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股指期貨上市以來,滬深300指數單日最大漲幅爲5.05%,單日最大跌幅爲6.31%,市場波動範圍明顯縮小
4年前的4月16日,黃浦江畔,伴隨着響亮的開市鑼聲,股指期貨合約在中國金融期貨交易所上市了。在這967個交易日裏,股指期貨市場健康成長,功能逐步發揮,成功嵌入資本市場。不僅成爲了股市的穩定器,還成爲了財富管理的“保險單”、提升股市核心競爭力的“助推器”、股市投資文化的“催化劑”。
來自中國金融期貨交易所的數據顯示,截至今年4月1日,市場順利交割47個合約,累計開戶17.58萬戶,累計成交4.37億手,累計成交額達329.17萬億元,在全球股指期貨中成交量排名第5位。
成爲股市的穩定器
“四年來,股指期貨市場健康成長,功能逐步發揮,成功嵌入資本市場。”中金所負責人表示。
四年來,股指期貨市場自身運行安全平穩,成熟穩健的出色表現贏得了社會認可。世界銀行和國際貨幣基金組織評估團、世界交易所聯合會評估團等境外金融組織及交易所也高度評價股指期貨市場嚴格的風險管控和不斷提升的運行質量。
在持續發展成爲股市的穩定器方面,股指期貨的減震功能得到了充分發揮和嚴謹的數據證實。自2007年大牛市之後,股市總體呈調整態勢,長期表現較爲疲弱。其背後的原因主要包括:滬深300指數中多數成份股所代表的週期性行業已經過度成熟、不能充分反映經濟未來發展趨勢;利率市場化加速,股市相對吸引力下降明顯、上輪大牛市暴漲後的正常回歸等。
在此背景下,股指期貨對於股市的宏觀穩定作用令人矚目。股指期貨不僅有助於抑制單邊市,減緩過度漲跌,還大大提高了股市的內在穩定性。
對此,實踐數據予以充分肯定。
股市長期波動率顯著降低。以股指期貨上市三年半往前反推同期間對比,2007年-2009年股市暴漲暴跌,波動率大幅上升,分別達到36.66%、48.26%和32.53%,股指期貨上市的2010年回落到25.04%,之後到2013年的三年間維持在20%-23%的水平。
股市短期大幅波動天數明顯減少。上市前後各三年半相比較,滬深300指數上漲超過2%的天數從156天降到69天,下跌超過2%的天數從147天降到64天,降幅分別達到55.77%和56.46%。
股市波動極值範圍大幅縮小。股指期貨上市前三年半,滬深300指數單日最大漲幅達到9.34%,單日最大跌幅達到9.24%。股指期貨上市以來,滬深300指數單日最大漲幅爲5.05%,單日最大跌幅爲6.31%,市場波動範圍明顯縮小。
單邊市特徵改善明顯,漲跌轉換加快、幅度變小。股指期貨上市之後,股市單邊市持續時間變短,運行態勢更加平穩。
北京工商大學教授胡俞越表示,股指期貨上市後,成爲股市風險的泄洪渠、投資者避險的逃生艙,服務資本市場發展全局的積極作用得以顯現,這些都是有目共睹的。但是作爲一個新事物,在股市下跌的時候被人拿來“撒撒氣”,也是金融期貨市場成長道路上必須經歷的風風雨雨。
“股指期貨市場沒那麼多‘陰謀’、‘魔咒’,只要市場參與者心中有陽光,金融期貨市場就有光明。”胡俞越說。
同時,股指期貨上市四年以來,日益成爲各類投資者廣泛使用的風險管理工具,客觀上更直接提升了各類投資者的安全感,完善了資本市場基礎制度建設和基礎產品供給。不僅健全了避險機制、推動了長期資金入市、加速了產品創新,還推動了理財業務多樣化、個性化發展,提升了股市吸引力和競爭力。此外,股指期貨還給投資者在參與方式、持股結構、投資理念等股市投資文化方面帶來了積極影響。
醞釀推出多款創新產品
市場人士普遍認爲,經過四年的發展,滬深300股指期貨運行平穩,交易活躍,積極作用逐漸顯現,市場機構獲益良多。然而,單一滬深300股指期貨產品已經無法滿足市場多種類型的風險管理需求,也一定程度上限制了市場機構產品創新的能力。中證500指數綜合反映證券市場中等市值公司的整體狀況,與滬深300指數互補性強,能覆蓋更多股票範圍。上證50指數代表大盤藍籌,對於穩定大盤有重要作用。如果推出上證50和中證500股指期貨,市場機構的交易策略就更加豐富,盈利機會也就越多了。
事實上,中金所在這方面也已有想法。
“目前只有兩個金融期貨產品肯定是遠遠不夠的,不能滿足市場日益豐富、十分迫切的避險需求。”談及未來新品種的規劃,中金所負責人如是表示。
他介紹,未來,中金所將聚焦市場需求,着力完善金融期貨產品體系。一方面,完善權益類產品體系。在保障滬深300股指期貨平穩運行的基礎上,加快推出滬深300股指期權;適時推出以中證500、上證50等其他系列指數期貨。另一方面,在保障5年期國債期貨平穩運行的基礎上,分步推出10年期國債等其他關鍵期限國債和利率類期貨及期權合約,逐步健全利率衍生品體系,健全反映供求關係的國債收益率曲線。此外,還要適時推出匯率類期貨及期權產品。
產品雖未推出,但仿真交易已先行。
今年3月21日,中金所正式推出上證50和中證500股指期貨仿真交易。總體來看,仿真交易進行以來較爲平穩,系統的穩健性得到進一步檢驗,合約及交易規則獲得了市場的認可,同時積累了一定的交易運維和管理經驗。
截至2014年4月4日,中證500股指期貨仿真交易,累計成交量123702手(按單邊計算),累計成交金額9816650元,日均持倉35984手。上證50股指期貨仿真交易,累計成交量65122手(按單邊計算),累計成交金額2875293元,日均持倉25888手。(記者朱寶琛)