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受到地緣政治因素和美聯儲利率決議提振,最近,紐約白銀期貨價格站上21美元/盎司整數關口,但昨日滬銀價格出現明顯減倉回調走勢。筆者認為,由於上漲動能仍然充足,銀價後市可能繼續走高。
伊拉克局勢短期難平靜
毫無疑問,地緣政治動蕩是最近推昇銀價的主要因素之一。
此次伊拉克動亂背後隱藏著深層次、錯綜復雜的政治矛盾和教派矛盾,短期內很難平息。受此提振,貴金屬的避險需求預計將顯著增加。從市場反應來看,周一晚間SPDR持倉量在最近三周首次增加。
另外,值得注意的是,作為世界主要產油國,伊拉克石油業面臨戰爭威脅,這可能推高油價。從長期看,貴金屬與原油存在較為穩定的比價關系,原油價格若持續居於高位,必將提振白銀價格。
通脹預期或令白銀重獲青睞
從歷史走勢來看,白銀價格與通脹、特別是貴金屬定價國美國的通脹走勢密切相關。
我們通過比對過去10年紐約白銀價格與美國物價指數發現,銀價高點幾乎都出現在美國CPI相對高點出現的月份。這表明對衝基金很可能把白銀價格估值與美國通脹水平掛鉤。
若按照最近30年6月環比增長均值0.41計算,美國6月CPI同比增速應該在2.2%左右。最近幾個月美國平均工資穩步增長,連續3個月同比增幅在2%以上,且去年同期基數也並不低,人工成本必然提振通脹數據。同時,由於美燃油8月合約在本月已經錄得約5%的漲幅,交通成本的大幅提昇也會推昇物價指數。因此,本月美國CPI若沒有明顯脫離預測值,那麼將是2012年10月以來的最高通脹值,且在最近兩年中首次出現連續3個月同比2%以上的漲幅。
根據上述邏輯,白銀的投資價值將逐步顯現,有望重新獲得對衝基金的青睞。
COMEX持倉結構奠定大反彈基礎
白銀的持倉結構也是目前值得關注的問題。
第一,截至6月17日,COMEX白銀總持倉量為16.46萬手,創下最近6年的新高。巨量持倉表明市場對該品種關注度極高,多空雙方分歧巨大,且隱含著極高的波動率。以持倉的上一個高點為例,2013年4月9日,COMEX白銀持倉量突破16萬手,之後第3天便發生了貴金屬30年罕見的暴跌。第二,白銀非商業淨多頭寸在6月初一度降至1000手之下,這意味著市場看空情緒濃重,但也暗示空頭打壓之勢已經進入強弩之末,難有新空資金入場打壓價格。
綜合以上三點,預計本輪白銀反彈力度可能超出市場預期,白銀價格有望在三周內突破23美元/盎司。 (作者單位:良運期貨)