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白銀價格本輪下跌已經持續了3個月,目前暫時處於盤整狀態。雖然部分技術指標顯示出反彈要求,但從基本面來看,銀價可能將延續跌勢,短期難以脫離熊市格局。
工業需求在過去幾年中一直佔到白銀消費的一半,近幾年隨着白銀價格下跌、投資需求的萎縮,工業需求的比例繼續增加,因此其對白銀價格的影響更加明顯。但近期無論是宏觀層面還是行業方面,都暗示着白銀的工業需求可能受損。
經濟數據方面,全球四大經濟體中,歐元區、日本、中國的經濟表現都不盡如人意。歐元區二季度GDP環比零增長,“歐洲發動機”德國8月工業生產指數同比大跌2.8%,工業產出和出口的萎縮創下5年最差紀錄;日本二季度GDP環比年率下降7.1%,降幅創2009年以來最大,製造業、工業電子設備及半導體產值也在二季度連續下挫;中國8月工業增加值、用電量、信貸、進出口等數據也暗示了工業增速的放緩。
行業方面,白銀需求的新興增長點——光伏產業發展屢屢受挫。歐美連續對我國發起的“雙反”,對行業帶來極大挑戰。目前國內外光伏業都處於產能過剩狀態,從晶硅光伏組件的價格走勢來看,8月份0.61美元/瓦的價格再創新低,與2011年最高的1.24美元/瓦相比,目前已經跌去過半。
在這樣的背景下,白銀的工業需求預計將持續下行。
Comex市場白銀庫存的增加,在一定程度上也暗示了白銀供需格局或處於供給過剩狀態。截至14日,Comex白銀庫存高達1.84億盎司,基本處於17年以來的最高水平附近。另外,持續下跌的銀價也強化了投資者對未來銀價看跌的預期,令白銀始終處於熊市之中。從過去3年Comex庫存與白銀價格的關係分析,二者的相關性高達0.88,因此,Comex庫存的持續增加,意味着白銀價格依舊存在通過下跌來達成新的供需平衡的動力。
從去年開始,貴金屬價格遭受空頭打壓出現大幅下跌的主要原因之一,就是市場擔憂美聯儲退出QE及提前加息後美國整體利率的上行利空。但到目前爲止,美聯儲每月採購MBS和長期國債的規模已經從每月850億美元變爲150億美元,而美國的10年期國債收益率卻從購債開始縮減後整體呈現振盪下行趨勢。截至14日,美國10年期國債收益率爲2.21%,已經較年初的3%左右大跌了80個基點。考慮到美國的通脹水平,美國當前的實際利率依舊是在0附近。
在如此寬鬆的利率環境下,再加上近期存在股市大幅下跌、美元漲勢遇阻等利多貴金屬的因素,白銀價格都沒有走出像樣的反彈,表明市場有着多頭極爲擔憂的風險——例如低利率環境已經不能抵擋需求疲軟、美元走強等利空因素等。
金融市場的價格總是朝着阻力小的方向運動。有利好不漲,那麼市場焦點必然轉向利空,預期轉向可能導致多頭更加潰不成軍,銀價可能再度連續下跌。
(作者單位:良運期貨)