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8月4日,上證綜指再度大漲1.74%,收盤報2190.04點。次日,上證綜指盤中再度創下2226.84點的年內新高。
自7月11日最低的2033點開始,滬指在短短不到一個月內便暴漲近200點,漲幅已達10%。
宏觀經濟企穩、滬港通、國企混合所有制改革等制度政策利好、單週外資淨流入創下6年來新高。天時地利人和俱在,這個牛市的場面是否似曾相識?
資深的投資者都知道,滬指自2007年底見頂以來,其間經歷過三次較大幅度的反彈行情,分別是2008年11月至2009年8月,滬指漲幅超100%;2010年7月-11月,滬指漲幅32%;2012年12月至2013年2月,滬指漲幅24%。
目前這輪行情,反彈幅度已達10%,接下來還會走出類似2009年,2010年還是2012年的行情?理財週報嘗試覆盤上述三輪中級反彈行情,並從宏觀經濟、政策環境、貨幣環境、外圍環境和板塊輪動等角度來論證本輪行情的高度與可持續性。
綜合各方面因素,我們認爲本輪A股大漲與2012年底行情最爲相似。
覆盤7年熊市3大中級反彈
自7月11日最低的2033點開始,滬指在短短不到一個月內便暴漲近200點,漲幅已達10%。未來的行情將何去何從?我們試圖從過往的歷史中去尋求真相,因爲我們相信歷史會重演。
資深的投資者都知道,滬指自2007年底見頂以來,出現過三次較大幅度的反彈行情,分別是2008年11月至2009年8月,滬指漲幅超100%;2010年7月-11月,滬指漲幅32%;2012年12月至2013年2月,滬指漲幅24%。
首先是2008年11月至2009年8月的大反彈行情。
行情概況:上證綜指漲101%,滬深300漲96%,中小板漲153%(當時還沒有創業板)。行業方面,漲幅前五名的申萬一級行業分別是有色金屬、建築材料、汽車、國防軍工和房地產,漲幅分別爲289%、214%、200%、193%和183%。此外,銀行和非銀金融行業的漲幅分別爲81%和88%,跑輸大盤。
反彈基礎:上證綜指2007年10月創下了6124.04點的歷史高位,此後遭遇了整整一年的墜崖式暴跌,最低跌至2008年10月份的1664.93點,跌幅高達72.8%。
政策面:包括“單邊徵收印花稅”“國九條”、“四萬億”等重大政策制度密集出臺,是刺激A股出現絕地反擊的催化因素。其間,經國務院批准,財政部決定從2008年9月19日起對證券交易印花稅政策進行調整,由雙邊徵收改爲單邊徵收,稅率保持1‰。僅僅是這一利好,就讓滬深兩市出現了全部個股漲停、大盤漲停(滬指漲9.45%)的盛況。
宏觀經濟:在經歷了2008年金融風暴的重創之後,政府的“4萬億”經濟刺激政策顯現成效:2009年一季度GDP見底,同比增長6.6%,此後的二季度、三季度、四季度和2010年一季度分別回升至7.5%、8.2%、9.2%和12.1%。受此影響,這輪反彈過程中建築材料、房地產等基建相關行業的漲幅居前。
資金環境:2008年四季度到2009年4季度,金融機構人民幣貸款加權平均利率分別是5.56%、4.76%、4.98%、5.05%和5.25%,處於歷史低位。而在該區間前後數年裏,金融機構人民幣貸款加權平均利率達到7%左右。此外,從M2同比增幅來看,這一年中每個月M2的平均增速超過25%,處於歷史高位。不過,這段時期內外資並未出現明顯流入。
外圍環境:美國、歐洲及亞太等全球資本市場均出現大幅反彈,其中道瓊斯工業平均指數從2009年3月的6400多點漲至2010年3月的11000多點,漲幅達72%。此外,全球大宗商品價格也迎來大幅反彈,IPE布油從46美元漲至75美元,LME銅從2800美元漲至8000美元以上,LME鋁從1200美元漲至2400美元以上。國內外有色金屬大幅上漲,也是有色金屬成爲這輪反彈漲幅最大板塊的主要因素。
然後是2010年7月-11月中級反彈行情。
行情概況:上證綜指漲32%,滬深300漲31%,中小板漲48%,創業板漲26%。行業方面,漲幅前五名的申萬一級行業分別是有色金屬、國防軍工、汽車、農林牧業和機械設備,漲幅分別爲93%、74%、69%、62%和61%。此外,銀行和非銀金融行業的漲幅分別爲15%和24%,再度跑輸大盤。
反彈基礎:上證綜指從2009年8月最高的3478點一路下跌至2010年7月的2319點,累計跌幅逾33%。
政策面:十七屆五中全會在當年10月份召開,市場預期將會有一攬子政策利好出臺並提前佈局,政策重點從“調結構、保增長”轉爲“調結構、控通脹”。
宏觀經濟:2010年二季度、三季度的GDP同比增速分別爲11.2%和10.7%,仍處於“四萬億”刺激後的高位。
資金環境:本輪反彈期間貨幣政策仍較爲寬鬆:2010年二季度、三季度金融機構人民幣貸款加權平均利率只有5.57%和5.59%,M2同比增速在19%左右,資金環境寬鬆。不過2010年四季度之後,貨幣政策由“適度寬鬆”變爲“穩健”,本輪反彈也隨之夭折。
外圍環境:歐美股市持續反彈,其中道瓊斯工業平均指數從2010年6月9600多點漲至2010年11月11400多點,再創反彈新高。其間LME銅從6000美元漲至9000美元左右,LME鋁從1880美元漲2500美元附近。因此,在本輪反彈中,有色金屬板塊再度以93%的漲幅列第一位。
最後是2012年12月至2013年2月的中級反彈行情。
行情概況:上證綜指漲24%,滬深300漲24%,中小板漲28%,創業板漲32%。行業方面,漲幅前五名的申萬一級行業分別是國防軍工、非銀金融、建築材料、汽車和機械設備,漲幅分別爲48%、39%、33%、32%和31%。此外,銀行行業的漲幅爲27%,與非銀金融行業一起跑贏大盤。
反彈基礎:上證綜指從2010年11月最高的3186點一路下跌至2012年12月的1949點,累計跌幅達39%。
政策面:當年12月中旬召開中央經濟工作會議,投資者對保“7.5%”經濟增長底線的政策非常期待。
宏觀經濟:GDP增速在2010年一季度到2012年三季度連續11個季度環比下跌,2012年三季度同比增幅只有7.6%,但隨後在宏觀刺激政策下,2012年四季度小幅反彈至7.7%,爲行情的啓動奠定了宏觀基礎。
資金環境:2012年三季度、四季度金融機構人民幣貸款加權平均利率爲6.97%和6.78%,比一季度、二季度的7.6%和7.06%的水平持續下降,有利於股市反彈;此外,2012年12月6-12日外資罕見大幅流入20.7億美元,此後持續流入10周,成爲本輪反彈行情的最大推動力。當時輿論普遍認爲,“A股的大底被外國人抄走了。”
外圍環境:以美國爲首的股市接連創下新高,其中道瓊斯工業平均指數從2012年11月的12500點漲至2013年4月的15000點以上,創下歷史新高。銅、鋁等主要大宗商品也有一定的上漲。
疑似重回2012年,
滬指或衝擊2400點
7月22日以來,滬深兩市加速上漲,短短數個交易日內便連續突破2100點、2200點整數關口。
8月4日,上證綜指再度大漲1.74%,收盤報2190.04點。次日,上證綜指盤中再度創下2226.84點的年內新高。
當下A股的反彈行情,上漲空間和持續時間,會與上述三次反彈中的哪次最爲接近?
“近期發佈的一系列宏觀經濟數據,都顯示國內宏觀經濟正在企穩回升。”多頭代表、“鑽石底”提出者李大霄對記者表示,“此外,新國九條、滬港通、QFII、險資、養老金等一系列重大政策不斷推出,股市政策面今非昔比。”
事實上,在宏觀經濟層面,2014年一季度、二季度的GDP同比增速分別爲7.36%和7.42%,環比出現回升。今年以來,國家一系列微刺激政策的效應正在疊加,宏觀經濟見底回升的概率不斷增加。宏觀經濟託底、GDP企穩回升,與2012年底行情啓動的宏觀基礎非常相似。
而在政策層面,滬港通於4月10日獲批;國務院5月9日頒佈“新國九條”;國企混合所有制改革正如火如荼。
在資金層面,2014年二季度金融機構人民幣貸款加權平均利率下跌至6.96%,已經是連續2個季度環比下跌,2014年6月M2的增速也上升至14.7%,資金面相對寬鬆。當然,寬鬆只是相對的,與2009年“4萬億”的環境無可比性,但與2012年底非常相似。
最爲關鍵的是,本輪反彈外資流入跡象也非常明顯:申銀萬國策略研究顯示,7月24-30日,外資加速涌入A股和中概股21.4億美元,流入量已超過2012年12月那波外資流入的峯值,創2008年4月以來的新高。
以QFII爲代表的外資向來對績優藍籌股情有獨鍾。由此也可以很好地理解本輪行情爲何是藍籌股領漲,這也與2012年底的情況非常相似。
國外環境方面,美股在近期頻創歷史新高,LME鋅價創下3年來新高,LME鋁價創下1年多來新高,爲有色金屬的大幅反彈埋下伏筆。
據記者統計,本輪反彈以來滬指的漲幅已超過10%,有色金屬、金融、地產和鋼鐵等幾大領漲板塊的漲幅均已超過20%。但,行情似乎並不會就此結束。如果反彈幅度達到2012年底的24%,那麼指數的高點有望達到2400-2500點。當然,更爲樂觀者不在少數。
“未來將會是中國有史以來最大的牛市,現在纔剛剛開始。”知名私募趙丹陽表示,“建議重點關注藍籌。”
“現在的A股,不是瘋牛,不是慢牛,而是真牛。”李大霄也表示,“中證流通指數以及萬德全A指數的走勢已清晰表明,A股早已進入了真正的牛市。”
不過,市場並非已經是清一色看多,另一位大型公募投資總監就對記者表示,“誰說的牛市?未來仍是炒個股,炒題材,這個市場的習慣沒有改變。”