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金融股短期暴漲帶來的牛市賺錢效應驚爆了投資者的眼球,也令一些基金經理持續調倉買入低估值藍籌以博取『年底的晚餐』,但賺錢效應並未能掩蓋市場嚴重分化以及股價上漲邏輯雙重標准化的現象。那麼,成長股在當前牛市中被拋棄了嗎?
但市場總有另一種觀點——在一些基金經理看來,短期的賺錢效應不能改變新興產業崛起的現實,傳統產業繼續遭新興產業擠壓衝擊的格局也不會因此改變。
金融股稱王
上證指數近期出現連續七連陽,上周累計漲幅更是高達7.8%,而在上周五,滬深兩市合計成交突破7000億,創出歷史記錄,而天量的背後正是機構投資者和散戶集體做多。
顯而易見的是,低估值藍籌板塊的中堅力量銀行股的崛起,是上周五指數暴漲的重要推手,其中光大銀行、平安銀行、交通銀行、寧波銀行、中信銀行等個股更是在周五放量漲停。大成基金認為,權重巨大的銀行股板塊的大幅上漲可能和增量資金推動有關。一方面,作為利率市場化的重要一環,存款保險制度落地意味著利率市場化階段性政策落地,市場對政策面的擔懮進一步消除。另一方面,在牛市預期下,銀行股作為估值窪地,有強烈的補漲要求,未來大盤要再創新高,再續『牛』途,都必須依靠銀行板塊。因此,大成基金將繼續看好銀行股。
雖然在銀行股集體暴漲的同時,券商股、保險股在周五表現一般,但是分析人士認為,經過短期休整後,券商股、保險股等非銀行金融仍能繼續獲得資金的青睞。鵬華非銀行金融分級基金經理餘斌表示,降息之後,銀行理財、信托產品等吸引力下滑,部分資金逐步回流至保險行業,將有助於保費收入進入上昇周期。與此同時,隨著資本市場的持續創新,券商也將成為最受益的投資標的。長遠來看,經濟轉型需要資本市場創新,明年券商的投行、新三板、直投等業務將增收,這使得投資者對券商股的風險偏好增強。未來,經濟轉型中的直接融資比例將持續提昇。改革促進經濟結構轉型,券商股將是最受益的投資標的。
正是由於投資者普遍確信A股已經進入牛市格局的通道,無論是銀行股還是非銀行金融,整個金融板塊作為低估值藍籌都成為投資者捕捉牛市機會的首選品種。反映到作為市場風向標的指數分級基金的B類份額,上周其淨值持續出現飆昇,近五個交易日中累計漲幅超過40%的基金有6只,其中招商300高貝B大漲54.01%,成為近期最牛的杠杆基金,證券B、非銀行B、800金融B等一批品種也在短期內出現了驚人的漲幅,其中證券B更是在五個交易日內出現四個漲停板。
市場分化嚴重
雖然A股被市場解讀為進入牛市通道,但當前賺錢效應依然集中在金融板塊,中小板和創業板的表現仍相當萎靡,市場的分化相當嚴重。這種分化效應不僅僅體現在主板與中小板、創業板指數的巨大懸殊,同時板塊內部的個股表現也呈現出巨大的鴻溝。
從盤面情況看,一方面大量資金從中小盤股中撤出,持續流向賺錢效應最為明顯的銀行、券商、保險、地產等低估值藍籌股上,另一方面具有題材支橕的中小盤股仍能獲得資金的關注,甚至其走勢完全不遜色於主板金融股的表現,一批中小盤題材股走出了獨立行情。
具體而言,成長股中的大市值品種、白馬股普遍在這波行情中跑輸市場,尤其是2013年吸引最多關注的影視傳媒、手游股表現最為落後。盡管華策影視、華誼兄弟紛紛公告簽手互聯網巨頭,但股價上卻未有絲毫提振,投資者似乎已經無法對這樣的故事繼續保持興趣。即便是百視通踏准了牛市降臨的時機進行復牌,其宣布吸收合並東方明珠這樣的重磅消息也僅僅在兩個漲停板後即打開。
而在游戲板塊,借殼上市的游族網絡雖已預計今年全年淨利潤將高達4億規模,但是在這波指數暴漲的行情中不僅僅跑輸指數,也跑輸了同期的一系列大盤藍籌股,而其他品種如北緯通信、拓維信息、中青寶等公司也同樣在這波行情中成為沈默的游戲股。
資金的雙重標准
某種程度上而言,A股市場似乎正在以雙重標准來考驗當前的品種是否有進一步的上漲空間,對於傳統產業鏈的公司而言,估值和超跌是決定其能否崛起的唯一標准。而對於新興產業鏈的板塊,決定其能否上漲的邏輯不在於估值,不在於業績,也不在於超跌,而在於其題材是否具有新意。
顯然,估值具有吸引力的金融股,如當前暴漲的招商證券、平安銀行等,股價超跌的大藍籌,如中國遠洋等都在近期成為資金搶籌的對象,要麼是估值低,要麼是超跌,這兩種因素決定了主板藍籌公司的股價走勢。而對於新興產業鏈公司,市場對業績的敏感度相對較低,某種程度上而言,由於之前挖掘程度上較深,市場也已透支了這些品種的業績預期,因此市場並不關心這些品種業績靚麗的現實,也不關心其股價出現了較大程度的調整或滯漲,而更多關心它的題材是否已成為過去式。
因此,盡管像游族網絡這樣預計今年淨利潤4億規模,或是華誼兄弟這樣獲得三馬集體布局,都無法挽留投資者。反倒是諸如上海鋼聯、銀之傑、用友軟件、朗瑪信息、海虹控股、東方財富、同花順等一批品種卻在牛市初期獲得巨大的成功,其中同花順今年以來的股價漲幅接近400%,盡管同花順今年前三季度的淨利潤僅僅2000萬,而進一步觀察,上述股價走牛的品種從當前的業績觀察都不具有支橕,高估值是上述品種的集體特征,但正是由於上述品種全部具有新題材的特點,或為互聯網金融或有互聯網醫療概念,從而使得這類品種成為成長股中的牛股。
而即便業績情況稍好的騰邦國際、焦點科技等品種在近期所出現的股價轉強,也不能以業績來解釋其基本面,雖然上述兩只品種今年的淨利潤規模全部超過1個億,騰邦國際更是出現業績同比、環比雙重暴增,但是騰邦國際和焦點科技的股價表現並不在於業績本身,而在於其具有的某些題材,與上述一些品種類似的是,互聯網金融的概念支橕了這些品種股價上的堅挺。
成長股邏輯未變
也正是由於這種分化的表現,A股的賺錢效應也難以真正席卷到每一個行業上,從而導致部分機構投資者近期的表現可能出現短期落後,但是短期業績表現可能也難以讓堅信長期價值的基金經理放棄成長邏輯的初衷。
大摩華鑫的一位基金經理雖然今年以來的業績排名依然處於同類基金前十強當中,但他對於當前金融股崛起拉動的牛市格局也扼腕遺憾。他向記者承認,近期基金業績排名受金融股崛起影響有所拖累,最近一周跑輸了市場,核心原因即是他更多將更多的倉位集中於目前市場關注度稍弱的一些板塊上,而對於主題炒作的TMT、銀行券商等板塊未能參與。他的解釋是『遵從內心的選擇』,從長期來看,這些大藍籌的黃金時代早已結束了,短期的暴漲並不能改變現實和趨勢。
上述觀點也並不是孤立的,長城久恆基金經理吳文慶也強調,股市短期內上漲特別多、且繼續上漲的動力在哪?長期來看,中國經濟逐步下臺階已是共識,從決策層到民間,均預期明年全年GDP增速在7%左右,故而市場展望領導層將推進改革。因此預期未來央行仍然會繼續推行穩健的貨幣政策,去產能和去杠杆還是會持續進行,傳統產業將繼續面臨新產業的衝擊。
吳文慶認為未來股市的主要機會仍然在於新興行業的投資機會,包括滬港通和降息等金融手段很難改變新興產業崛起的現實趨勢。吳文慶因此對本報記者強調,滬港通短期對成長股的影響在於心理層面,但是滬港通無論對估值體系有何影響,都無法最終改變市場的投資邏輯。『你願意隨著一個夕陽的企業逐漸走向沒落,還是願意隨著一個朝陽的企業走向成長?』吳文慶認為聰明的投資者不會因為滬港通就徹底忘記了市場的大邏輯,市場的主體框架沒有任何根本性變化,經濟轉型仍然是中國經濟的大趨勢。
基於上述判斷,站在目前11月份的時點,應該更好地思考如何布局明年,對於手中所持有的優質成長股,應該以兩到三年的眼光看待其成長的趨勢。投資一方面要尊重市場,一方面也要遵從內心,做自己善於做的事情,而不是為了短期的業績排名在一些最熱門的板塊上進行操作,尤其是一些自己可能並不理解、內心上無法深刻認同的品種。
(安仲文)