貨幣政策放鬆趨勢料將延續,另一方面,未來降低融資成本更多要發揮資本市場直接融資的功能,而這又需要各個監管部門之間的配合與協調。在這樣的背景下,銀行理財仍會繼續擴張,理財收益率將持續下降,爲資本市場提供動力。
在對未來貨幣政策的判斷上,海通證券認爲,貨幣放鬆或延遲到IPO大量發行或註冊制啓動之後,而非無限期延遲。目前,居民儲蓄正源源不斷從存款轉化爲理財,而過去銀行用存款發放貸款,但今年銀行由於存款稀缺,新增存貸比超過140%,導致貸款意願嚴重下降。而在銀行理財的模式下,其資金只有35%以內流向貸款(非標),其餘65%以上都是直接進入資本市場,大部分是債券,但也通過保本策略進入到股市。央行出臺政策之後,資金流向已經發生了根本變化,資金從理財流向資本市場,可以降低債券收益率,推高股市,但不直接進入實體經濟。未來若希望貨幣政策重新奏效,最核心的是要打通資本市場與實體經濟,恢復資本市場的融資功能。
研報認爲,上週公司債註冊制啓動,意味着債券市場已與實體經濟打通,而下一步則應該啓動股市IPO註冊制,將股市與實體經濟打通。而在資本市場融資功能恢復之後,“央行再放水就成爲水到渠成”,可以爲股票IPO以及公司債的發行保駕護航,助推中國直接融資的發展。
有市場人士認爲,對於個人投資者而言,練就行之有效的“馭牛術”,需要從多個方面關注股市的變動。趨勢和估值方面,A股市場在經濟環境轉型和政策推動的合力下,正面臨新的影響因子的衝擊。滬港通等機制有望發揮對大盤藍籌估值進行糾偏的作用,大量資金擇機入市則會幫助場內資金持續調整投資結構,強化市場信心,活躍股市交易。而隨着融資融券業務的資金門檻降低,謹慎搭乘場內“大戶”的投資順風車,尋找風險暴露前的機會獲利,也是個人投資者的選項之一。
銀行股:風雨之後見彩虹
儘管下發初期曾一度引發市場熱議,被認爲在一定程度上將給銀行股走勢帶來負面影響,但從一週多來A股銀行板塊實際表現看,市場對中國銀監會《商業銀行理財業務監督管理辦法(徵求意見稿)》的反映明顯更爲理性。數據顯示,《意見稿》出臺至今,申萬銀行指數不跌反升,區間漲幅達到3.44%,雖然不及大盤5.71%同期走勢,但依然落在正向區間內。短期內,市場對淨值型理財產品的接受度還需經過一個從磨合到認可的過程,但總體上對銀行盈利壓力有限,而且隨着新政推動無風險利率繼續下行效果顯現,包括銀行股在內的大盤藍籌股都將顯著受益。分析人士認爲,銀行股機遇仍值得期待。
從整體走勢看,銀行板塊上週調整較爲劇烈,5日跌幅達到5.60%,顯著跑輸大盤0.02上漲表現;不僅如此,28個申萬行業橫向比較,銀行股跌幅最大,並且與非銀金融、計算機、採掘板塊一道,爲場內僅有的下跌板塊。
個股方面,申萬銀行股上週亦全線盡墨,無一隻股票區間漲幅爲正值,其中中國銀行、中信銀行、交通銀行、工商銀行跌幅分別達到9.49%、9.00%、8.96%和8.28%;與之相對,招商銀行、興業銀行、平安銀行表現較好,但全周也分別下跌0.29%、3.60%和4.06%。
究其原因,此番銀行股下跌並非受《意見稿》拖累,大盤階段休整需求才是背後根源。一方面,從時間點看,《意見稿》出臺時間爲12月4日,至12月9日大盤盤中觸及3091.32點新高,申萬銀行指數連續收陽,反而上週開始,隨着大盤高位震盪,銀行指數才陷入回調“泥沼”,前後存在較長時間差;另一方面,作爲12月第一週A股領漲品種,銀行股階段漲幅高達13.89%,僅次於非銀金融和採掘板塊,多項技術指標顯示其出現嚴重超買跡象,步入調整、爲後市行情蓄勢本就是指數運行的題中應有之意。因此,雖然銀行股指數上週後半段連續下挫,但板塊成交額亦同步走低,顯示投資者惜籌情緒濃厚,對銀行股行情仍抱有不小憧憬。
應該說,此次中國銀監會推出《意見稿》的主要目的在於從根本上解決理財業務中銀行“隱性擔保”和“剛性兌付”頑疾,推動理財業務向資產管理業務轉型。這也是爲什麼銀監會在計劃放寬理財產品直接投資固定收益產品(如交易所標準債券、資產支持證券)以及優先股的同時,卻對理財產品的風險控制實施更嚴格的要求,即要求銀行去槓桿、降低渠道業務規模等。
對此,東莞證券認爲,允許銀行理財產品開展直接投資可以提高資本使用效率,縮減引資銀行的渠道業務,並加速減少銀行和信託、基金管理、證券公司的合作,由此可以加速盤活價值15萬億元的銀行理財產品資產。分析人士認爲,15萬億元理財資金的去處是個很有意思的話題,從量能上分析,其已經佔到39.85萬億A股總市值的37.64%,即便其中只有一部分流入A股,都將爲市場帶來豐沛的流動性“活水”,從而帶動股指再度上攻;而且從心理因素而言,這還有助於消除市場對增量資金的擔憂,進一步提升投資者看多預期。
值得注意的是,《意見稿》還要求預期收益率產品投資的“非標”要回表覈算,並計提管理費收入的50%作爲風險準備金,同時允許淨值型產品的30%投資於非標債券資產,且無需回表覈算。據國信證券(行情,問診)估算,須回表的資產只有300億元左右,基本不影響銀行利潤。而長遠來看,則推動銀行朝着真正的資產化管理、綜合化經營又邁出了一大步。由此,更多元化、投行、自管、交易業務將成爲銀行未來轉型重點,從而支撐銀行盈利中長期向好預期。
國信證券分析師指出,《意見稿》新政對股市的最大影響在於通過打破銀行理財產品的無風險利率幻覺,讓市場在發現一個個高水平利率都不是無風險利率之後,認知到真正的無風險利率是在什麼水平,從而改變對股票估值的看法。分析人士表示,對當前整體市盈率僅有5.8倍的銀行股而言,估值修復動力將顯著增強;而且新政並未封死理財資金通過間接渠道流入A股的途徑,融資融券、上市公司定增項目、股權質押融資等能成爲重要工具,因此綜合來看,一旦銀行股行情再起,上漲力度大概率超越預期。