11月17日(周一)，福達股份(603166)將發行，發行價格為5.8元/股，發行數量為4350萬股。由於以前發行的新股網上網下中簽率都較低，且上市表現仍然有多個漲停，預計這惟一一家申購新股仍將受到市場資金追捧。

　　另外，剛剛公布了11家新股將在11月24日開始陸續發行，期間空餘時間足夠下周申購資金解凍，並不妨礙後續新股申購，由此判斷不排除市場資金會加大對基本面一般的福達股份的認購。綜合以上情況，建議中小投資者繼續申購福達股份。除了剛公布的11家新股發行外，預計年內仍將有近30家新股發行規模需要消化，因此年內新股壓力仍將增大。

　　在11月11日A股創出成交額的歷史新高後，雖然市場曾一度出現反彈，但創業板、中小板等小盤股整體下跌的趨勢已開始形成。筆者認為，以創業板、次新股為主的小盤股調整壓力仍然相對較大，仍需謹惕其年內的結構調整風險。

　　創業板、中小板估值偏高

　　四季度業績預測拉開序幕，以創業板以及中小板為代表的小盤股再次面臨業績壓力。在新常態下宏觀經濟獲得強刺激的概率不大，三季度創業板整體的業績或難以帶來驚喜，相關個股的高估值壓力將重新凸顯。加上滬港通及MSCI等利好逐步釋放後，市場投資理念開始出現轉折，預計年內A股資金將出現分化。在藍籌板塊受到主力資金廣泛關注的條件下，以創業板及中小板為主的題材股或將出現全面退潮的跡象。2012年至今，創業板總體市盈率相對全部A股上漲幅度極大，目前已接近70倍。這需要注意部分個股估值嚴重偏高，面臨較大的回調壓力。

　　次新股調整預期明確

　　從行業來看，新興行業以及涵蓋概念股較多的行業估值被拉動的幅度較大。目前創業板中市盈率相對較高的行業包括交通運輸(171.95%)、建築材料(128.73%)、農林牧漁(113.52%)、電子(111.05%)以及計算機(101.21%)；中小板中市盈率相對較高的行業有采掘(163.65%)、國防軍工(115.16%)、休閑服務(108.15%)、電子(107.57%)以及機械設備(104.91%)。今年發行的新股總體市盈率相對創業板稍低，預計近期發行的新股在回調出現前仍有一定的炒作空間。

　　從2009年創業板開板以來，在創業板上市的新股普遍存在一個股價回落的過程。總體來看，創業板新股上市20天後上漲幅度均值達到接近峰值，1~3個月後，部分新股仍能保持一定的上漲幅度。隨後在上市超過1年後，隨著創業板業績分化，創業板總體漲幅出現回落。今年新股總體較為強勢，受此影響亦較為明顯。可以適當關注發行時間在1~3個月以內基本面較好的新股，同時在高估值回調以及明年初部分股東解禁的雙重壓力之下，需警惕1月份那批發行估值過高的新股。

　　市場大小風格轉換預期

　　按照以往我們對2000年以來大盤股和小盤股風格轉換的跟蹤，一般情況下，小盤股連續走好超過4個季度的情況較小，但本輪小盤股已連續7個季度持續跑贏大盤股指數，是自2000年以來大小盤風格持續最長的一次。預計小盤股保持走好難超兩年，因此判斷小盤股在今年四季度及明年上半年繼續跑贏大盤股的概率相對較小。

　　另外，如果統計2000年以來的每年各個一級行業表現，將得出一個初步結論，上年漲幅最大的5個行業中，繼續保持走好的概率較小，但卻有近50%概率成為下一年度表現最差的行業之一。因此，預計過去連續兩年漲幅最大的計算機、國防軍工、通信、電子、傳媒等行業，在2015年上半年繼續走好的可能性較小。

　　謹惕天量後小盤股溢價回落風險

　　上證指數周二向上突破2500點後，出現明顯放量回落走勢，兩市共成交5810億元，其中滬市成交3313億元，皆創下了歷史單日成交額天量。上證指數自2009年以來，基本上每一次創出歷史單日成交金額新天量後，都達到階段高點，隨之而來的是一段較長時間的調整。如2009年7月29日、2009年11月24日、2010年11月初這3次，每次指數調整幅度約15%或以上，每次調整時間最少超過2個月。這個規律自2009年以來一直如此，預計本次也難以例外。在11月11日創出歷史單日成交額新高後，其後續調整的可能性相當大。

　　本輪A股上漲，主要推動力源於市場流動性過於寬松，中小市值股票的流動性溢價在近兩年達到極致。預計未來A股市場將在2014年底可能迎來流動性溢價的轉折點，主要影響因素在於：1，滬港通開啟使A股市場資金有了更多的選擇，初期分流資金規模達到3000億元；2，新股年底發行數量和規模將可能增加一倍，明年更是有較大概率實行新股注冊制，預計新股發行的供求關系將徹底改變，新股的炒作溢價將逐步消失；3，市場資金追求的賺錢效應在高估值小盤股身上已難持續，資金存在轉向可能，預計在滬港通開啟及明年中期MSCI納入A股配置的情況下，具有核心競爭力及增長確定的低估值藍籌股將有望受到主力資金關注。

　　預計年內A股資金分流明顯，高估值小市值股票(創業板和中小板)將存溢價回落的調整風險。以成長股為代表的高估值小市值板塊自2012年年底啟動以來，累計漲幅大，獲利回吐壓力較重(中小板最大漲幅50%，創業板最大漲幅136%)，滬港通開通後或面臨估值調整風險。從各板塊歷史估值數據看，當前中小板和創業板市盈率已接近歷史最高水平，預計難以持續。判斷小市值股票將迎來結構性調整風險，建議降低相應配置倉位和比重。