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首席記者韓祖亦
今年7月山東省出臺的國資改革26條,終於以停牌近4個月,於11月27日晚間推出重大資產重組預案的山東黃金(600547)爲標誌,實現了國企混合所有制改革的重大突破。
預案顯示,山東黃金擬以14.33元/股的價格,向控股股東山東黃金集團等定增3.53億股,收購其持有的東方探礦權、歸來莊金礦、蓬萊礦業等估值達50.54億元的資產,涉及的黃金資源儲量約爲330噸。
更值得關注的是,山東黃金同時擬向山東黃金第一期員工持股計劃等5名特定投資者以每股14.5元的價格募集配套資金16.85億元。這也成爲山東國企混改進程中開出的第一單員工持股計劃。
“員工持股計劃與傳統股權激勵機制相比操作更加靈活,目前來看,也是國企在推進混合所有制改革中的漸進式探索,現實操作性較強。”在開源證券高級策略分析師楊海看來,伴隨着國企、銀行業改革等措施出爐,預計今後會有更多上市國企採用這種定增與員工持股相結合的方式,實現多個利益方的捆綁。
驚喜
今年是新一輪國企改革元年,山東黃金推出的員工持股計劃,無疑是此次帶給市場的最大“驚喜”。
公告顯示,山東黃金將以每股14.5元的價格向山東省國投、前海開源、山金金控、金茂礦業及山東黃金第一期員工持股計劃共5名特定投資者,以鎖價方式非公開發行股份募集配套資金,發行股份數量總計1.16億股,募集資金總額16.85億元,用於發展標的資產的主營業務。其中,由公司董監高、部門負責人、重要技術業務骨幹及所屬公司負責人組成的員工持股計劃出資認購1.72億元。如果該預案順利落地,將開啓山東國有企業員工持股的序幕。
今年7月,山東發佈《關於深化省屬國有企業改革完善國有資產管理體制的意見》,提及“引入社會資本參與省屬國有企業改革、探索混合所有制企業員工持股、國有控股上市公司可通過股票期權等對高級管理人員和核心技術人才實施股權激勵”。此次山東黃金推出員工持股計劃,可謂與山東國企改革的精神一脈相承。
“員工持股,可以說是國企引入社會資本的一個過渡階段,也是股權激勵與國企混改相結合的產物,稱得上是‘小步快跑’,符合市場發展規律,可激發國企經營活力,提升盈利能力。甚至可以說,只有員工持股,企業纔可能實現可持續發展。”在楊海看來,我國大多數國有企業正計劃通過股權多元化改革,逐步發展成爲混合所有制企業,這是政策導向,也是發展出路。“在這個大背景下,推行國企員工持股,形成資本所有者和勞動者利益共同體,上市國企對此興趣頗濃。”
此前數日,國企上港集團(600018)也公佈了員工持股計劃,參與員工人數高達1.6萬,佔公司員工總人數的72%,認購股份4.2億股,涉及總金額達18億元。此外,以軍工企業海格通信(002465)、央企易華錄(300212)等爲代表的地方國企和央企上市公司也接力而上。
規範
不過,武漢科技大學金融證券研究所所長董登新擔憂,上市國企如何在推進員工持股計劃與保障上市公司股東利益之間找到平衡點。“今年公告員工持股計劃的上市公司中,民營企業佔了絕大多數,因爲其推進員工持股或股權激勵相對比較容易,市場化運作也無可厚非。但國有企業就不一樣了,要複雜得多,易遭質疑。”
“這其中,定價是關鍵。持股出發點應堅持激勵爲主的原則,防止出現‘平均主義大鍋飯’,更不應演變爲徹底的職工福利。同時,也應對員工股權流動、股權退出等作出具體規定:設置退出機制,而不是終身制;設置有效的股票流動制度,防止員工股權外部流失,防止被私下惡意收購。”在他看來,要想避免員工持股發展爲利益輸送或者變相高管股權激勵,就必須發揮資本市場在定價中的作用,“定價必須公允,同時接受公開、透明的監督。”
據悉,目前決策層正在研究制定混合所有制企業員工持股的條件和具體辦法。“必須切實依法規範運作,防止國有資產流失,規避利益輸送,才能推動混合所有制經濟健康發展。對於上市國企而言,還需切實保障中小股東的知情權、參與權、監督權等。”董登新表示。
縮水
根據重組預案,本次擬裝入山東黃金的資產預估值爲50.54億元。主要包括向山東黃金集團發行股份購買其所持東風探礦權、東風采礦權及相關資產與負債以及新城探礦權;向山東黃金有色礦業集團有限公司(有色集團)發行股份購買其所持歸來莊公司70.65%股權及蓬萊礦業51%股權;向山東黃金地質礦產勘查有限公司(黃金地勘)購買其所持新立探礦權;向煙臺市金茂礦業有限公司購買其所持蓬萊礦業20%股權以及向自然人王志強購買其所持蓬萊礦業29%股權。
本次交易完成後,山東黃金集團、有色集團、黃金地勘預計將分別直接持有公司45.77%、3.89%、5.16%的股份。
經濟導報記者注意到,山東黃金並非首次“中意”上述資產。去年6月末,公司曾拋出一份高達百億元的資產收購預案。其中,公司發行股份購買資產的交易總額高達99.83億元,同時募集配套資金,總額不超過30億元。然而,因受到市場方面廣泛質疑,加之黃金價格持續下跌,在公司股價連續大跌,發行價格與股價嚴重倒掛的背景下,這份預案於當年12月夭折。
今年以來,黃金價格雖偶有反彈,但總體上仍保持下跌態勢。因此,在如今這份重組預案中,部分標的資產預估值與2013年版相比,出現了較大幅度“縮水”。其中,東風探礦權、東風采礦權及相關資產與負債預估值從去年的24.70億元下調至16億元,歸來莊公司70.65%股權預估值由11.88億元降至5.99億元,新城探礦權由9億元降至5.6億元、蓬萊礦業預估值則由11.02億元調至8.94億元。
然而,即便大幅下調預估值,平均克金15.6元的收購成本,還是讓市場質疑其收購對價略高。“在2009年年底金價爲248元/克時,公司以14.42元/克的對價收購了三山島金礦探礦權。而此次在金價約爲240元/克的價位,公司克金收購成本約爲15.6元,略高於歷史可比期。”招商證券分析師彭波表示。
此外,山東黃金在此次重組中,擬引入股票發行價格和擬購買資產定價調整方案,也頗引人矚目。
首席記者韓祖亦
今年7月山東省出臺的國資改革26條,終於以停牌近4個月,於11月27日晚間推出重大資產重組預案的山東黃金(600547)爲標誌,實現了國企混合所有制改革的重大突破。
預案顯示,山東黃金擬以14.33元/股的價格,向控股股東山東黃金集團等定增3.53億股,收購其持有的東方探礦權、歸來莊金礦、蓬萊礦業等估值達50.54億元的資產,涉及的黃金資源儲量約爲330噸。
更值得關注的是,山東黃金同時擬向山東黃金第一期員工持股計劃等5名特定投資者以每股14.5元的價格募集配套資金16.85億元。這也成爲山東國企混改進程中開出的第一單員工持股計劃。
“員工持股計劃與傳統股權激勵機制相比操作更加靈活,目前來看,也是國企在推進混合所有制改革中的漸進式探索,現實操作性較強。”在開源證券高級策略分析師楊海看來,伴隨着國企、銀行業改革等措施出爐,預計今後會有更多上市國企採用這種定增與員工持股相結合的方式,實現多個利益方的捆綁。
驚喜
今年是新一輪國企改革元年,山東黃金推出的員工持股計劃,無疑是此次帶給市場的最大“驚喜”。
公告顯示,山東黃金將以每股14.5元的價格向山東省國投、前海開源、山金金控、金茂礦業及山東黃金第一期員工持股計劃共5名特定投資者,以鎖價方式非公開發行股份募集配套資金,發行股份數量總計1.16億股,募集資金總額16.85億元,用於發展標的資產的主營業務。其中,由公司董監高、部門負責人、重要技術業務骨幹及所屬公司負責人組成的員工持股計劃出資認購1.72億元。如果該預案順利落地,將開啓山東國有企業員工持股的序幕。
今年7月,山東發佈《關於深化省屬國有企業改革完善國有資產管理體制的意見》,提及“引入社會資本參與省屬國有企業改革、探索混合所有制企業員工持股、國有控股上市公司可通過股票期權等對高級管理人員和核心技術人才實施股權激勵”。此次山東黃金推出員工持股計劃,可謂與山東國企改革的精神一脈相承。
“員工持股,可以說是國企引入社會資本的一個過渡階段,也是股權激勵與國企混改相結合的產物,稱得上是‘小步快跑’,符合市場發展規律,可激發國企經營活力,提升盈利能力。甚至可以說,只有員工持股,企業纔可能實現可持續發展。”在楊海看來,我國大多數國有企業正計劃通過股權多元化改革,逐步發展成爲混合所有制企業,這是政策導向,也是發展出路。“在這個大背景下,推行國企員工持股,形成資本所有者和勞動者利益共同體,上市國企對此興趣頗濃。”
此前數日,國企上港集團(600018)也公佈了員工持股計劃,參與員工人數高達1.6萬,佔公司員工總人數的72%,認購股份4.2億股,涉及總金額達18億元。此外,以軍工企業海格通信(002465)、央企易華錄(300212)等爲代表的地方國企和央企上市公司也接力而上。
規範
不過,武漢科技大學金融證券研究所所長董登新擔憂,上市國企如何在推進員工持股計劃與保障上市公司股東利益之間找到平衡點。“今年公告員工持股計劃的上市公司中,民營企業佔了絕大多數,因爲其推進員工持股或股權激勵相對比較容易,市場化運作也無可厚非。但國有企業就不一樣了,要複雜得多,易遭質疑。”
“這其中,定價是關鍵。持股出發點應堅持激勵爲主的原則,防止出現‘平均主義大鍋飯’,更不應演變爲徹底的職工福利。同時,也應對員工股權流動、股權退出等作出具體規定:設置退出機制,而不是終身制;設置有效的股票流動制度,防止員工股權外部流失,防止被私下惡意收購。”在他看來,要想避免員工持股發展爲利益輸送或者變相高管股權激勵,就必須發揮資本市場在定價中的作用,“定價必須公允,同時接受公開、透明的監督。”
據悉,目前決策層正在研究制定混合所有制企業員工持股的條件和具體辦法。“必須切實依法規範運作,防止國有資產流失,規避利益輸送,才能推動混合所有制經濟健康發展。對於上市國企而言,還需切實保障中小股東的知情權、參與權、監督權等。”董登新表示。
縮水
根據重組預案,本次擬裝入山東黃金的資產預估值爲50.54億元。主要包括向山東黃金集團發行股份購買其所持東風探礦權、東風采礦權及相關資產與負債以及新城探礦權;向山東黃金有色礦業集團有限公司(有色集團)發行股份購買其所持歸來莊公司70.65%股權及蓬萊礦業51%股權;向山東黃金地質礦產勘查有限公司(黃金地勘)購買其所持新立探礦權;向煙臺市金茂礦業有限公司購買其所持蓬萊礦業20%股權以及向自然人王志強購買其所持蓬萊礦業29%股權。
本次交易完成後,山東黃金集團、有色集團、黃金地勘預計將分別直接持有公司45.77%、3.89%、5.16%的股份。
經濟導報記者注意到,山東黃金並非首次“中意”上述資產。去年6月末,公司曾拋出一份高達百億元的資產收購預案。其中,公司發行股份購買資產的交易總額高達99.83億元,同時募集配套資金,總額不超過30億元。然而,因受到市場方面廣泛質疑,加之黃金價格持續下跌,在公司股價連續大跌,發行價格與股價嚴重倒掛的背景下,這份預案於當年12月夭折。
今年以來,黃金價格雖偶有反彈,但總體上仍保持下跌態勢。因此,在如今這份重組預案中,部分標的資產預估值與2013年版相比,出現了較大幅度“縮水”。其中,東風探礦權、東風采礦權及相關資產與負債預估值從去年的24.70億元下調至16億元,歸來莊公司70.65%股權預估值由11.88億元降至5.99億元,新城探礦權由9億元降至5.6億元、蓬萊礦業預估值則由11.02億元調至8.94億元。
然而,即便大幅下調預估值,平均克金15.6元的收購成本,還是讓市場質疑其收購對價略高。“在2009年年底金價爲248元/克時,公司以14.42元/克的對價收購了三山島金礦探礦權。而此次在金價約爲240元/克的價位,公司克金收購成本約爲15.6元,略高於歷史可比期。”招商證券分析師彭波表示。
此外,山東黃金在此次重組中,擬引入股票發行價格和擬購買資產定價調整方案,也頗引人矚目。
在彭波看來,雖然鑑於金價波動性較大,公司將引入價格調整方案,以保護雙方權益,但此方案並不適用於配套募集資金的發行價格。“特別是目前流動性催生A股市場整體估值上移的背景下,金屬價格與股價同向變動趨勢大大減弱,因此後續進行相應調整的概率並不大。”
近年來,公司控股股東山東黃金集團一直希望通過山東黃金,逐步實現集團內優質黃金資源的整體上市。“資源整合”正是山東黃金後續發展的重中之重。本次重組無疑將加大其資源儲備,同時減少同業競爭。
不容忽視的是,如今黃金價格疲軟走勢並未改善。數據顯示,截至今年10月下旬,國際黃金價格已跌至1250美元/盎司以下,11月甚至一度跌破1200美元/盎司。
不過,彭波表示,儘管預計黃金價格仍將承壓於美國經濟復甦以及溫和的通脹水平,但考慮到山東黃金在傳統黃金富集區膠東半島的龍頭地位,以及較好的資源成長性,例如後續集團資產的注入以及現有礦山的挖潛等,仍可維持謹慎推薦評級。