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最近數周以來,有關市場低波動性的言論不絕於耳,諸多大行已經警告稱,第二季度營收出現重挫。本文將通過大量圖表來說明當今金融市場各個領域,包括股市、債市、匯市等究竟發生了什麼。
高盛集團(Goldman Sachs)主席Gary Cohn日前在接受美國當地主流傳媒采訪時說道:『市場低波動性以及低利率環境使得價格陷入極其狹窄的范圍內波動,這也構成了「不正常」的交易市場。對於所有金融企業來說,眼下的環境有些難。驅動我們業務活躍的就是市場波動性,如果市場紋絲不動,那麼我們的客戶就沒有交易的需求。』
美國聯邦存款保險公司(FDIC)5月28日發布行業獲利季報稱,美國銀行業第一季度淨利潤372億美元,房貸及交易營收減少。摩根大通獲利減少及美國銀行虧損,導致整體業界獲利下滑。
2013年美國銀行業每季平均獲利可達386億美元,創下紀錄高點。FDIC在其銀行業現狀季報中指出,多數大型銀行截至3月31日的三個月的交易收入出現減少,房貸相關營收同比減少40億美元。
花旗集團(Citigroup Inc.)財務長John Gerspach表示,市場『紋風不動』,第二季交易營收可能同比下滑20%到25%。
摩根大通5月稍早曾經警告稱,第二季度市場營收可能同比下滑約20%,第一季度固定收益、外匯及大宗商品交易的營收已劇降21%。今年上半年摩根大通交易業務的成績料是該行自金融危機以來歷年同期最差。
瑞信集團(Credit Suisse)財務長David Mathers此前也表示,該銀行結合利率、外匯及大宗商品交易的宏觀業務第二季度仍然『艱困』。
低波動性與低交易量
最近幾年來,市場波動性和股市交易量出現急劇下滑。芝加哥期權交易所(Chicago Board Options Exchange,CBOE)的波動率指數(Volatility Index,VIX)已經跌破12,而自08年以來,股市交易量已經重挫50%。從來自高盛的下圖中可以看見,波動性與交易量呈現一致走勢。
可供交易的股票減少
隨著美股不斷創下紀錄新高,上市公司的數量已經減少了25%,正如高盛下面這張圖所顯現的那樣。
交易量下滑
這張來自高盛的圖表表明,債市和股市在交易量和波動性方面急劇下滑。
上月美國國債收益率交易區間為十年來最為狹窄。
以下的CBOE 10年期美債波動指數圖表表明,過去一年美債波動性出現相當嚴重的萎縮。
高盛的下圖顯示,歐元/美元兩個月波動區間為自歐元15年前誕生以來最窄。
CBOE歐元波動指數圖表顯示,自2011年歐債危機頂峰以來,歐元波動性大幅下挫。
在缺乏交易的情況下,華爾街投行尋找其它賺錢的機會。正如這張來自高盛的圖表顯示,這些投行將目標轉向收購與兼並(M&A)等活動。
波動性真的很低
VIX是衡量市場如何預測未來一個月走勢的指標,低數值表明市場波動料較低。
目前VIX指數如此受人關注,因為該指數近期已經處於歷史低位。來自高盛的這張圖顯示VIX指數遠遠低於歷史平均水准。
股市又是怎麼樣?
當前股市的狀況與金融危機之前也截然不同。參與者減少,交易量也顯著下滑。
下圖顯示的是,過去10年中紐約證券交易所每個月交易股票的數量。
下圖則表明,紐約證券交易所每月有多少筆交易執行。
下圖是納斯達克市場過去10年中每個月交易股票的數量。
下圖則是納斯達克市場每月執行交易的數量。
假如你觀察下美國三大股指——道指、標普500指數和納指過去一年的交易情況,你會發現,過去數個月內這些股指均呈現窄幅盤整格局。
下圖是道指過去一年的交易情況。注意看,自2月觸及低點以來,交易量如此異常狹窄的區間內。
下圖是標普500指數的交易情況,局面與道指類似。
納指同樣如此。
不要忘記VIX指數
下圖是來自加拿大皇家銀行資本(RBC Capital)有關過去20年VIX指數走勢圖。
紅圈表明該指數的歷史最低水平,你可以看見目前該指數非常接近這個低位。
夏季即將到來,華爾街投行又將面臨低波動性的嚴峻考驗。