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中金公司10月27日發布研究報告稱,2014年中國經濟增速有望接近全年7.5%的增長目標,但仍低於年初市場預期。預計2015年GDP增長7.3%,較今年小幅下降。報告預期明年央行全面降准4次並降息2次,貨幣條件較今年加快放松。
中金公司報告認為,把宏觀政策逆周期操作功能與經濟結構調整相對立,是今年經濟增長在國際經濟溫和復蘇的大環境下低於預期的主要原因。
報告認為,『新常態』下,對中國潛在增長率究竟多少雖有爭論,但是通脹回落、內需疲弱導致的貿易盈餘大增、以及PMI指數中就業指數的偏弱趨勢,顯示中國當前經濟增長已運行於潛在增速之下。及時和適度的逆周期宏觀政策操作不僅必要,且有益於中長期經濟健康穩定發展。
報告指出,如果說中國經濟已經從上個十年年均近10%的增速放緩到現在7%-7.5%左右的『新常態』,那麼各項宏觀和行業政策的調整也需要快速進入『新常態』。相對於經濟增速放緩,政策調整顯得滯後。定向寬松政策缺乏透明度,且帶有指令性配置資源色彩,降低了貨幣政策引領預期的功效,並有違推進市場化改革的長期目標。
當前貨幣政策總體仍偏緊。雖然決策層一再呼吁降低實體經濟融資成本,但無風險利率實際水平依然偏高,在當前主要經濟體貨幣寬松背景下尤顯突出。
報告認為,阻礙中國宏觀政策發揮逆周期操作功能的因素正逐步消解。十八屆三中全會以來各項改革穩步推進,正在從源頭上改進資源配置效率,從而降低了可能潛在的調結構與貨幣政策寬松之間的對立。
中金認為,房地產市場的持續調整也解除了對貨幣政策的最後掣肘。2015年貨幣政策將向逆周期操作的功能回歸。隨著通脹放緩,尤其是油價和房價的下跌,貨幣政策放松空間加大。
報告預期,明年央行全面降准4次並降息2次,貨幣條件較今年加快放松。同時,財政政策對經濟增長的支持力度加大,財政赤字小幅擴張。
報告繼續指出,政策回歸逆周期操作有助於經濟增速回歸潛在增長率。基於政策放松以及全球經濟繼續復蘇的判斷,預計2015年GDP增長7.3%,較今年小幅下降。房地產投資放緩仍將拖累投資增速,但消費的平穩增長將帶來內需結構的改善。外需則受海外經濟回暖帶動而繼續好轉,淨出口貢獻增加。政策回歸逆周期操作的同時改革紅利亦逐步釋放,預計2016年GDP增速回昇至7.5%,向潛在增長率回歸。
報告還預計,明年CPI降至1.4%或更低。通脹通常滯後於經濟周期,內需疲弱短期內將導致通脹持續低迷。下調今明兩年CPI預測至2.1%和1.4%(此前2.5%和2.6%)。報告對明年CPI預測顯著低於市場預期,經濟面臨通縮的風險高於通脹風險。
報告最後稱,該行的研究顯示,杠杆率通常在經濟增速下降時加速上昇,用緊貨幣降杠杆常會適得其反。經濟下行過程中企業靠盈利補充資本金的能力下降,債權融資比重上昇。因此,改革金融系統,修復股市投融資功能,纔是提高配置效率降低金融風險的當務之急。