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上周五(11月21日)傍晚人民銀行忽然宣布降息,一年期貸款利率降40基點至5.6%,一年期存款利率降25基點至2.75%。此外,存款利率上浮區間由1.1倍擴大至1.2倍。在消息明朗後,市場一片歡呼,正在交易的歐美股市也得到極大提振。
上周五A股提前走強,這在新股即將紮堆發行前似乎有些異常。筆者雖然對這次新股發行衝擊看得較淡,仍不免覺得有些詭異。截至上周五收盤,上證綜指大漲1.39%至2486.79點,深證綜指漲1.13%至1359.83點。
就中線來說,降息雖然能使市場融資成本下降,並為股、債市帶來利好。但降息還是會帶來一些副作用,筆者認為主要體現在四個方面:首先,降息行為本身折射出經濟形勢窘迫程度極可能超過多數人先前預期;其次,降息將使『去杠杆』工作變得更為緩慢,這對長遠經濟發展的可持續性會有些妨礙;第三,不能排除樓市泡沫再度浮起的機會——降息對樓市刺激無論從哪個方面看都是最直接、最猛烈的,故本周一地產股瘋狂表現可期;第四是未來人民幣昇值機會縮窄,因降息窗口一旦打開,未來續降息可能性不小,而美聯儲明年幾乎一定加息,一出一進間,兩國利差縮窄速度加倍,這顯然不利於人民幣昇值。
雖然有諸多副作用,但由於降息一般會是連續性的,且加上未來降准亦可能跟進,故這些副作用會被接而連三的類似利好所衝淡,最終合力仍應是股市的支橕因素。縱然如此,股市走好過程也是充滿反復的,股市走好與單一的降息節點並無必然的對應關系,甚至在某些時點有可能是反的。
在貨幣寬松大周期下,筆者雖不認為股市會像部分機構因降息而歡呼的那樣大幅走牛,但至少壞不到哪去,除非經濟進入明顯通縮。當經濟呈現明顯通縮情況時,降息不一定有用。
降息一事有可能讓另一利好相對受到忽視,這就是證監會上周五明示年底前不會突擊發行30多家新股。對A股來說,這個利好倒是比較實在的,故此利好對未來兩個月的股市理應構成相當支橕。
後市方面,雖然筆者對降息利好有些疑慮,但考慮到此次利好有些突然,也有些超預期,故這次利好衝擊程度或許會稍強一些。這樣的衝擊應會使多數個股受益,只是銀行股或因利差縮窄而低迷,股指走勢或稍稍受抑。
在降息這種級別的利好衝擊下,本周一A股多半會跳高開盤,但其後通常會低走並試圖回補當天缺口,真正具有懸念的是『高開低後股指能否再度拉昇』。